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白酒影子股虛火過旺
格隆匯 06-23 15:59

本文來自格隆匯專欄:斑馬消費,作者:楊偉

如今的股市沾個“酒”字就能上漲,即便企業白酒業務尚未開啟,股價也是先漲為敬。

由此,A股催生了一批蹭酒概念的“白酒影子股”,讓這一股虛火更加暴露無遺。

企業價值無法支撐對白酒影子股的高估值,其中已潛藏着巨大的風險。

沾酒必漲

沾酒必漲的魔力在眾興菌業(002772.SZ)身上再次靈驗。6月20日晚間,公司披露擬收購聖窖酒業的意向,次日即嚐到股債齊漲的甜頭。

6月21日開盤公司股價即漲停。當天,眾興轉債(128026.SH)上漲44.6%,為滬深可轉債中當日漲幅第一。

這一漲勢延續到昨日(6月22日):公司股價收報10.60元,漲幅9.96%;眾興轉債收報151元,漲幅4.86%。

儘管目前這筆收購尚不存在任何實質性進展,也未能阻擋市場對白酒標的的狂熱追捧。

兩個月前,眾興菌業一季報披露後股價一瀉而下,從4月21日的8.25元下滑至6月11日的7.81元。在此項收購披露前,公司股價從6月15日開始連漲4天,階段漲幅達13%。

白酒作為今年以來A股最為火熱板塊,上市公司“喝酒”引發股價上漲行情並非個例。

稍早前,零食第一股來伊份(603777.SH)在線上線下銷售醬白酒產品,已引發一輪漲勢。

據統計,從6月7日至6月18日的9個交易日,來伊份股價漲幅達58.29%。6月18日,公司披露公吿迴應,酒類收入“佔公司收入比重極低”。

觸發這一輪白酒漲勢,不少業內人士認為是受醬香白酒熱潮高漲的影響。據權圖醬酒工作室數據,2020年,國內醬香酒以佔比白酒行業26%的銷售額,貢獻了行業總利潤的39.7%。

或正因如此,海南椰島一個猛子扎進這場白酒熱潮中,首先深入茅台鎮與糊塗酒業成立合資企業,其後陸續遠赴四川、河北簽訂酒業投資協議,股價漲幅強勁,以至於交易所問詢是不是在蹭白酒概念?

曾經赫赫有名的妖股巖石股份早已“醉酒”,自今年以來,股價漲幅高達142%。

奇怪的是,主營索具製造與銷售的巨力索具(002342.SZ)也曾遭遇一波上漲,原因居然是公司持有聯營企業劉伶醉釀酒22.15%股權(截至去年三季度投資收入僅22萬元)。

沾酒就漲似乎已成為市場不變的“鐵律”。

據統計,白酒影子股遍地皆是,大湖股份、美晨生態、怡亞通、廣譽遠等,白酒業務均小而不強。

“喝”酒拯救主業?

白酒行業一直被看做暴利行業,上市白酒企業毛利率70%以上比比皆是,白酒王者貴州茅台(600519.SH)的毛利率常年保持90%以上。

白酒的高毛利率、抗週期以及強消費特徵,被業外企業看上也就不足為奇。幾乎每家“粘”上白酒的企業,都有着一致訴求,那就是抓住白酒拯救主業。

今年2月19日,來伊份獲得酒類商品經營許可,正式踏入酒局。賣了多年零食,突然在線上線下賣貼牌醬香型白酒,來自公司的考慮是,“為了滿足消費者多樣性需求”。

吃零食順便搭上一瓶白酒雖説有點突兀,理由充分幾乎無可辯駁,但真正的原因是為疲軟的主業尋找新增長點。

2018年至2020年,公司營業收入分別實現38.91億、40.02億元和40.26億元,歸母淨利潤分別為1011萬元、1037萬元和-6520萬元。且這3年扣非淨利潤已連續為負,分別為-4653萬元、-3296萬元和-1.046億元。

今年一季度,來伊份酒類銷售5365瓶,銷售額178.63萬元,僅佔當季公司收入的0.15%。

此次擬收購聖窖酒業的眾興菌業業績也較為不堪。今年一季度,公司營業收入雖同比增長7.96%,歸母淨利潤同比下降41.83%,金針菇價格下降、原材料價格上漲是重要原因。金針菇季節性強,使得公司不得不“尋找新的利潤增長點”。

去年10月,*ST園城(600766.SH)擬收購聖窖酒業,正是基於亟待收購白酒業務來新增主營業務和盈利能力。彼時,公司早已淪為空殼。

青海春天(600381.SH)在2016年極草粉片被叫停後,業績遭遇頻繁波動,幾經輾轉將白酒業務作為提振公司業績的重要利器,遺憾的是,白酒業務盈利能力至今尚未顯現,未對公司利潤構成重大影響。

巖石股份(600696.SH),主業從陶瓷到互聯網金融等多次變更、證券簡稱先後更名9次,海銀系入主之後,陸續將白酒資產注入上市公司體內,逐步打通生產端到消費端的渠道鏈條。據2020年報,酒類銷售收入實現5878.96萬元,佔比公司收入的73.75%,其酒類業務仍處於虧損狀態。

虛火過旺

目前白酒板塊這一波漲勢,反映到頭部白酒企業的漲幅其實很有限,從今年二季度至今,五糧液和貴州茅台的漲幅分別為8.27%和6.78%。

二線酒企表現則大不相同,比如山西汾酒、洋河股份等漲幅均為20%以上。隨着這輪被推上天花板的漲勢,傳導到中小酒企甚至業外企業的身上,早已經發了瘋。

比如,剛剛涉足酒類銷售的來伊份、擬收購酒企的眾興菌業等,沾上“酒”字就能拉起一波漲勢。

這很容易讓人想起2015年互聯網+概念被爆炒的喧鬧場面。彼時,不少企業打着互聯網+概念擦邊球收穫頗豐,最終喧囂過後一地雞毛。

儘管來伊份、青海春天、眾興菌業等涉足白酒業務,實際未能影響到企業基本面。

來伊份今年一季度酒類銷售收入佔比不及1%;青海春天在涼露酒市場失利之後再度重啟聽花酒,其目前收入主要來源仍為蟲草銷售;眾興菌業的基本盤仍是金針菇等菇類銷售。

只是*ST園城比較慘淡,去年因為收購聖窖酒業收穫一波漲勢,折戟之後股價馬上下跌,至今還在尋找新業務置入。與此相似境遇的,還有去年收購景芝酒業折戟的ST亞星。

伴隨着近期白酒股上漲,市場上已有不少聲音認為泡沫已經顯現。

招商基金、前海開元基金以及中金公司均表示出對白酒板塊投資謹慎的態度,特別是對二三線白酒企業的投資發出預警。

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