Moderna(MRNA.US)憑藉其高效的新冠疫苗迅速崛起，這在製藥行業尚無先例。該公司的市值在19個月內從60億美元飆升至近2000億美元的峯值，超過了擁有百年曆史的大型製藥公司。 上個月，Moderna被納入標普500指數。

埃隆·馬斯克的特斯拉公司(TSLA.US)在過去19個月的大部分時間裏也經歷了類似的情況，市值從不足1000億美元增長到8000多億美元峯值(目前約爲7000億美元)，一路躋身標普500指數成分股行列，將其他汽車製造商甩在了身後。

Moderna 被稱爲生物技術領域的特斯拉，而特斯拉是汽車領域的亞馬遜(AMZN.US)，投資者對這兩家快速崛起的公司寄予厚望。

考慮特斯拉估值的一種方式是將其視爲一個不斷擴大的潛在市場規模(TAM)。TAM對於初創公司和顛覆者來說尤其重要，因爲在沒有顯著利潤的情況下，它們的銷售宣傳集中在增長上。

特斯拉的目標是“在未來多年裏”，汽車銷量平均每年增長50%。假設它能做到這一點，並且在每輛成本爲5萬美元的汽車上獲得10%的淨利潤率。 到2026年，特斯拉的純電動汽車銷量將佔全球總銷量的近二分之一，汽車收入也將增長11倍。 即便這些假設都能實現，當前股價仍將是5年後預期收益的23倍。

Moderna的估值也反映出對大幅增長的預期，其增長來自兩個主要驅動因素:新冠疫苗的持續銷售，以及使用相同信使RNA技術開發的新疫苗和治療方法的未來收益。

新冠疫苗是一種獨特的有價值的產品。 它將在未來幾年產生非凡的利潤：2021年至2022年，Moderna調整後EBITDA預計將達到290億美元，而特斯拉的EBITDA爲230億美元。 但新冠疫苗的市場規模和壽命尚不清楚，這取決於各國的加強針政策、病毒的變異情況以及競爭對手的進展。 所有方面的樂觀情緒都反映在股價中。 然而，分析師預測，明年之後，疫苗的銷售額和收益將大幅下降。

特斯拉和Moderna的股價都出現了飆升，但當特斯拉的預期增長速度隨着時間的推移而減緩時，Moderna的預期增長速度卻在加快。

和特斯拉一樣，Moderna的增長在很大程度上取決於理論上的未來產品。

誠然，Moderna的新冠疫苗的成功對其他 mRNA 藥物來說是個好兆頭。 傑富瑞分析師Michael Yee表示，以目前的估值來看，投資者似乎相信Moderna和特斯拉一樣擁有創新和顛覆性技術，可以快速生產產品，與舊技術相比，風險更低、成功概率更高，且具有更大的潛力。

然而，Bloomberg分析師Max Nisen和Liam Denning認爲，現實情況是，在本世紀下半葉之前，Moderna 的藥物管道中的非新冠疫苗產品很難產生可觀的銷售額。 該公司產品線中最大、療效最好的產品是其他疫苗，這往往是製藥公司在疫情之外利潤較低的業務之一。Moderna很少披露其在治療癌症等疾病方面的其他五個mRNA療法的數據，而且該領域的市場競爭非常激烈。

Moderna並沒有足夠豐富的新業務來支撐其在資本市場上的“增長”故事，儘管顛覆性創新和研發優勢對生物技術投資者而言很有吸引力，但這種承諾很少有回報。這或許是生物技術分析師們對Moderna的2000億美元市值峯值持懷疑態度的原因。

至少從這一點來看，Moderna離真正的“特斯拉化”還有很長的路要走。