以汽車電子智能製造裝備為中心，實現“1+N”戰略佈局，綁定優質客户。瀚川智能是集自動化設備和工業軟件一體化的智能製造整體解決方案提供商，公司持續推進“1+N”業務發展模式，深化行業戰略佈局：“1”指專注汽車電動化、智能化行業為戰略深耕主要方向，包括汽車電子、新能源、工業互聯以及正在籌建的工業零組件等領域；“N”指以“1”為基礎，有節奏、有步驟地向其他智能製造應用場景探索拓展，目前包括醫療健康領域。憑藉多年的技術積累和市場開拓，公司目前擁有泰科電子、大陸集團、欣旺達、寧德時代、億緯鋰能等優質客户。2020 年實現營業收入 6.03 億元，歸母淨利潤 4415 萬元，2021 年股權激勵業績目標錨定高增長。汽車電動化+智能化助力市場擴容，公司產品多維佈局緊抓變革機遇。IDC 預計 2025年中國新能源汽車銷量將達 542.4 萬輛，2020 至 2025 年 CAGR 為 36.1%；其中純電動汽車佔比將由 2020 年的 80.3%提升至 2025 年的 90.9%。新能源汽車的持續滲透將拉動汽車雷達、IGBT、汽車線束等部件的高增長。瀚川智能抓住汽車電動化、智能化、網聯化的趨勢，積極佈局高壓零部件、ADAS 傳感器、FAKRA/HSD 高速數據傳輸線等領域，多產品線佈局綁定優質客户將使公司持續受益。動力電池廠商進入加速擴產週期，新能源 BU 迎加速發展機遇。根據 GGII，2020年國內鋰電設備市場規模約為 267 億元，5G 智能手機、可穿戴設備、新能源汽車拉動鋰電池市場需求迅速增長，寧德時代等新能源電池廠商開啟新一輪資本開支加速擴產，進而拉動上游設備訂單持續擴張。瀚川智能專注於電池製造中後段工藝，2020年完成化成分容一體機迭代升級，目前已拓展寧德時代、億緯鋰能、欣旺達、力神等優質客户，長期成長彈性足。工業互聯繫統與智能製造裝備協同發展，工業零組件助力雙輪式增長。工業互聯網是智能製造的關鍵基礎設施，工業化與信息化的融合以實現製造的柔性化、智能化。經過 4 年打磨，工業互聯繫統已成為公司穩定增長的特色業務，共有 2 大解決方案、8 個產品（線）。工業互聯繫統將與智能製造裝備業務協同發展，進一步加深與客户的合作，實現“硬件+軟件”雙重深度滲透。公司垂直行業深耕，拓展標準模組和核心零配件製造，積極探索國內外優質客户上游市場剛性需求，謀求更大發展。盈利預測及估值分析：公司為國內智能製造裝備領先企業，長於汽車電子領域，着眼未來拓展新能源及工業互聯等新領域，打開成長空間。公司緊跟前沿，重視研發力量儲備，研發投入不斷加大，前瞻性佈局搶灘行業發展機遇。經過多年的發展，客户陣容豪華，技術推進與下游深度合作。秉持模塊化開發理念，以實現“標杆產品”的可複製性，實現研發成果的最大化利用，業務/客户擴展前景可期。我們預計公 司 2021-2023 年實現 營 收 13.12/18.71/25.79 億 元 ， 分 別 同 比 增 長118%/43%/38% ， 歸 母 淨 利 潤 1.32/1.87/2.52 億 元 ， 分 別 同 比 增 長199%/42%/35%，目前對應 PE 29.8 x/21x/15.6x，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。風險提示：汽車電子廠商資本開支不及預期；新市場開拓不及預期；新產品研發不達預期。