在7月初，央行官網宣佈，於2021年7月15日起下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，釋放1萬億元的可用資金。在當前樓市“房主不炒”的基準下，資本的市場流動性得到進一步的增加。同時全市場逐步註冊制的逐步實施，外資門檻的持續放寬，展望未來，A股即將迎來的是投資的時代。

2018年低點以來，結構性的行業誕生出極具代表性的行業龍頭，這些公司享受資本市場給予的足夠估值溢價。反過來卻又引發投資的焦慮，畢竟投資的基準以公司估值出發，在目前機構抱團的估值泡沫下，如何獲取高賠率的收益成為投資者最為糾結的問題。

那麼，在一個價值投資的時代，如何敢於下注高賠率的標的呢？

筆者認為，最確定性的方式，便是下注那些代表國家戰略發展、社會進化的方向。比如目前的新能源改革浪潮。因為這是時代的大趨勢，擁有巨大的市場空間。

根據國家發展改革委發佈的報吿預測，未來中國將撬動70萬億以上的綠色產業投資機會，又是滿載政策福利的大賽道、大時代機會。背後所隱藏的實際上是一場廣泛而深刻的社會變革，由此產生的社會經濟效益，或已遠遠超過對過剩產能或行業進行的供給側改革，其深遠影響也超越了國家經濟轉型升級。

在此背景下，筆者在一次非常偶然的機會下走進了上市公司昇輝科技(300423.SZ)。

1、電氣成套設備龍頭，二次創業騰飛在即

根據資料顯示，昇輝科技的主營業務包括電氣成套設備業務、LED照明與亮化業務、智慧社區業務（含智慧安防）版塊的研發、設計、生產、銷售、安裝和售後服務，涵蓋從居家到城市的全場景解決方案，為客户提供專業、便捷、優質、高效的一站式配套服務。

公司業務簡要概稱四大業務板塊：電氣成套設備、LED照明板塊、智能化業務板塊、智慧安防板塊。業務佔比收入百分比分別為：50%、30%、10%、10%。

這其中，電氣成套設備主要包括工業用電氣成套設備和民用電氣成套設備兩大類，工業用電氣成套設備主要應用於石油、石化、電力、冶金、造紙、醫藥、軌道交通、環保、信息技術服務等領域；民用電氣成套設備主要應用於民用建築、公共建築、市政工程等領域。

儘管2020年業績和今年一季度業績表現一般，但是能夠看到昇輝科技業務結構發展向好並且持續優質發展，簡單拆分來看。

昇輝科技的產品以直銷為主的銷售模式，產品和服務已覆蓋全國29個省、自治區、直轄市，產品應用遍及東南亞、澳洲、歐洲、南美洲等地。

在電氣成套設備方面，昇輝科技在工業領域把握數字新基建機遇，加大電力、石油、數據中心等優質項目拓展力度，比如最近就中標：中國石油長慶油田2021年開關櫃帶量集中採購項目領域的高壓智能配電設備。

民用領域大力拓展萬科、融創等新標杆客户。而且近三年核心客户碧桂園營收佔比已從80.54%降至64.02%。全年電氣成套設備實現營收28.05億元，同比逆勢正增長2.11%。

在此次的調研當中，昇輝科技管理層也提到：我們早在去年就提出“二次創業”戰略。即全面轉向“資本+科技”驅動。

根據公司披露，公司及子公司昇輝控股設有研發中心、創意孵化中心、分析測試中心、技術服務中心、工業4.0智造中心五大研發機構，將承擔公司技術創新研發、數字化工廠建設、產品與施工質量保障等重要功能。截至到2020年期末，公司及子公司共擁有專利及計算機軟件著作權345項，其中：發明專利16項，實用新型262項，外觀設計43項，軟件著作權24項。

在2020年7月初，昇輝科技深圳研發中心正式啟動運行，確定以公司基礎產品為依託，植根社區AioT，積累到城市服務的研發策略，並在今年年初深圳研發中心新增辦公面積約800平米，總面積達到1805平米。

同時獲批設立博士後科研工作站，將開展博士後自主招收和研究工作，招收和培養博士後研究人員，截至到2020年年末，擁有370餘人的研發團隊，其中碩士以上學歷63人，專業背景覆蓋機電、材料、光學、自動化、通信、計算機等多學科，在2020年全年度研發投入1.49億元，持續保持增長。

在科技賦能之下，昇輝科技加速電氣設備智能化與信息化研發，針對IDC領域研發了智能型、大容量、多功能固定分隔式低壓成套設備，並推出自主研發的智能採集器、物聯網網關等硬件產品與智能化軟件平台等，全力支撐智慧社區與智慧安防業務拓展，打造未來新增長引擎。

這其中，智慧能源節能板塊昇輝科技營收比重已經提到20%，依託於博士後工作站，從軟件切入，信息採集，做整體的温控。比如牧原股份，會有一個排酸的過程，需要嚴格控制温度。通過分佈式的控制器，温度高了去降低温度，給牧原節省1億斤的豬的水分流失。而在地鐵站，開放式節能，更加複雜，天津和廣州地鐵等，把原有能耗下降30-40%。

面對未來能源改革浪潮，公司管理層表示“我們積極面對和擁抱，智能+雙碳是公司中長期的發展方向定位。“

在8月6日中午，昇輝科技發佈公吿：“根據公司的業務發展需要，昇輝智能科技股份有限公司（以下簡稱“公司”）以自有資金在廣東佛山投資設立控股子公司昇輝新能源有限公司(以下簡稱“昇輝新能源”),擬重點聚焦氫能產業，從氫能儲能等核心產業環節進行投資與佈局。”

值得一提的是，在這次調研過程中，昇輝科技管理層也透露公司氫能業務在下半年即將貢獻營收。

2、乘氫而起，全面擁抱新能源時代

氫能作為全球最具發展潛力的清潔能源之一，相對於柴油和鋰電池的方案，氫能具備清潔低碳和高熱值高轉化率的特性，且制氫途徑多樣，同樣條件如果用氫能，則只需2立方氫氣，有效載重可提升50%以上，加註時長接近於傳統加油。因此相對於鋰電，氫能更加適用於長距離、大載重為特點的交通場景。

目前，氫能源能量轉換效率目前約在50%-60%。相同熱值的柴油和氫能的質量比約在3:1，即如果要實現對中國每年1.6億噸柴油的全面替代，則需要約5000萬噸氫能。

相關數據顯示，截至2020年底，全球累計建成612座加氫站，其中站內製氫加氫一體站佔15%，液氫站佔5%。據不完全統計，日本已建成142座加氫站，位居全球首位，其中至少有24座站內製氫加氫站，佔比17%。在中國，受限於制氫裝置必須在化工園區內的規定，國內製氫加氫一體站建設才剛剛開始。 

昇輝科技地處佛山，是國內氫燃料電池汽車推廣規模最大城市之一，現階段佛山本地缺乏氫源，同時外地運往佛山的氫氣供應持續偏緊，嚴重影響了已投運的氫燃料電池汽車的正常運營。

這就意味着昇輝科技切入氫能源領域，加上能源改革的時代趨勢，無疑手握天時、地利優勢，而人和優勢，也是逐漸到來。

昇輝科技表示在氫能佈局上：“首先，第一步是對外參股，集中在未來分佈式儲能、制氫。

（1）佛山國鴻氫能，這家公司是以氫燃料電池為核心產品的高新企業，未來有上市計劃。

國鴻氫能，掌握了膨脹石墨雙極板批量化生產、柔性石墨雙極板減薄、高比功率燃料電池電堆設計等多項先進核心技術,且均已應用到了其生產的鴻芯G系列燃料電池電堆、鴻途G系列燃料電池系統等多款新產品中。鴻芯G系列電堆已實現多項技術創新,創下了國內石墨板電堆里程碑式的突破。

（2）廣州鴻基氫能，是國內首家實現氫燃料電池膜電極產業化的企業，初始年產值達6－10億元，第一期工程CCM和膜電極年設計產能為30萬平方米。

旗下全資子公司鴻基氫能研究院，聚集世界頂尖燃料電池研發人才，整合燃料電池上下游的高新產業，利用人才聚集，實現MEA自主研發、產業聚集、市場應用和技術研發，打造開發區中國氫谷。鴻基創能一期產品成本比市面主流膜電極低20%-30%。

另一方面，昇輝科技表示：“我們在新能源領域看了很長的時間，做了非常多的調查和實地探訪，考慮公司未來發展方向，結合國家發展規劃，決定發力節能賽道。應用場景上，比如中國鐵搭，會有備用電源，包括醫院，未來都有往氫能的方向上發展。比如在前端時間投資了越秀服務，越秀集團下面的越秀地產和廣州地鐵等等，從產業協同的角度考慮。

而且制氫存在技術壁壘，制氫成本一公斤10塊，其他可能要70-80塊。在分佈式儲能這塊，和電力做一些協同，南網是我們的合作伙伴。用燃料電池儲能。國網投了30億做調峯調頻等。央企三分之一以上都介入了氫能。目前國家層面沒有明確到底什麼新能源好，鋰電池已經投入了很大了，目前做的就是性能不斷提升，同時氫能兩條腿走路。氫的製造成本上便宜不了多少，是比較大的問題。

以後做成一個售電公司，自己制氫，自己賣電。給客户節省20%左右成本。最近也談了一家醫院。未來3-5年重點去發展能源控制。”

小結：

在調研結束之際，昇輝科技管理層説道：“我們並不喜歡去走什麼概念，而是想實事求是的出發和發展，二次創業之下，我們在積極拓展主業的同時，面對未來的時代趨勢，我們是非常興奮的，因為這是一個時代的大機遇。”每一次市場對公司認知的改變，都會引發估值體系的改變。筆者相信，擁有天時、地利、人和優勢的昇輝科技，在未來智能+雙碳雙戰略下，在不遠的未來，昇輝科技估值體系將被重塑。