7月19日，天有教育集團有限公司（以下簡稱“天有教育”）向港交所遞交招股書，擬香港掛牌上市，法國巴黎證券爲其獨家保薦人。

天有教育是中國大傳媒教育的先驅及領導者，提供高等教育、高中教育和培訓教育。截至2021年7月12日，該公司旗下擁有武漢傳媒學院、武漢育才美術高級中學、黃岡天有、大悟天有，以及共同經營江漢大學設計學院。其中，武漢傳媒學院是華中地區唯一的民辦大傳媒高等教育機構，也是華中地區所有高校中傳媒類學生入學人數第一的高等教育機構。

從股權結構來看，IPO之前，創始人週中斌是公司最大股東及實際控制人，持股97%。另值得注意的是，飛鶴乳業有限公司董事長——冷友斌任公司獨立非執行董事。

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收入結構單一

從財務數據來看，得益於經營學校的收益及共同經營學校的管理費的增長帶動，報告期內，公司的營收取得一定的增長，截至2020年8月31日止年度，公司營收達到3.27億元，較去年增長2876萬元。與此同時，公司持續性經營的年內盈利上漲至1.56億元，同比增長32%。

不過，從收入結構來看，公司存在收入結構相對單一的隱憂。

公司的收入主要來自學費及住宿費，其中，報告期內，學費收入佔到了同期學校總收入的八成以上。另一方面，具體學費收益來看，主要來自爲武漢傳媒學院以及高中學生提供的教育服務，其中，武漢傳媒學院貢獻了學費總收益的66%以上，可以預見，如果未來學校調整學費收取標準，或者縮減招生規模，公司未來營利收入或受到波動。

不過，令人關注的是，受到相關教育部門所批準的招收名額限制，以及學校設施容納能力所限制，學校並不能隨意擴大招生規模。再疊加學費取決於學生的專業及入學年份，公司通常不會對現有學生提高學費等影響，在一定程度上，公司的未來營利承壓。

與此同時，從歷年學校的就業率來看，僅武漢傳媒學院已經出現一定的下滑趨勢，由2017/18的93.7%下降至2019/20的87.7%，表明公司也面臨學生退學的風險，原因在於，就業率的下降會導致學生對學校滿意度的下降，從而促使其另擇他校。

雖然公司對此解釋，主要是受到2020年COVID-19疫情的影響，但是如果學校不繼續努力提升教育質量，以提高學生在就業市場的競爭優勢，公司業績仍將出現不利影響。

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行業競爭激烈

隨着5G技術商用化，線上社交、視頻平臺及直播等新傳媒工具的出現，更多個性化互動成爲可能，過去十年裏，傳媒文化得到大規模的擴張。數據顯示，中國大傳媒行業規模預計到2024年將達到4.23萬元，其中2019年至2024年期間的複合年增長率將爲12.9%。

不過，由於行業的培訓及教育能力有限，行業人才供應缺口逐漸拉大，預計於2024年將達到約200萬人。受到人才的強勁需求推動，近年來，中國大傳媒高等教育的市場規模大幅提升，僅以民辦教育大傳媒高等教育學生數量來看，預計到2024年將達到331萬人。

但是，紅利賽道下，行業競爭也十分激烈。以民辦高等教育機構爲例，數據顯示，截至2020年6月30日，華中地區有總計約70所，僅湖北省有32所。雖然2019年/2020學年中，武漢傳媒學院的入學人數和教資力量在同行業機構中，佔有一定優勢，但是受制於民辦教育行業最新規定，將民辦學校重新分類爲營利性和非營利性學校的不確定因素影響，而公司未來或調整其經營業務以適應監管環境，其業績或將存在一定波動的風險。

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小結

隨着社會對民辦教育認可度的提升，中國民辦教育正在迎來新一輪的增長期，行業風口下，各民辦教育結構或將取得可觀盈利。但不容忽視的是，打鐵還需自身硬，公司想要在激烈的行業競爭中，佔據優勢性的競爭地位，還是需要不斷加築護城河，提高其經營能力。