年度最熱門的IPO之一，零佣金券商Robinhood於昨晚正式掛牌納斯達克。在創始人與員工歡呼雀躍的背後，可以醒目地看見熒幕上的一行大字——“Welcome to the new Wall Street（歡迎來到全新的華爾街）”。

萬眾矚目、備受散户擁戴的Robinhood，上市當天即爆冷演繹跳水首秀。

開盤後股價急速下挫，不到15分鐘便跌超10%，隨後V型反轉，一度拉回發行價。當你以為是散户吹響了集結號的時候，股價又繼續震盪下跌。截至收盤，Robinhood報34.82美元，較開盤價38美元下跌8.37%，市值也由早前的400億美元估值大幅縮水至291億美元。

Robinhood上市首日分時走勢，圖源：格隆匯APP

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成也散户、敗也散户

靠零佣金零門檻、“傻瓜式”交易界面打天下的Robinhood，發家之路可以説是非常野。

Robinhood成立於2013年，由Vlad Tenev和Baiju Bhatt兩名出自華爾街的80後創立。其開創的零佣金先河瞬間顛覆整個券商行業，成為散户投資者進入市場的主要門户。

截至今年3月底，Robinhood累計用户1800萬，月活用户1770萬。

用户增長趨勢，圖源：招股書

雖然憑藉零佣金模式被散户推向神壇，但羊毛還是出自羊身上，Robinhood依靠龐大的用户量買賣訂單流賺取鉅額收益。為了“反哺”散户，Robinhood打破傳統，將IPO中35%的份額預留給自家平台用户。要知道過去的新股大多為機構或高淨值個人預留，所以此次IPO可以説是有史以來面向散户最大規模的一次新股配售。

除此之外，Robinhood還放寬了公司董事和員工的禁售期限制。以往新上市公司會要求員工IPO後的90天至180天不得拋售該股票，而Robinhood則允許他們在首日出售所持有股份的15%，三個月後可再出售15%。

然而，昨晚狂瀉的行情不免讓人唏噓：成也散户，敗也散户。

一方面，Robinhood死忠粉早早排隊參與認購。而另一方面，對年初拔網線事件耿耿於懷的散户們在Reddit集結抵制Robinhood，甚至成立做空小組，叫囂着要把Robinhood的股價做至個位數。對這些散户而言，Robinhood與羅賓漢劫富濟貧的精神背道而馳，乾的盡是“劫貧濟富”的損事。

圖源：Reddit

面對散户的炒作，以及Robinhood寬鬆的禁售期限制，機構們也存在不安選擇按兵不動，把戰場留給大量散户相愛相殺。所以Robinhood昨晚看似爆冷的下跌，又似乎早在意料之中。

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市場藍海、政策紅利助推用户增長

開局不利的Robinhood成為同等IPO規模中，有史以來上市首日表現最差的企業。

但Robinhood本身真的有如此次IPO這麼不堪嗎？

美股市場是全球第一大交易市場，交易量也最為活躍。近年來，散户交易比例逐漸提高，目前佔美國市場交易量的20%，較10年前已經翻倍。與此同時，還有60%的美國人未曾進行股票交易，所以説Robinhood切入的賽道存在較大增量市場，具備長足的發展空間。

可是蛋糕越大，參與者自然也就越多。

Robinhood坐擁1800萬用户，以絕對的優勢領先富途的79萬用户和盈透的100萬用户。但Robinhood對接的用户多處底層，美國階層的貧富差距，且看三家券商的資管規模也能略知一二。

富途總計600億美元，用户人均資產7.5萬美元；盈透總計3400億美元，用户人均資產更是高達34萬美元；而Robinhood用户人均手握的4500美元就顯得格外楚楚可憐。

不過這也不難看出，Robinhood更加專注於長尾市場，雖然淨值相對較低，但這個相當長尾的用户羣體後期能引爆的能量卻是不容小覷的，像盈透這樣的老牌券商增長則已經相對放緩。

但值得注意的是，Robinhood用户呈爆發式增長的時期正好處於疫情期間，且平台上超過半數的用户是第一次開設股票賬户，可以説和美聯儲的大放水脱不開關係。

人們在家閒着無聊加上超寬鬆的貨幣政策，導致新生代股民躍躍欲試。然而這些本身不具備炒股經驗的用户，相比投資，更像投機，Robinhood也因此被巴菲特和芒格形容為“偽裝成體面生意的賭場”。

那麼倘若沒有非常規的刺激政策，Robinhood的增長還會如此瘋狂嗎？

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目標瞄準加密貨幣

機會或許藏在這個時代——數字時代。

加密貨幣的誕生，符合Z世代年輕人愛探索的特質。年輕人對新興事物的好奇心、追潮流等等特性，疊加加密貨幣自帶金融屬性，使加密貨幣迅速崛起日益火爆。而其大漲大跌的行情也讓追求刺激的年輕人慾罷不能，資本市場對其的投資興趣逐漸遞增。

截至2021年5月，全球加密貨幣共有5039種，總市值達2.5萬億美元，較2020年的7800億美元增長了146%。其中市值前五為比特幣、以太坊、瑞波幣、波卡幣、萊特幣。

2021年第一季度，Robinhood的加密貨幣業務佔比營收16.8%，尚有較大的發展空間。隨着加密貨幣需求不斷增長，Robinhood也在其中投入更多心思。

近日，Robinhood正在平台開發全新功能“價格波動保護”，用於更好地保護用户免受加密貨幣價格波動的影響。該功能將根據價格波動修改某些加密貨幣訂單，在採取行動前會通知客户，且永遠不會購買超過用户選擇的數量。

雖然Robinhood試圖提升加密貨幣競爭力的決心明顯，但與幣圈更成熟、影響力更大的平台仍然相差較大差距。Coinbase是首個上市的加密貨幣交易所，安全性、合規性行業領先；幣安全球交易量最大，佔據市場半壁江山；OKex支持的交易對最多，達1362種；火幣在加密市場衍生品市場上位居全球第一。

Robinhood儘管也在幣圈受到廣泛關注，但其沒有明顯優勢，加密貨幣業務的不確定性依然極高。

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結語

從零佣金噱頭席捲市場到關鍵時刻多次宕機，Robinhood算是近年來爭議最大也是頭最鐵的互聯網券商。有人感謝它的金融民主化，也有人稱它為資本的鐮刀，Robinhood究竟是“俠”還是“盜”，恐怕一時之間很難有一個標準的答案。但不可否認的是，作為互聯網券商的獨角獸，Robinhood此番成功上市為零佣金券商開闢了一個全新時代。