本文來自格隆匯專欄：醫藥魔方

中國生物醫藥創業投資持續火爆對每一位行業從業人員而言都已經是切身感受。這場始自2014年的創投盛宴，至今已經狂歡7年有餘，儘管中途也曾在2018年下半年遭遇一場“資本寒流”，但是2020年初爆發的新冠疫情，又讓醫藥健康賽道快速回到資本舞台的中央，緊跟着的全球資本環境寬鬆繼續將醫藥創投推向高點。

截至2021年6月，中國已經有5794個醫藥項目拿到融資。從歷年發生的醫療健康融資事件來看，只有2019年因為資本寒冬出現短暫下滑，但之後迅速反彈，醫療健康融資的熱度在2021年還將繼續保持。

來源：醫藥魔方InvestGo

隨着大量資本流入醫療健康賽道，整個行業的創新體系被激活。2014年至今，醫療健康行業已經累計獲得融資1.5萬億元。不過，雖然融資事件沒有減少，但是融資金額和行業融資總規模已經有所回落。

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天量資金的背後，則是對醫療健康行業趨之若鶩的投資機構。2000年至今，累計共有3784家機構湧入醫藥行業。尤其是自2014年開始，每年新湧入醫藥賽道的機構大約200家，至今數量已經增加14倍。不過機構的能力也是參差不齊，累計完成投資事件超過10次的機構僅354家，還是呈現比較明顯的頭部效應。

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從企業的維度可以發現，2015年成立的一批企業是發生融資事件最多的。

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其次，歷年完成融資的項目中，早期融資項目的佔比越來越低（下圖灰色示意）

另外一個趨勢就是新成立公司完成首輪融資需要的時間越來越短，2014年完成首輪融資需要30.9個月，到2021年則平均只需要1.9個月，這也意味着一些項目剛成立不久已經完成了融資，留給機構在更早期進入的時間窗越來越短。

也正是因為早期項目越來越少，融資速度越來越快，這對資本機構尋找早期項目造成了挑戰，資本機構直接孵化項目也變得更加常見。尤其是一些頭部資本機構，尋找到頂級專家組局，能夠把一些初創項目快速催化上市，這種案例已經越來越多。不過從數量上看，資本機構孵化的項目在2017年達到峯值後，也是呈下降趨勢，更進一步説明了早期項目的稀缺性。

資本機構歷年孵化項目數量（來源：醫藥魔方InvestGo）

以上是整個醫療健康賽道的創投趨勢，如果單獨看創新藥這一細分板塊，可以發現創新藥項目的創投自2014年以來一直保持上升趨勢，即便是受資本寒冬影響的2018-2019年也沒有出現衰退信號。

2014年至今，創新藥項目整體融資5149億元，佔整個醫療健康行業融資的35%，説明創新藥確實是份量非常重的一個板塊。2014年至今，共有664家創新藥公司拿到過融資，每家公司的平均融資金額為7.8億元。百濟神州累計融資達到310億元，是融資金額最高的創新藥公司。

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創新藥項目之外，另外一個創投熱門細分板塊就是被稱為“賣水人”的CXO公司，由於確定性高，CXO板塊也受到投資機構（尤其是新進入醫藥賽道的投資機構）的高度青睞。2014年至今，CRO/CDMO公司累計融資1263億元，佔整個醫療健康行業融資總額的8%。其中藥明康德系公司融資超300億元，泰格醫藥融資超過110億元。

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總之，隨着醫藥創投生態的逐漸成熟，在當前的醫藥創投浪潮之下，如何更早發現新賽道，如何更早捕捉有潛力的早期項目成為投資機構最主要的挑戰。