本文來自格隆匯專欄：投中網

中國人民餐桌上最受歡迎的匯源果汁，或終將退出歷史舞台。

2021年7月19日，天眼查顯示，北京匯源食品飲料有限公司新增破產重整信息，案號為（2021）京01破129號，申請人為山東德源國際物流有限公司，經辦法院為北京市第一中級人民法院。

公開資料顯示，北京匯源食品飲料有限公司成立於1994年12月，法定代表人朱燕彤，註冊資本約3.2億元。經營範圍含生產果蔬汁飲料系列食品；售自產產品等。股東信息顯示，該公司由河北匯源食品飲料有限公司全資持股。值得注意的是，北京匯源食品飲料有限公司已有數十則終本案件、限制消費令等。

資不抵債，早在半年前的1月18日，匯源果汁就已落寞退市。巔峯時刻，匯源果汁最高市值逼近300億港元，長達10年的時間內，匯源在中國果汁市場佔有率排名第一。而今，這位果汁梟雄終於走到了終局。

破產之前啟動預重組程序，誰將接盤成謎

就在匯源啟動破產程序前，曾試圖進行預重整程序。與正式破產重整不同，預重整時間約束相對較小，由於部分企業債券債股關係複雜，在重整要求期限裏或無法完成相關工作，可在正式破產程序啟動之前，先行進行部分工作。

6月1日，北京破產法庭發佈公吿稱，為儘快推動北京匯源食品飲料有限公司（以下簡稱匯源食品）重整工作，最大限度地保護債權人、債務人和其他各方當事人的合法權益，臨時管理人北京市浩天信和律師事務所（以下簡稱浩天信和律所）擬在匯源食品預重整期間向社會公開招募投資人。

有解讀稱，儘管在2021年年初已經退市，但這則消息或意味着，奄奄一息的匯源或還有轉機。此次預重整的匯源食品，是匯源果汁旗下的核心資產，也是匯源果汁的運營方。據浩天信和律所工作人員曾對媒體釋放的消息，從報名期開始，經過盡職調查、方案遴選，最終確定投資人，整個過程大概要兩個月時間，現在已有數家意向方諮詢。

按照公吿的要求，意向重整投資人的實繳註冊資本應不低於2億元（人民幣，下同），且最近一年意向重整投資人經審計的資產總額應不低於10億元或淨資產不低於5億元。

公吿內容同時顯示，目前匯源食品擁有北京、上海等分公司5家、全資子公司9家、參股公司3家。“匯源”先後獲得中國馳名商標、中國品牌產品等榮譽稱號，成為中國果汁行業的領導品牌和民族品牌。

但關於誰將會接盤這家頭部品牌，投資人的清償方案又該如何，目前尚未可知。

此外，在2021年7月2日，匯源集團控股的另一家公司，北京匯源飲料食品集團有限公司新增一條被執行人信息，案號(2021)京04執314號，執行標的超15.9億元，執行法院為北京市第四中級人民法院。北京匯源飲料食品集團有限公司於1992年創立。近12年來，累計研發、生產、銷售了水果原漿、濃縮汁、果汁、嬰幼兒食品等十幾類400多個品種的產品。該公司由河北威陵集團股份公司持有51%的股權，匯源集團總公司持有49%的股權。

一筆欠款拖垮整家公司，賣身可口可樂失敗大傷元氣

匯源在2007年赴港上市時，曾創下了當年港交所的IPO最大金額。但在2018年，匯源股價腰斬，營業額不斷下滑，其創始人更是被列為失信人名單中。而這一切，要從一筆欠款説起。

匯源果汁2018年3月發佈的公吿顯示，在沒有得到董事會批准，沒有簽訂協議，也沒有對外披露的情況下，匯源果汁向匯源集團旗下的北京匯源飲料食品集團有限公司（以下簡稱“北京匯源飲料”）借出了42.75億貸款。

這一行為違反了港交所上市規則中關於關聯交易申報、股東批准及披露的條款。

雖然這筆貸款已被追回，且上市公司也拿到了相應的利息，但是港交所仍然要求匯源果汁內查。就匯源果汁調查進展、事件影響以及內部應對等問題啟動內部調查。獨立董事委員會認為，匯源果汁就相關貸款和可能的額外交易犯了嚴重的錯誤，並且這些錯誤是不可接受的。

也正因於此，2018年4月3日，匯源果汁開始停牌併發布公吿稱延後發佈2017年業績。

與這筆42.75億元的大方貸款形成對比的是壓在匯源果汁身上巨大的債務壓力。2018年4月，匯源果汁發佈了未經審計的業績報吿。該報吿顯示，截至2017年底，該公司的負債總額已經達到114.02億元。2016年底和2015年底，該公司的負債總額分別為99.95億元和76.62億元。

雖然彼時匯源果汁也發佈公吿稱，借出的貸款已經收回並收取了1.5億元的利息，並沒有損害上市公司以及股東利益。但港交所在2018年7月20日再次發函稱，倘若匯源果汁未能於2020年1月31日前達成所有復牌條件，則港交所上市部將展開取消其上市地位的程序。2018年6月13日穆迪將匯源果汁的信用評級下調三檔至Caa1，惠譽評級也將匯源果汁的長期外幣發行人違約評級從B下調至CCC+。

不得不提的是，曾經賣身可口可樂失敗，也曾讓匯源元氣大傷。

2008年8月8日，北京奧運會開幕，匯源果汁是這場盛事的贊助商，也在這場開幕式中，結識了可口可樂的董事長。彼時，碳酸飲料行業龍頭可口可樂疲軟，亟需尋找新的業務，遇到匯源創始人朱新禮後，可口可樂提出179億元收購匯源的計劃，而朱新禮也正準備探索果汁上游的種植農業，需要這筆資金作為發展基金，雙方一拍即合。

在朱新禮的盤算中，即便匯源果汁賣身，但上游依然被會員控制，可口可樂就還是在匯源的可得範圍之內。

但這場交易最終迎面撞上了國家最新頒佈的《反壟斷法》，併成為觸犯《反壟斷法》的第一個案例。恰是汶川地震、改革開放30週年之時，民眾愛國熱情高漲，對於這場賣身，民意一邊倒，這場交易最終流產。

這場風波還是給匯源果汁留下了後遺症，在與可口可樂的收購談判中，匯源果汁與可口可樂的銷售渠道存在嚴重重合，為了滿足可口可樂方的要求，匯源果汁砍掉了16年建立起的銷售體系，裁撤商超渠道、省級經理以及大量基層銷售，元氣大傷。

村主任創業，市場佔有率連續10年行業第一

匯源果汁創始人朱新禮曾經有段知名言論，“我覺得企業確確實實需要當兒子養，但是要當豬賣。為什麼呢？這是市場行為，你算得上賬要去做，算不上賬你就不要去做。”對於資本市場，朱新禮的心態非常開放。這種開放的心態曾經貫穿了匯源的整個發展史。

匯源果汁的創業史堪比一代農民自主走上小康之路的典型。1952年出生的創始人朱新禮因為腦子靈活，擁有高超的駕駛技術，在上世紀70年代已經成為村裏有名的萬元户，從而被村民們推選為東里東村的村主任，並擔任村屬企業——山東東里集團總經理。村民們希望朱新禮能夠從一個人富裕帶動村民富裕。

做村屬企業在那個特定的年代亦有侷限性，帶着集體創業，朱新禮選擇是“要致富，種果樹”，從而與水果結緣。隨着1992年南巡講話的政策利好，朱新禮順勢加入商品經濟大潮，收購負債千萬元、停產三年、已經倒閉的縣辦罐頭廠。

朱新禮後來回憶稱，“當時工人吃飯的錢都沒有，去銀行貸款更是困難，因為人家看不起你，不信任你。我們就用補償貿易的方法，用外國人的設備去掙外國人的錢。”

1993年，第一批濃縮蘋果汁生產出來，朱新禮隻身一人帶着樣品，揹着煎餅去德國參加食品展。最終，為匯源果汁帶來第一批價值500萬元美元的訂單。這在當年，是令許多國人難以置信的大事。為了能夠將事業越做越大，1994年，朱新禮帶着不足30人的隊伍在北京順義安營紮寨。

功夫不負有心人，2000年，匯源果汁的銷售額就已經做到了12億元，是全國最大的果汁生產商。2001年3月，與德隆達成合作意向，雙方組建了北京匯源集團，德隆以5.1億現金出資持股51%；匯源則將核心資產裝入合資公司，佔股49%。

這次合作讓匯源初嘗資本市場的甜頭。兩年時間內，投入了20多億，引進了11條全世界最先進的生產線。雖然與最終德隆擊鼓傳花的商業騙局亦波及到匯源集團，但依靠長時間與北京順義區政府的良好關係，最終匯源得以成功身退，這在當年德隆系爆雷之時，實屬罕例。

但在這場聯姻中，朱新禮進一步嚐到資本助力的甜頭。於是，開始謀求更大的資本助力。2007年，匯源果汁控股在香港成功上市，上市當天股價上漲66%，併成為當年香港最大規模IPO。朱新禮也從而上榜《福布斯》富豪榜排名第91位，上榜資產61.3億。

據全球著名市場調研公司尼爾森相關數據顯示，2018年匯源100%果汁及中濃度果汁的市場銷售量份額佔比分別為43.7%、31.5%，較之2017年的增幅分別達到0.9%、6.9%，繼續蟬聯中高果市場銷量第一。在市場佔有率上，匯源已連續十餘年市場份額穩居國內第一。

朱新禮又曾説過，“我説不上自己是失敗還是成功。説成功了，還有這麼多的網友不高興、罵我；説失敗，咱把這個企業帶到現在沒有坑害過任何人，不管是就業、果農還是税收，都從中受益。”而今這光景，再想起這番言論，着實令人歎息。