來源 | 微信公衆號“悅讀文旅”

投資要點

事件：7月24日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》（以下簡稱“雙減”文件），引發K12教培行業巨大變革。

點評：

不再新增牌照，登記爲非營利性。“雙減”文件提出“各地不再審批新的面向義務教育階段學生的學科類校外培訓機構，現有學科類培訓機構統一登記爲非營利性機構”，從而不再新增義務教育學科類課外培訓的牌照，培訓機構無法進一步擴張；另外，培訓機構登記爲非營利性，不再符合公司的定義（公司是以營利爲目的的企業法人），無法在A股上市。

明令禁止學科類培訓上市。“雙減”文件提出“學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作；上市公司不得通過股票市場融資投資學科類培訓機構，不得通過發行股份或支付現金等方式購買學科類培訓機構資產；外資不得通過兼併收購、受託經營、加盟連鎖、利用可變利益實體等方式控股或參股學科類培訓機構”，切斷了義務教育學科類培訓上市的道路，並明確“已違規的，要進行清理整治”，因此已上市的義務教育學科類培訓業務或面臨剝離，或選擇轉型素質教育或職業教育。

線上學科類培訓備案改審批，限制服務範圍。“雙減”文件提出“對原備案的線上學科類培訓機構，改爲審批制；對已備案的線上學科類培訓機構全面排查，並按標準重新辦理審批手續；未通過審批的，取消原有備案登記和互聯網信息服務業務經營許可證（ICP）”，因此線上培訓或將面臨嚴格的審查和規範。另外，“雙減”文件還提到“線上培訓機構不得提供和傳播‘拍照搜題’等惰化學生思維能力、影響學生獨立思考、違背教育教學規律的不良學習方法”，因此搜題等工具類APP或將下架。

使用境外外籍教師受限。“雙減”文件提出“聘請在境內的外籍人員要符合國家有關規定，嚴禁聘請在境外的外籍人員開展培訓活動”，多數在線外教英語培訓使用境外外籍教師爲學生提供口語訓練服務，而境外外籍教師無法繼續授課或將導致大部分業務無法正常進行。

嚴格規範存量校外培訓。“雙減”文件重申了課外培訓的教學內容、教師資格、授課時間、收費監管等相關要求，明確“校外培訓機構不得佔用國家法定節假日、休息日及寒暑假期組織學科類培訓”，存量培訓機構可以提供培訓服務的時間大大縮短，僅可以在工作日放學至不超過晚8:30的時間範圍內提供培訓服務。

禁止學前學科類培訓，高中參照義務教育階段。針對學前，“雙減”文件提出“不得開展面向學齡前兒童的線上培訓，嚴禁以學前班、幼小銜接班、思維訓練班等名義面向學齡前兒童開展線下學科類（含外語）培訓”，因此線上學前各類培訓或將停止，線下學前無法進行學科類和英語培訓，只能提供素質教育類培訓。針對高中，“雙減”文件提出“對面向普通高中學生的學科類培訓機構的管理，參照本意見有關規定執行”，或將效仿義務教育階段學科類培訓執行。同時，學前校外培訓和高中學科類培訓牌照亦不再新增。

投資建議：本次“雙減”文件對K12教培的治理力度是史無前例的，線上和線下皆是如此。明令禁止學科類培訓以各種方式上市，並且牌照不再新增，擴張路徑受阻；線上學科類培訓重新審批，搜題等工具類APP或面臨下架，在線外教英語培訓無法繼續使用境外外籍老師。K12教培行業受到極大衝擊，將面臨向其他賽道轉型的挑戰，如素質教育或職業教育培訓。建議重點關注各公司轉型進程。早教、素質教育、職教培訓、民辦高教、企業管理培訓賽道不受該文件影響，建議重點關注屬於不受“雙減”文件影響的賽道卻因市場情緒而錯殺的優質個股。