本文來自：國際金融報，作者：王媛媛

今年以來，科創板的整體表現良好。

截至目前，科創50指數今年累計上漲近9%。科創板當前上市公司數量已超300家，但板塊內部則存在分化現象，量價齊升的熱門與成交低迷並存。

因此，引入做市商制度，有利於提高市場流動性，以及引導合理定價。

分析人士認為，引入做市商制度，整體利好券商，如業務板塊的增厚營收、發現更多市場交易機會等方面。資本實力雄厚和研究分析能力突出的頭部券商、大型金融機構，有望成為首批科創板做市商機構。研究能力較強的、走差異化和專業化競爭路線的中小券商亦有利好。

擬引入做市商制度

2021年7月22日，科創板將迎來開市兩週年。兩年前，首批25家科創板公司正式登陸上交所，成為中國資本市場的高光時刻之一。臨近開市兩週年，科創板在穩健運行的同時，將再次面臨重大制度供給調整。

7月15日，中共中央、國務院發佈《關於支持浦東新區高水平改革開放，打造社會主義現代化建設引領區的意見》並釋放重要信號：研究在全證券市場穩步實施以信息披露為核心的註冊制，在科創板引入做市商制度。

據悉，做市商是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的獨立證券經營法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格（即雙向報價），並在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。

買賣雙方不需等待交易對手出現，只要有做市商出面承擔交易對手方即可達成交易，同時還能通過買賣差價獲得一定利潤。通常做市商主要服務於一些流動性較差、成交量較少的公司。

做市商制度在我國資本市場上並不陌生。從2014年起，為了提升流動性，新三板引入了做市交易制度，做市商在賺取買賣報價價差的同時，也通過履行雙向報價義務為新三板市場注入了流動性。

銀泰證券股轉系統業務部總經理張可亮在接受記者採訪時認為，新三板的做市商制度與科創板會實行的混合做市制度區別較大。彼時，新三板由於門檻較高，散户投資者數量較少，做市商缺少交易對手，加之非主流市場，導致制度一度運行艱難。同時，市場研究力量傾斜力度可能也不太夠，所以新三板做市商制度並未很好觸達預期。基於前述幾點因素分析，科創板的“硬件實力”好於新三板，做市商制度效果仍然可期。

板塊表現分化

今年以來，科創板的整體表現良好。截至目前，科創50指數今年累計上漲近9％，而滬深300指數的累計收益為下跌1.88%。

科創板當前上市公司數量已超300家，板塊內部則存在分化現象，量價齊升的熱門與成交低迷並存。

Choice數據顯示，剔除今年上市的科創板個股，有10餘隻科創板個股今年漲幅超過100%，同時還有30餘隻科創板個股今年累計跌幅超20%。

復旦大學金融研究院教授張宗新在接受採訪時表示，“在全證券市場穩步實施以信息披露為核心的註冊制，在科創板引入做市商制度，是科創板交易制度改革的重要方向。作為A股市場改革試驗田，引入做市商制度，在提高市場流動性的同時，可以引導市場參與者理性報價和股票定價的合理性，抑制市場的非理性異常波動。”

開源證券首席策略分析師牟一凌表示，“做市商制度的存在主要是為了不斷地向市場提供買賣價格，從而改善市場的流動性，有效地穩定市場，促進市場的價格發現功能。引入做市商制度可通過提升流動性來優化科創板的價格形成機制，引導合理性定價：一方面可以保護個人投資者的權益，另一方面也可以抑制機構對股價進行操控。”

國海證券首席經濟學家陳洪斌表示，“做市商制度將增加兩個層次的交易市場，一是做市商和投資者之間的零售市場，二是做市商和做市商之間的批發市場。通過引入做市商制度，保證了市場交易活動的不間斷性，有助於解決由於科創板合格投資者門檻較高導致的市場流動性不足問題，提高科創板的市場流通性。”

“引入做市商制度，除了增加投資主體、改善流動性之外，券商研究所擁有市場中較為優秀的研究力量，還有利於市場的價值發現等。”張可亮説。

利好這幾類券商

做市商制度的穩步實施，有利於藉助做市商之間的互相競爭提高交易效率，同時減緩市場價格波動，進一步提高市場流動性。如何才能成為合格的做市商？

東莞證券非銀分析師許建鋒認為，成為做市商需要滿足以下幾點要求：

一是有雄厚的資金實力和足夠的證券儲備來滿足交易的正常進行。二是有足夠的證券庫存管理能力，能承受庫存證券所帶來的風險。三是有強大的研究分析能力，所報價格能反映證券在市場中的實際價值。

“資本實力雄厚和研究分析能力突出的頭部券商、大型金融機構，有望成為首批科創板做市商機構。”許建鋒説。

中航證券分析師薄曉旭表示，根據新三板做市商數量統計，目前上市券商中，申萬宏源、廣發證券、長江證券、天風證券與東北證券位居前五，大型券商和中小型券商均有，引入做市商制度，對於資本雄厚、綜合實力較強的頭部券商和研究能力較強的發展差異化、專業化競爭路線的中小券商均有一定利好作用。

引入做市商制度，整體利好券商。張可亮認為，其不僅在於業務板塊增加，相關制度保障方面亦有跟進改善。同時，參照新三板經驗，做市商在獲取股票機會和交易等方面，或多或少具有一定的便利性。具體情況如何還需要看後續科創板配套出台的政策。

“科創板的混合做市商制度，時間可能會比較靠後，順序上應該先在新三板的精選層先實行，積累更多經驗之後，再向科創板方向穩妥落地。”張可亮補充説。

年中業績預吿普增

伴隨註冊制及金融對外開放加速推進，證券公司肩負重要歷史使命，即為我國“雙循環”的新發展格局提供更加高效金融服務，以及更為高質的金融產品。

臨近半年報發佈季，券商業績迎來年中考驗。

今年上半年，兩市日均股基交易額逾9000億元，同比增長21%；IPO募資規模達2109.5億元，同比增加52%。

受益於市場環境，上市券商業績預增。據記者不完全統計，目前至少已累計有15家上市券商發佈業績預吿或快報，半年度業績同比預計均實現增長，增幅多在20%以上。

淨利潤方面，中信證券歸母淨利潤規模暫居第一，已超過100億元。盈利增幅層面，中原證券盈利實現較高水平的增長，歸母淨利潤同比增長583.27%至712.92%。

同時，海通證券2020年上半年實現歸母淨利潤54.83億元，位居行業第四，在此高基數上，今年上半年再次實現47.8%的高增長。

業績利好因素加持之下，券商股的潛在增長空間被看好。“目前券商普遍估值偏低，海通證券當前PB估值僅為0.99倍，遠低於行業1.72倍的PB估值，有較大的修復空間。建議關注中報業績表現好，被低估的頭部券商。”薄曉旭説。