本文來自：財經，作者：嚴沁雯

在經歷了長時間的低迷期後，比特幣一改此前下行態勢，呈現出積極的價格走勢。據Bitstamp數據顯示，自7月21日以來，比特幣已經創下多天連漲。儘管期間經歷幾次回調，其價格一度攀升至4.6萬美元上方，較5月以來最低點上漲超50%。

美國基礎設施法案加密税收報吿條款相關監管舉措被視作近期市場關注點。據悉，美國參議院提出一項法案，通過加密貨幣税收籌集約280億美元用於拜登的“萬億基建”計劃，這引發了美國加密行業的遊説。雙方經過激烈辯論後，針對該條款修正案妥協版本並未獲得通過，此前遞交的修改案將隨着法案的通過被遞交至眾議院。參議院表示，堅持對虛擬貨幣進行更為廣泛的監督。

這一消息引發加密貨幣盤中價格波動，比特幣一度失守4.6萬美元/枚。在多名業內人士看來，這一法案對比特幣未來價格的影響並不大，“市場已經適應了越來越嚴格的監管。”

在CIBC私人財富管理公司首席投資官David Donabedian看來，將基本面發展與比特幣的任何變動掛鈎都將是一個“錯誤”。

“推動這一趨勢的是市場動能和資金流動，以及市場總體上的風險偏好，並不是基於任何基本面的因素。”上述人士表示，“雖然最近從低點上漲了50%，但從4月到6月，它也下跌近50%。面對這樣的波動，我認為目前沒有可靠的方法來評估它的價值。”

究竟如何評估比特幣的價值？

從兩個披薩到幾萬美元

2009年，中本聰曾寫道，“傳統貨幣的癥結在於使其運轉所需的全部信任，必須信任中央銀行不會使貨幣貶值，但是法幣的歷史充滿了對信任的破壞。”

比特幣由此誕生——限定供應量、去中心化等特性讓擁護者認為，比特幣可以消除傳統中心化金融機構的信任，並將權力重新交到個人手中。同時，其設計可以抵禦不健康的通貨膨脹，“數字黃金”便是其當前敍事。

比特幣第一次有現實中的價格是在2010年5月21日，有人用一萬枚比特幣換取了兩個披薩，以披薩30美元的市場價計算，1枚比特幣的價格為0.003美元。

2011年，隨着比特幣在各大交易平台上線，幣價一路攀升。據第三方行情數據顯示，比特幣價格由年初的0.3美元一路上漲，到6月初最高接近每枚32美元。然而好景不長，6月19日，當時全球最大比特幣交易平台Mt.Gox受到黑客攻擊，行情急轉直下，幣價在年底跌至每枚3美元以下。這是比特幣經歷的第一次較為劇烈的波動。

到了2013年，比特幣迎來第一次瘋狂行情。在此之前，比特幣經歷了第一次產量減半，為其當年價格上漲埋下伏筆。2013年1月，塞浦路斯債務危機爆發，比特幣因其去中心化、總量恆定等特性被視作避險資產，獲得廣泛關注。

從年初的13美元/枚上漲至260美元/枚，比特幣只用了三個月。雖然隨後經歷了較大幅度的調整，但在媒體的推波助瀾下，比特幣於2013年底達到1163美元/枚，創下歷史新高。

關於幣價的高潮劇情在2016年末至2017年誕生，身後的背景是比特幣產量的又一次減半，以及ICO（代幣）的火爆。從圖“比特幣歷史成交均價”可以看出，自2016年起，比特幣便在震盪中攀升，投資者熱情也在2017年到達頂點。在這期間，比特幣創下百倍增長。

不過在2017年9月4日，中國央行等七部委發佈《關於防範代幣發行融資風險的公吿》，禁止代數字貨幣，並將其定義為非法集資，引發比特幣在內的虛擬貨幣市場巨震。

“那年的大牛市由ICO引領，被禁止後幣圈崩盤，比特幣在三天內就跌了5000美元，有的交易所直接關門跑路，所有人都以為要完蛋了。”一位幣圈投資者回憶道，這是中國的監管政策首次在幣圈引發強烈震動，“那次的慘烈程度不比這次弱”。

但若是拉長時間，這一事件引起的跌幅並不那麼顯眼。在如脱韁的野馬瘋狂上漲幾個月後，市場的泡沫也在堆積，2017年末，美國芝加哥商業交易所集團（CME，“芝商所”）上線比特幣期貨產品，做空工具入場，比特幣沒能衝破每枚2萬美元卻崩盤，跌至每枚7300美元附近，市場哀鴻遍野。

在此之後，包括中國、美國和加拿大在內的各國監管部門相繼出台針對虛擬貨幣的政策，或是限制，或是規範；另一方面，黑客攻擊問題凸顯，比特幣的價格也進入了低谷期。直到2020年，第三次減半行情來臨，機構相繼入場，幣價開始復甦。

2021年，比特幣接連創下新高。不過5月之後，中國打出“監管組合拳”。

價格蹦極由何導致？

作為一種中心化的數字資產，比特幣網絡採用工作量證明（POW、Proof of Work）形式，即“挖礦”來進行網絡交易的賬本記賬。

比特幣第一個區塊誕生於格林威治時間2009年1月3日下午6點15分左右，自此之後，比特幣每10分鐘固定產出50枚。隨後每隔 3.95年，產量會減半一次。在經歷三次產量減半後，目前每10分鐘恆定生產比特幣為6.25枚。

“挖礦”自然是影響比特幣價格一部分因素，購置礦機的費用、消耗的電力等構成了挖礦的成本。

曾幾何時，中國礦場為比特幣貢獻了全網最高算力，而現在，它們正逐漸從地圖上消失。在中國監管對“挖礦”產業落下重錘後，比特幣網絡算力一度下降；其間比特幣的幣價甚至一度跌至3萬美元/枚以下，而在此之前，比特幣的曾達到歷史最高處6.4萬美元/枚。

記者採訪多位礦業的從業人員瞭解到，出海是中國礦企的選擇之一。哈薩克斯坦、俄羅斯、北美等地成為中國企業出海的目的地。這也面臨不菲的費用。

7月28日，比特礦業（NYSE:BTCM）發佈公吿宣佈，通過支付現金的方式採購2500台全新的比特幣礦機，總價值660萬美元（約4257萬元人民幣）。全部礦機預計在一週內交付，並計劃運往哈薩克斯坦，部署完成後，公司的總算力將增加165 PH/S。

“在監管下，部分礦工出於資金壓力而拋售幣，幣價肯定會在短期內受到影響。”一位幣圈人士吿訴記者。

在某種程度上，比特幣的價格波動似乎與股票市場有相通之處。可是股票的股價有底層資產（企業的經營狀況）為基礎做支撐，比特幣的價格呢？

東吳證券張良衞在報吿中指出，由於比特幣流動性高，沒有監管、沒有漲跌幅、熔斷等行政限制，比特幣的泡沫要比其他資產來得更加猛烈。在超漲行情結尾時，會以獲利盤兑現，踩踏超跌結束，在低位盤整一段時間，等待下一輪週期啟動。同時，按照歷史看來，比特幣的價格和其每四年的減半週期呈現強相關。前三次減半後都開啟了10個-12個月不等的牛市。

在中央財經大學國際金融研究中心客座研究員張啟迪看來，“比特幣價格波動劇烈最主要的原因可能有兩個，一個是市場情緒，一旦形成上漲趨勢，市場會形成羊羣效應，快速助推價格上行，而一旦上漲動能趨弱，也有可能出現大幅下跌；另一個是監管政策的變化，任何監管機構人士的表態都可能對比特幣價格產生較大影響。”

另一方面，張啟迪指出，比特幣可能與貨幣政策有一定相關性，貨幣寬鬆容易助推比特幣價格上漲。但對比特幣估值較為困難，比特幣價格基本取決於市場情緒。

再論比特幣價值

比特幣作為一個分佈式支付網絡而誕生，隨着時間發展，支付功能越來越弱, 作為價值存儲的認同越來越強，逐步在全球範圍內形成了大範圍的共識。這被多數人視作比特幣價格的基礎。

由於比特幣的一些特性，會有部分支持者贊同其抗通脹屬性。

去年末以來比特幣的大漲似乎可以印證這點，多名研究人員指出，新冠肺炎疫情引發全球大放水，比特幣成為了一些個人和機構的避險資產的選擇。

張啟迪分析，在低利率環境下，資產回報率普遍較低，大量資金無處可去。只要全球貨幣持續寬鬆，流入比特幣的資金也可能會越來越多，進而助推比特幣價格上行。

曾對比特幣持懷疑態度的橋水基金創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）在與CoinDesk首席內容官邁克爾·凱西（Michael J.Casey）的談話中表示，在通貨膨脹的情況下，“就個人而言，我寧願擁有比特幣，而不是債券”。

達利歐指出，美元匯率最近以來的下跌使其處於即將達到1971年的貶值水平的邊緣，其作為世界儲備貨幣的地位正在受到威脅。他認為，在這樣的環境下，比特幣憑藉其類似黃金的特性，作為一種儲值工具而言看起來越來越有吸引力。

當然也有人認為，用來對沖通貨膨脹，比特幣可能“行不通”。美國銀行一份報吿便指出，比特幣供應量上限為2100萬枚，看似可以免受使傳統貨幣貶值的“印鈔”的影響，但過去幾年的證據並不支持這一觀點。

“總的來講，我們發現比特幣作為通貨膨脹避險工具並不吸引人，因為大宗商品甚至股票都與通脹之間具有更好的相關性。因此，我們認為持有比特幣的主要投資組合不是為了多樣化、波動性下降或通脹保護，就是純粹為了追逐價格升值，而這一點完全建立在長期來看比特幣需求遠超供應量的前提上。”該報吿指出。

支付還是投機，比特幣的未來

在中本聰的構想裏，比特幣可以用於支付，從買咖啡到租車。然而從此前數據看來，要想支付的願望實現，仍有很長的一段路要走。

根據區塊鏈研究機構chainanalysisInc在2019年的一份數據顯示，當年1月至4月，與交易所相關的交易仍佔比特幣交易總量的89.7%。而在另一方面，在加密泡沫高峯期，商户服務僅僅佔比特幣活動總量的1.5%。

“比特幣經濟活動繼續由交易所交易主導，”chainanalysis高級經濟學家金·格勞爾（Kim Grauer）在一封電子郵件中説，“這表明，比特幣的最大用途仍然是投機，而比特幣在日常購買中的主流用途尚未成為現實。”

“人性使然，人類的進步是先以私利為動力推動的，不否認有些人真的信奉與中心化體制的反抗精神，但堅定信仰者大概率也都通過虛擬貨幣實現了財富增長。那些圍繞比特幣的尚未實現應用的功能，目前並不是大多數人的關注點。”一位幣圈投資者表示。

在中國人民銀行原副行長王永利看來，對於比特幣投資，可以持有，但不要靠它賺錢。“一個投資品你願意投，投的人越多，它的價值就能漲。你不相信它的時候，它的價格一定會下降。”

有人的反對觀點更加激進。查理·芒格就曾在伯克希爾·哈撒韋股東大會上直言，比特幣在過去幾年中的成功使他感到噁心。“我憎恨比特幣的成功，我不喜歡這種虛擬貨幣綁架我們現有的貨幣系統。比特幣就好像一種憑空生出的金融產品，我不滿意這一點，我認為這一點和我們文明的發展是相悖的。”查理· 芒格説道。

一位加密貨幣研究者吿訴記者，比特幣核心的問題在於沒有解決“如何納入生產活動”的問題，在該問題解決前，比特幣始終是一個商品，而非貨幣。

“比特幣作為商品大部分停留在避税、洗錢、黑市交易中間物，並不屬於主流用途，其商品價值不能大幅度體現，其波幅很正常。”前述研究者表示，目前比特幣仍面臨主流監管機構監管風險，除非出現如地區性金融制裁，或者比特幣參與者真正解決了貨幣在主流應用場景和生產活動如何循環的問題，比特幣才有大的發展機遇。

對於未來，比特幣可能需要着眼於更大的場景。

在近期舉辦的2021世界區塊鏈大會上，清華大學中國經濟思想與實踐研究院院長李稻葵表示，現在我們逐步走入到區塊鏈第一個發展階段的後期，比特幣以及其他的加密貨幣仍會存在，仍然會持續地保持它自己應有的熱度。“因為世界上很多的機構個人企業對於現在國際交往上的過多幹預深惡痛絕。比特幣的一個重要功能是便於國際交往，便於很多金融交易能很快進行，繞過過多的市場干預及政府監管，這個理由永遠存在。但由於比特幣在很大程度上挑戰了主權貨幣發行機構的權威，如果比特幣完全取代人民幣或美元，這種前景是比較小的，這是第一個發展階段。”李稻葵説。