【事項】6 月22 日晚，公司公佈關於控股股東變更避免同業競爭承諾的公吿。1）首旅酒店放棄長富宮中心、頤和園賓館的經營管理權；2）首旅集團將於2022 年12 月31 日前將諾金公司、凱燕國際、北京諾金酒店、環球影城大酒店、諾金度假酒店、北京飯店諾金轉讓給首旅酒店；3）新僑飯店、新世紀飯店、長城飯店、亮馬河大廈（酒店部分）、燕莎凱賓斯基、首旅日航、安麓管理、上園飯店將於管理合同到期或首旅集團能夠單方決定其管理權後3-6 個月內交由首旅酒店管理。北京環球影城由公司控股股東首旅集團旗下企業投資，預計今年7 月正式開業運營，一期預測年客流量1200 萬-1500 萬人次。環球影城大酒店及諾金度假酒店定位豪華型酒店，均位於北京環球影城園區入口，區位優勢明顯。兩家酒店目前尚未營業，有望承接園區開業後客流，轉入首旅酒店後將為公司業績注入增量。6 月22 日晚，公司公佈非公開發行A 股股票預案公吿（修訂稿）。本次非公開發行擬募集資金總額不超過30 億元，其中21 億元將用於酒店擴張及裝修升級項目，9 億元將用於償還金融機構貸款。本次發行對象包括不超過35 名特定投資者，公司第一大股東首旅集團擬以現金方式認購不超過10.31 億元，發行完成後首旅集團持股比例保持34.37%。1）本次定增有望助力公司酒店規模擴張，以及進一步改善公司酒店產品的質量。根據公司公吿，此次酒店擴張及裝修升級項目涉及公司旗下從經濟型到高端的多個品牌的擴張和升級，項目總投資額為24.6億元，其中91%將用於裝修升級工程。預計税後內部收益率15.13%，税後投資回收期5.55 年，其中建設期為3 年。2）本次募資償還貸款有利於優化公司資本結構，改善公司資產負債率，降低公司財務風險。本項金融機構貸款的貸款銀行為中國銀行北京市分行，截止2021 年第一季度末貸款餘額為9.83 億元，利率為4.275%，到期日為2022 年4 月26 日。2021 年第一季度末公司資產負債率為72.96%。2020 年公司利息費用為1.05 億元，同比下降14.5%，佔總營收的2.0%。【評論】2020年末公司旗下京津冀魯地區的客房間數佔比為26.4%，預計北京環球影城將於今年7月開業，有望帶動北京及周邊地區旅遊及酒店市場景氣度提升，催化公司業績增長。園區官方度假酒店環球影城大酒店、諾金度假酒店將於2022年底前轉入首旅酒店集團，公司已有的高端酒店運營管理經驗有望支撐兩家酒店良好運營，同時通過新增豪華型酒店資產為公司高端酒店佈局中注入新的活力。疊加定增用於酒店裝修升級，我們看好公司酒店結構進一步向中高端化升級，帶動盈利能力的持續提升。預計2021-2023年，公司營業收入分別為79.9億元/88.8億元/95.2億元，同比增速分別為51.2%/11.2%/7.2%；公司歸母淨利潤分別為8.0億元/10.4億元/13.3億元，同比增速分別為260.7%/30.6%/27.9%；EPS分別為0.81元/1.05元/1.35元；對應當前股價，PE分別為30.8倍/23.6倍/18.4倍。疫情後公司經營狀況逐步恢復，同時環球影城即將開業，有望提振北京及周邊地區的旅遊酒店市場。長期看好公司的加盟拓展和中高端升級，維持“增持”評級。【風險提示】局部地區疫情反覆；北京環球影城開業進度不及預期；拓店進程和加盟管理不及預期。