7月26日，中滙集團(0382.HK)發佈2021財年首三季度的業績報吿。報吿顯示，中滙集團前三季度延續過往亮眼成績，業務擴張步伐提速清晰可見。

現金牛企業，成長屢創歷史新高

2020年9月至2021年5月，中滙集團收入同比增長47.9%至約9.01億元(單位：人民幣，下同)，再創上市以來新高。同期，集團實現毛利約4.5億元，同比提升50.3%，毛利率同比提升0.8個百分點至49.9%。收入和毛利的增加主要由於收購的四川學校的財務業績已於2021年1月開始併入集團的財務業績中，在此次三季報中為集團貢獻5個月的財務業績，對比2021財年中期的四川學校收入佔比8.7%，此次三季報顯示其收入貢獻已高達至16.8%為約1.51億元，可見並表效應逐漸凸顯。

中滙集團保持高速增長的態勢，得益於多板塊業務共振。

學歷教育板塊，2021財年，集團的首個國內高校外延併購正式落地。收購的四川城市職業學院及四川城市技師學院兩所學校位於四川省成都市，同時擁有學生規模大，學費水平高及報到率高等高度體現辦學品牌的優勢亮點。

更值得注意的是，集團前期佈局的職業教育板塊開始發力。報吿期內，職業教育業務收入約為4200萬元，同比增長270%；這相當於2020財年全年1510萬元收入的1.8倍。職業教育業務已經大幅提前完成全年目標。此外，自2021財年開始，集團將職業教育業務收入由其他收入轉至主營業務收入中，宣吿該業務步入規模化開始加速向上。

此外，集團繼續鞏固強品牌優勢，提升教育質量和就業競爭力。集團緊跟社會及市場需求，開設了學前教育、大數據技術、新能源技術、大健康領域等專業；國內外高校融合度也呈現出了高粘性的態勢，國外學校持續賦能國內學校，開展多項海外共融課堂及不同提升就業競爭力的相關輔導講座等，旨在為學生提供更多多元化的教學服務。

在此基礎上，集團旗下的學校多次獲得國家所頒發的高質量辦學榮譽。其中廣州華商學院於今年5月獲批碩士學位授予立項建設單位，成為廣東省首批8所民辦高校之一入選；此外，其會計學也獲國家級一流本科專業建設點，成為廣東省上市公司旗下學校唯一一所獲得國家級一流專業建設點的民辦高校。由此不難看出中滙集團旗下學校的高品質辦學水準。

駛入成長快車道，成長潛力進一步兑現

中滙集團的版圖，已從粵港澳大灣區擴展至成渝經濟圈，旗下高等教育板塊及職業教育板塊均為國家大力支持的兩大業務範疇。近年來的業績高速增長，使得市場逐步關注到這個憑“優秀成績單”而非“故事”説話的標的。

展望未來，中滙集團未來還具備巨大的成長潛力。幾個因素將支撐其進一步駛入成長快車道。

1、民促法即將生效，政策長期支持職業教育的風向明確。

修訂後的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》(以下簡稱《實施條例》)將於2021年9月1日起實施，實施條例最主要的一點是將兼併收購、協議控制的限制範圍，由所有的非營利性民辦學校縮小為義務教育階段及學前階段。高等教育和職業教育的風險完全解除。

此外，今年六月，職業教育迎來頂層催化劑。《職業教育改革實施方案》已經定調：經過5—10年左右時間，職業教育基本完成由政府舉辦為主向政府統籌管理、社會多元辦學的格局轉變。民辦職業教育成為教育行業享有最大政策紅利的細分板塊之一。目前中滙集團在大健康相關高等教育專業及職業教育業務持續發力，採取醫商結合、校企合作的方式，緊跟社會及市場需求辦學。職業教育有望會迎來更快成長。

2、新校區進展順利。

中滙集團位於粵港澳大灣區的廣東省肇慶市四會市和江門市新會區的兩個新校區目前進展順利。當前廣東省常住人口和外來人口為1.26億人和5200萬人，均為全國第一。隨着兩個新校區的陸續投入使用，兩個新校區在未來的高等教育和職業教育的辦學容量有較為客觀的擴展空間。

3、新併入的學校發展潛力大。

今年年初，中滙集團已正式完成對四川兩所學校的收購。除了貢獻一次性並表業績，這兩所學校還具備較大提升潛力，無論“量”上還是“價”都有較大的提升潛力。從“量”上看，適齡人口來方面，四川省人口數列西南地區第一、中國內地各省份第四，同時高考人數連續四年位居全國前三，呈現較快的上漲趨勢；教育資源供需不平衡，對民辦高等教育及職業需求旺盛。從“價”上看，成渝經濟圈具備活力，其已升格為國家重大發展戰略，對生源有虹吸效應；四川教育政策傾斜，對民辦高校放開市場化定價。作為四川領先的高校/職校，這兩所學校有望持續釋放潛力。

總而言之。按三季報的業績，中滙集團2021財年能超額完成業績目標。從中短期來看，兩大新校區的擴容以及四川兩所院校運營效率提升、廣州華商學校轉設完成幾大利好下，中滙集團的收入增長具備充足保障保障；從長期來看，在國家相關政策的支持下，高教賽道和職業教育賽道潛力大，中滙集團作為高質量辦學的高教股將首先受益。此外，在業績會上，管理層表示未來持續具備併購計劃，助力成長再提速。

可以説，高等教育和職業教育成為最具備確定性的賽道。但“雙減”政策僅影響K12及高中階段教育，但帶動整體教育板塊下跌。當前目前中滙集團的PE約為15倍，在教育行業裏來比並不高；此估值處於該標的估值的歷史較低區間。

儘管近期因教育板塊下跌而進入震盪區間，但集團短期與長期成長性都較為確定。市場情緒或砸出來一個“黃金坑”。