6月25日，“中國口杯之都”代表企業浙江嘉益保温科技股份有限公司登陸創業板，深耕行業多年，同時也作為星巴克保温杯核心供應商，在智能化及健康化潮流背景下，嘉益股份乘着上市東風，重新詮釋了保温杯。

1、國內替代市場廣闊 ，塑造自身高端品牌壁壘

近年來，全球不鏽鋼真空保温器皿市場平穩發展，消費總體呈持續上升趨勢。歐洲、北美、中國、日本四大市場一直是全球不鏽鋼真空保温器皿的消費主力，上述四者合計的消費市場份額已超過84%。歐美、日韓等發達國家和地區消費市場容量大且更新換代速度較快，呈現出一定的快消品化的趨勢。

在國內，隨着人民生活水平的提高以及產品更新迭代的速度加快，國民消費水平與消費意願大幅提高，國內保温杯市場增長空間較大，不鏽鋼真空保温器皿的表觀消費量已由2015年的15,106.30 萬隻上升至2019年的18,863.40萬隻，預計2020年將突破2億隻，增長趨勢明顯。

2015-2020 年國內不鏽鋼真空保温器皿表觀消費量

圖片來源：招股書

跟發達國家相比，日本人均保有量已高達1.43 只，歐美0.68只；我國不鏽鋼真空保温器皿人均保有量僅為 0.53 只，與歐美、日韓還有差距。在智能化及健康化潮流下，國內保温杯產品逐漸從中低端向高端化發展，但是國內國際知名品牌長期佔據着高端市場份額，國內生產企業與上述國際知名品牌商尚未形成直接的競爭關係，國產企業在高端產品銷售主要仍以OEM和ODM的業務合作方式體現。

嘉益股份在ODM/OEM這塊，客户主要包括PMI、Takeya和S’well等知名品牌商，產品銷往北美、日韓、歐洲等多個國家和地區，其中PMI是星巴克杯壺類產品的主要供應商。

但是，不可否認國內市場在高端化這塊存在巨大的替代空間，嘉益股份在鞏固主業後，自有品牌有着極大的實力和潛力去吃下國產企業還未展開的市場紅利。

首先，通過服務眾多的國際知名ODM/OEM品牌客户，積累了大量行業產品經驗和技術經驗，同時根據國內渠道特點實行調整，以自有miGo品牌為例，該品牌本就是PMI在中國市場的主推品牌，定位都市中高端人羣。 

2019年初，PMI出售miGo品牌於嘉益股份。作為有高知名度的品牌，嘉益股份對產品及銷售渠道進行了梳理和調整，原有商場超市渠道進一步下沉，重點開拓雜物社、酷熱潮玩等新零售渠道，線上渠道除了原有的天貓、京東等電商渠道外，開拓了愛庫存、同程生活、萌推、唯代購等社交電商平台。 

渠道端的大力拓展使得自有產品盈利能力立竿見影，根據資料顯示，嘉益股份的自有品牌的毛利率維持40%以上，尤其是miGo，在收購前三年的平均毛利率約為24%，收購後毛利率快速提升至47.18%以及40.47%。

值得一提的是，不鏽鋼真空保温器皿高端消費者對品牌的依賴程度較高，品牌集中體現了產品質量、檔次和市場地位，是行業競爭的重要因素，品牌是企業發展過程中逐步積累形成的，新進入企業很難在短時間內樹立良好的品牌效應，因此高端品牌知名度成為制約新企業進入行業的壁壘。

對於嘉益股份來説，目前主要運營“miGo”、“ONE2GO”品牌，營收從2018年的362.25萬上升至2020年的2,576.83萬，佔比從0.97%快速提升至7.35%，可以看出嘉益股份自有品牌在國內市場的快速滲透。 

結合目前市場廣闊，替代空間巨大的背景下，嘉益股份在鞏固主業同時，大力拓展自有品牌鍛造企業第二成長性，同時通過併購海外知名品牌，利用其知名度並結合國內銷售渠道特點，提升產品盈利能力，進一步塑造自身高端市場品牌壁壘。 

2、研發優勢突出，彰顯保温杯“新物種” 

隨着人民生活水平的提高，不鏽鋼真空保温器皿在審美、智能、節能環保等方面對生產廠商提出了更高的要求，也重新詮釋了保温杯在以往僅僅是消費者印象中便利水壺的作用。 

嘉益股份作為國家高新技術企業，多年來一直致力於不鏽鋼真空保温器皿及相關產品的創新和重視研發投入，根據招股書顯示，已擁有專利 132 項，其中發明專利 3 項、實用新型專利 63 項、外觀設計專利 66 項。2018年至2020年,公司的研發支出分別為1,816萬、2,000萬和1,823萬，研發費用率穩步上升，分別為4.82%、4.94%和5.13%。 

一方面，主營業務客户均是國外知名品牌商，能夠獲取國際大品牌客户的技術和產品經驗。另一方面，公司大力發展智能化產品及具有健康飲水概念的產品，除已實現量產的即刻顯示水温保温杯產品外，公司還積極創新開發智能娛樂保温杯和具有抗菌、抑菌功能的不鏽鋼真空保温器皿，實現保温容器與智能領域的結合，滿足消費者對飲水容器的智能、安全、環保需求。

同時，以現有的產品為基礎，擴大現有產品的市場應用，逐步向智能化、輕量化的產品結構轉變，開發出智能温顯保温壺，突破了行業內無法在按壓出水的保温壺上設計製造温顯的難點。 

當前，嘉益股份的產能利用率近乎滿產狀態，2018年至2020年的產量分別為1,549.82萬、1,521.44萬和1,131.73萬隻，產能利用率分別為96.86%、95.09%和70.73%。2020年產能利用率下滑主要與疫情帶來的上下游復工復產延遲等情況有關。

公司表示，目前產能僅能滿足部分大客户的訂單，亟需通過建設新的生產基地進一步提升產能。該項目的實施對公司訂單獲取，市場份額提升，以及營收增長有重要作用。

此次IPO募資，主要用於“年產1,000萬隻不鏽鋼真空保温杯生產基地”，計劃建設週期為2年，預計建成後第3年實現100%達產。同時繼續加碼研發投入，投資建造研發檢測中心項目，以滿足客户及自有品牌不斷增長的新產品研發需求。

小結：

在小小保温杯暗藏百億生意的背後，是中國步入老齡化社會，人們健康意識增強，Z時代年輕人彰顯自我、標榜個性的需要，不斷推動着保温杯需求量的上升。

嘉益股份重視研發，通過自身核心技術詮釋“新”理念，完美切合當前社會對於保温杯的新需求。在資本市場，作為保温杯龍頭，在當前A股市場龍頭股強者恆強的風格下，嘉益股份創業板上市享有估值溢價的優勢。