港股新股市場回暖，“白+黑”的雙重賺錢效益顯現

近期，香港的新股市場再次變得熱鬧起來。連日來，更有多家備受市場關注的重磅企業，比如説小鵬汽車宣佈來港雙重上市、奈雪的茶登陸港股等事件，重新激起了市場對新股市場的關注。

對新股市場作進一步的歸納總結，或可發現以下的趨勢：一方面出現了多家公司密集招股上市這一較為罕見的現象，另一方面，無論在投資者較為關注的熱門賽道和熱門公司上面（這些熱門公司多數被投資者視為新股中的“白馬”），或者是被投資者忽略的一些具備前景和技術門檻的專業賽道公司（這些冷門行業或公司多數被投資者視為新股中的“黑馬”），這些新股在上市之後都相繼展現出不錯的表現。

比如時代天使上市首秀逆市大漲逾130%，另有高端製造行業跑出的“大黑馬”森松國際上市首日暴漲約258%，其首日股價表現讓森松成為港股近三年來首日漲幅最高的個股。這些典型案例均可反映出香港新股市場的賺錢效應再次迴歸，因此，仍有機會帶動近期上市新股的股價表現。

重視賠率方向的新股黑馬策略，隱形冠軍環球新材國際能否成為第二個“森松”

站在投資策略的角度，投資者除了可趁勢積極關注勝率較高的一眾熱門新股之外，不妨在挖掘“賠率”方面多花心思，而森松國際的成功案例或許已給投資者在當下如何挑選“黑馬”留下不少的啟發。

總結起來以下幾點的特徵值得參考：1）具備市場前景的細分領域龍頭或隱形冠軍；2）基本面良好，具有長期穩定增長記錄；3）長期增長的具有技術壁壘的賽道；4）發行估值偏低，或者估值受到市場偏見影響而遭受較大的壓制，或被投資者普遍忽略形成了較大的預期差。

近日，一家尚在招股期的新股企業——環球新材國際（6616.HK）引起了筆者的關注，據目前由捷利交易寶統計的實時孖展數據，筆者認為環球新材國際已獲公開發售倍數仍處於較低水平，與公司基本面情況、行業地位、技術優勢、所在賽道優勢及其未來發展前景等多方面要素並不匹配。

顯然，市場當前對於環球新材國際這家高新科技、國家大力提倡的環保產業新材料公司存在認知偏差，這在此前森松國際身上已經得到驗證。

從估值角度來看，據筆者保守推算，未來三年公司盈利的複合增長速度預期落在35%至40%區間，不但對比於發行估值的PEG遠低於1倍，而且前瞻的市盈率倍數更可降低至十來倍作用。相對於公司的發展速度和利潤持續增長情況，當前的發行估值水平無疑是較低的。

綜合來看，客觀來説，環球新材國際是一家很好的公司，具備港股市場中較為稀缺的新材料、環保材料題材；且環球新材國際是一家全球公司，其國際化前景廣闊；在產業應用場景方面，公司面向的是中高端的汽車、化粧品等持續快速增長的大消費市場，順應消費升級的長期經濟發展趨勢。

最值得一提的是公司在技術方面優勢，是全球領先的高新科技，研發團隊由行內先驅所領導，技術和產品雙輪驅動的邏輯明顯，可解釋到為何在過去數年，公司利潤呈現出高增長的狀態，且毛利率高企。據招股書所示，環球新材國際的淨利潤在2018財年至2020財年三年間以複合年增長率 37.1%增長，於2020財年的公司毛利率達49.9%。因此，從業績方面的表現，筆者認為公司未來仍可繼續維持高質量的增長趨勢。

以上情況首先説明了一點，該公司的投資價值已被市場所忽略，一般而言，這裏會存在較大的挖掘空間，特別在當前市場賺錢效益顯現的背景下，基本面優質且存在認知差的相對較為冷門的企業，反而有機會成為擅長於新股套利的投資獵人作出“逆向選擇”時的必選標的。

中國珠光顏料生產龍頭，合成雲母珠光珠光顏料全球排名第一，將持續受益於賽道高增長

據資料顯示，環球新材國際不但為中國市場上最大的珠光顏料生產商，同時亦是全球排名第一的合成雲母珠光珠光顏料生產商。

無論在中國還是在全球範圍內，無論是技術還是產能規模，該公司均是行業內公認的頭部企業。與此同時，從近年來公司的發展趨勢可看出，環球新材國際正在引領整個顏料行業的升級，特別是珠光顏料這一細分領域。

要知道，珠光顏料實際上可歸類為新材料行業，其有廣泛的應用場景，包括汽車、化粧品、油墨、塑料、塗料等。珠光顏料在行業應用的滲透率提升本質上是對傳統顏料的消費升級，它相對傳統顏料具有無毒害、穩定性高、色彩鮮豔的顯著優勢，未來發展空間巨大，最典型例子就是汽車與化粧品領域。

從數據上看，預計未來五年，全球汽車用珠光顏料市場規模增速將達到47.1%，國內市場增速將達到52.4%。全球化粧品領域應用珠光顏料市場增速將超過32.8%，國內市場增速將達到34%。最能體現出消費屬性的汽車、化粧品兩大行業，正是拉動全球/國內珠光顏料行業快速增長的重要需求來源。

另一方面，從目前產品的發展趨勢來看，由環球新材國際所主導的合成雲母基珠光顏料的增速處於更高的水平。

據招股書所示，中國整個珠光顏料行業在過去幾年保持在約24%的複合增速，預計未來仍將保持快速發展，根據弗若斯特沙利文報吿指出，預期2021年至2025年的複合年增長率約為30.8%，其中，合成雲母基珠光顏料產品預期從2020年佔市場份額的15.8%提升至32.6%。

出現這種趨勢是全球性的，隨着行業對於合成雲母基珠光顏料的認知度提升，其純度高、色彩密度高、無毒害、耐候性好的獨特優勢，使得其在各個應用領域的滲透率快速提升。據弗若斯特沙利文報吿指出，預計全球合成雲母基材珠光顏料的市場規模未來也將保持47.6%的複合增長速度，對於當前全球排名第一的合成雲母珠光珠光顏料龍頭企業、行業細分領域隱形冠軍的環球新材國際來説，對公司業績持續釋放以及其產能持續擴張提供了重要的依據。

換而言之，支撐公司投資價值持續上升背後的原因之一，是環球新材國際處於一條獨特且快速持續增長的賽道，如果把行業的持續景氣形容為浪潮，那麼可以理解為當前的環球新材國際恰好穩穩站立在“潮頭浪尖”，洶湧而來。

最後，還值得留意的是，珠光顏料行業是兼具資本密集型和技術密集型特徵的行業，其所形成進入壁壘是較高的，這一因素可幫助判斷公司創造價值的難易程度，簡單來説，可進一步幫助投資者判斷出公司能夠持續把握住行業的高速發展的確定性高低，從而最新確保其業績得到釋放和兑現。

這裏還要充分理解到這些公司的競爭性壁壘到底在哪裏？對於已經在行業內發展及進行競爭的珠光顏料生產商來説，其競爭性壁壘主要可體現在兩大方面，一個是技術創新能力，而另一個是產能規模及穩固的客户網絡關係。往往那些擁有關鍵技術、充足產能運營和擴張能力，以及穩定客户網絡的頭部企業，能夠在競爭日益激烈的市場以及順應經濟消費升級趨勢不斷往中高端產品轉型發展方面擁有明顯的先發優勢與市場主導優勢，而筆者在上述分析的環球新材國際，正是個中屈指可數的符合特徵，順從趨勢，優勢突出的佼佼者。

對於尚在招股期的它，是否可成為繼森松國際之後的又一隻被市場大多數人所忽略的新股“黑馬”，投資者可拭目以待。