本文來自格隆匯專欄：證券市場紅週刊，作者：何豔

當前，如果將寵物進行擬人化處理，幾乎可以類比人類的絕大部分需求，比如寵物食品、用品、生育、醫療、美容等等，一條覆蓋寵物全生命週期服務的產業鏈已然形成。當然，這也因此誕生了不少與寵物相關的新職業，如寵物美容師、寵物管家、寵物訓導師等，因寵物而形成的“它經濟”越來越在資本市場走紅。

2021年，A股寵物食品標的中寵股份、佩蒂股份分別創下歷史及階段新高，寵物護理“第一股”依依股份、寵物動保標的瑞普生物等也均實現歷史最高價。一級市場上，寵物賽道也格外火爆，高瓴、紅杉中國、KKR等頂級投資機構紛紛出手佈局。不過，細究下來，當前A股寵物相關標的相對稀缺，且行業內地位並不突出，這一陣營有待頂流公司加入壯大！

至於行業中的問題，安信證券分析師諸海濱表示，“寵物食品行業三大公司主營業務及模式相似度高，行業尚未形成龍頭。”

寵物食品消費佔比最高

行業尚未形成絕對龍頭

相關資料顯示，2020年城鎮寵物（犬貓）消費市場規模達2065億元，較2019年增長2%。從消費結構上看，寵物食品消費（主糧、零食、營養品）在整個寵物消費結構中佔比最高，達到55.7%。寵物食品呈現剛需高頻特徵，近10年年均複合增速達21.5%。

按照營養成分和用途，寵物食品可分為全營養寵物食品和其他用途寵物食品。全營養寵物食品即典型意義上的寵物主糧，是消費量最大也是消費頻率最高的寵物食品品類。其他用途寵物食品主要包括各類寵物零食（如餅乾、肉棒、乾肉條等）、寵物保健品（如維生素片等）和處方食品等。

目前，寵物主糧佔據寵物食品市場的主要份額，國際品牌較早進入我國主糧市場並長期運營。近年來，以麥富迪、伯納天純、比樂為首的一批國產寵物主糧的市場份額也迅速提升。最近幾年，寵物零食市場正逐漸發展成為較大規模的獨立市場。

從資本市場看，當前，我國寵物食品行業上市和掛牌公司包括中寵股份、佩蒂股份、路斯股份、華亨股份等。其中中寵股份為主板上市公司，佩蒂股份為創業板上市公司，路斯股份和華亨股份為新三板掛牌公司，而路斯股份已公吿要申報精選層公開發行。

再從產品屬性看，寵物食品行業三大公司中寵股份、佩蒂股份、路斯股份均屬於主營寵物零食的公司。以寵物食品的研發、生產和銷售為主要業務，境外業務均採用OEM/ODM模式，境內業務均以自主品牌銷售為主。去年年報顯示，中寵股份、佩蒂股份、路斯股份境外業務收入佔公司主營業務收入的比重為73.51%、85.14%。、83.79%。

接受記者採訪時，某資產管理有限公司投資總監葉文輝也表示：“A股的中寵股份和佩蒂是屬於上市比較早，時間上搶佔先機的企業，但是它們在整個行業裏的地位其實並不是那麼地靠前。”

儘管如此，資本市場上也對這類公司給與高度關注。以中寵股份為例，公司股價於今年6月23日創下上市以來的歷史最高價，2021年一季報顯示，阿布達比投資局和遊資大佬葛衞東現身公司前10大股東名單中。佩蒂股份今年股價也創下階段新高，作為一家家族企業性質較為濃郁的企業，2021年一季度，前海開源滬港深農業主題精選基金新進成為公司前10大股東，或許也可以視為機構對公司的認可。

附表：三家寵物食品企業數據對比

數據來源：Wind

寵物醫院利潤豐厚

高瓴重倉佈局

隨着寵物消費恩格爾係數不斷下降，寵物消費升級趨勢上升。對此，研究機構表示，未來寵物診療、寵物用品、寵物營養保健、寵物服務等領域的消費佔比有望持續上升。

不過，目前A股此類上市公司標的並不多，被市場熟知的依依股份可以算作一例。作為寵物護理行業“第一股”，寵物墊、寵物尿褲產品是依依股份主營業務收入的主要來源。數據顯示，2018年-2020年，公司寵物護理產品佔主營業務的比例分別為 90.31%、90.83%、87.61%。不過，寵物護理行業本身在整個寵物產業鏈中的佔有率並不突出。

相比二級市場的冷落，一級市場也是火爆異常。在寵物經濟的整條產業鏈中，寵物醫療投資格外火熱，而其中高瓴似乎格外青睞。數據顯示，從2016年起，高瓴就開始在國內進行相關領域的投資，2017組建了寵物投資專項基金，先後投資了Gimborn、Vet First Choice、Covetrus三個海外寵物品牌。 

據IT橘子統計，高瓴持有超過100家寵物相關企業的股權。其中，高瓴對大部分寵物醫院的股權是100%持有，其他的則是重倉，持股比例達50%以上。從大的寵物服務品牌來看，超過80%是寵物醫院，包括寵頤生、芭比堂（雲寵）、安安寵物、頑皮家族、愛諾、寵福鑫、納吉亞、艾貝爾、樂哇寵物、瑞鵬集團等。

對此，葉文輝也對記者表示，在寵物產業鏈中，寵物醫院的利潤相對豐厚且發展空間較大。他認為，雖然上游的寵物食品也還存在較大空間，但因為目前大家都在開發市場，所以費用投入也很大，而且無論是做主糧還是零食的公司，業績都不會太好，因為渠道費用、營銷費用都比較高。

“而醫院的格局則相對穩定，寵物在醫院方面的消費金額比較大，隨着消費意識的變化，比如大家都比較關注寵物的健康，那麼，醫療方面的提升空間還是很大的。高瓴投資的幾家公司市場想象就空間很大，未來也會有相應的公司實現上市。”他如是強調。

當然，A股市場也有一家與寵物醫療“沾邊”的企業瑞普生物。作為寵物動保標的，2021年一季度，公司新取得獸藥產品批准文號5個，現共擁有9個獸藥GMP生產基地，現代化生產線 82條，新獸藥證書83個，並率先在行業建立了DNA疫苗生產線等新型獸藥生產線，是我國首批獸藥GLP 和獸藥GCP評價單位。

而公司董事長同時兼瑞派寵物醫院董事長，充分把握了寵物醫療這一優質賽道，前瞻性的開發犬、貓系列產品，目前已形成涵蓋抗感染、消炎鎮痛、循環系統、清洗消毒、營養保健、抗寄生蟲、手術麻醉及免疫等9大類寵物產品矩陣。對此，安信證券在研報中表示，未來，公司有望進一步加大在寵物領域的佈局，依託瑞派寵物醫院形成集採聯動機制，開拓新媒體營銷渠道等方式對重點產品進行推廣, 實現“線下+線上”雙渠道發展，從而提高產品曝光度，樹立並打造寵物市場瑞普品牌，為公司貢獻更高業績彈性。二級市場表現方面， 2021年以來，瑞普生物股價漲超60%。

除了已有寵物企業“沾邊”寵物賽道其他業務，還有一些非寵物相關企業也在積極“蹭熱點”。比如，今年4月底，華熙生物就聯合新三板的企業中農華威發佈了玻尿酸配方的寵物糧，包裝上標註“特別添加玻尿酸”。據悉，該產品具有降低關節病、保護腸胃的奇效，號稱能為寵物皮毛補水。這也是繼2020年推出旗下首個寵物終端品牌“HYAPAWS海寶詩”及玻尿酸寵物洗護產品之後，華熙生物再度深掘國內寵物市場。

不過，作為一類新經濟非主流的細分小眾賽道，寵物產業鏈板塊還需要用紮實的財務數據來説明未來景氣可期，畢竟在下半年流動性充裕或許有所衰減的情況下，盈利驅動導致賽道呈現景氣週期才是吸引頂流關注的根本！