本文來自：天風國際，作者：郭明錤

預測更新：

立訊精密的mini LED SMT供應比重、新款mini LED產品

主要公司：

立訊精密 (002475.SZ)

台表科 (6278.TW)

Apple (AAPL.O)

1.立訊精密將成為mini LED SMT新供應商，不利既有SMT供應商台表科的訂單比重與ASP。

2.若立訊精密在4Q21順利大量生產，我們預測立訊精密在4Q21與2022年的SMT供應比重分別為15–25%與45–50%。

3.Mini LED SMT ASP可望因立訊精密進入而顯著降低。我們預測mini LED SMT成本可望在1–2年內降低30–50%以上，有利Apple推廣mini LED裝置。

我們建議投資人開始關注mini LED新供應商。Mini LED新供應商將在2H21–2022年開始進入大量生產，立訊為新供應商中最大贏家。

1.MIni LED主要零組件的既有供應商為富採 (LED)、鵬鼎/臻鼎 (PCB)、台表科 (SMT) 、LGD (顯示器)、Sharp (顯示器)、惠特 (LED分選設備)、與K&S (SMT設備)。

2.Mini LED主要零組件的新供應商為Osram (LED)、三安光電 (LED)、健鼎 (PCB)、與立訊精密 (SMT)。

3.在新供應商中，我們預期立訊精密在2022年取得的訂單比重最高。若立訊精密能在4Q21順利大量生產，我們預測立訊精密在4Q21與2022年的SMT供應比重分別為15–25%與45–50%。若立訊精密在2022年大量生產，則2022年的供應比重可達40–45%

4.我們認為Apple mini LED的投資焦點將逐漸轉移至新供應商。顯示器與設備商因無新競爭對手故成長展望不變。

光電事業將為立訊精密未來數年內關鍵成長動能。台表科的Apple mini LED事業自2022年開始面臨挑戰。

1.我們預期立訊精密的光電事業 (面板與相機相關) 在2022年將顯著成長。展望未來2–4年，我們相信立訊精密的光電事業將能與組裝事業垂直整合並創造顯著綜效，有利營收與利潤增長。

2.根據過去經驗，立訊精密一但取得訂單並大量生產後，將會快速取得訂單比重與顯著降低零組件成本，不利既有供應商。較顯著的例子包括連接器、Lightning線材與Taptic engine (震動模組)。

3.台表科SMT獨家供貨的地位將在未來6–12個月被打破。因ASP顯著下降與立訊精密訂單比重快速成長，不利台表科的Apple mini LED事業長期展望。

Mini LED SMT訂單競爭加劇不利既有供應商台表科，但將能顯著降低mini LED成本、改善mini LED顯示器供應並有助Apple推廣mini LED裝置。

1.目前mini LED iPad Pro的供應瓶頸為mini LED SMT生產程序，我們認為立訊精密成為新供應商後將能顯著降低mini LED成本、改善mini LED顯示器供應並有助Apple推廣mini LED裝置。

2.我們重申先前預測，亦即在3Q21進入大量生產的14吋與16吋全新設計的MacBook Pro將配備mini LED顯示器。

3.我們預測2022年配備mini LED顯示器的新產品包括11吋與12.9吋iPad Pro，以及全新設計MacBook Air。

投資建議：

立訊精密為mini LED新供應商中最大贏家。

風險提示：

新產品生產遞延或市場需求不如預期。

報吿來源：天風證券股份有限公司

報吿發布時間：2021年7月9日

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