受到疫情“黑天鵝”影響，全球經濟陷入停滯狀態，部分國家經濟甚至進入負增長狀態。與此同時，美聯儲無休止的大規模“撒錢”，使得市場通脹預期愈演愈烈。一系列高通脹數據公佈後，美國勞工部公佈的5月CPI同比增長5%，創2008年8月以來最大漲幅！

來源：wind，截至2021.05

通脹預期不斷上升，再加上加密貨幣行情受到打擊，市場避險情緒助推黃金價格不斷高漲。

然而隨着美聯儲議息會議決議出爐，黃金現貨的價格卻開始走低。

在擔心全球“大通脹”的背景下，黃金價格暫時的走低對於投資者來說意味着什麼？是金價進一步走高之前的機會，還是“紅燈”預警？

全球通脹擔憂升級，黃金成爲關注焦點

全球市場最大懸念：剛邁入“4時代”的美國CPI會否又上一層樓？答案終於在近期揭曉。美國5月CPI環比增長0.8%，同比增長5%，高於市場預期的4.7%和前值的4.2%，創2008年8月以來最大漲幅。

在CPI大幅上漲的同時，美國初請失業金人數也降至近15個月來最低，顯示出疫情對美國經濟的影響正在緩解。投資者擔憂的是，在高企的CPI壓力下，美聯儲或將被迫放棄寬鬆政策，而這種寬鬆政策在此前幫助維持了低利率，增加了市場流動性，併爲美股上漲提供了源源不斷的動力。

全球市場對於通脹的擔憂，再度讓黃金成爲了焦點，不少投資人的目光也聚焦到了黃金身上。

黃金價格和通脹之間究竟有什麼關係？這個問題還要從黃金的三個屬性說起。

黃金三大屬性分別爲商品、貨幣和金融，因此表現出抗通脹和避險保值等特性。從歷史來看，佈雷頓森林體系的瓦解標誌着黃金市場化定價的開始，1971 年以來每一輪黃金的上漲，往往伴隨美國通脹的持續上行、經濟下行或是地緣政治衝突。每當出現危機或者是通貨膨脹等情況時，黃金這樣的“國際硬通貨”就會被關注起來，這也是近期金價再度上漲的一個原因。

短期下跌，是否代表黃金價格拐點已到？

若是關注黃金市場的話，不難發現，金價曾於2020年8月7日創下2075.47美元/盎司的歷史最高價，超過更早時於2011年9月6日創下的1920.3美元/盎司。但之後，黃金價格便再未突破這一高點，並長期位於2000美元/盎司價格下方，而現在黃金價格已經出現下滑到1800美元左右。尤其是在6月14日到18日的一週時間裏，金價累跌超6%，創自從2020年3月以來最大單週跌幅。

作爲抗通脹商品，黃金爲何在全球高通脹預期下震盪下行？

首先要了解的是，黃金價格變化與實際利率呈現負相關，這裏的實際利率是名義利率與美國CPI同比之差，而非TIPS實際利率（TIPS實際利率等於名義利率與通脹預期之差）。換句話說，黃金的價格變化取決於美國10年期國債收益率與美國CPI同比增速的相對變化。

再看看市場，本輪金價自8月初從超過2000美元/盎司的高點下跌以來，美國10年期國債收益率從0.6%上升至最高1.74%，而美國CPI同比增速從1.3%上行至1.7%，這意味着實際利率在走高，從而較好地解釋了本輪黃金價格的下跌。

短期下跌，是否代表着黃金價格拐點已到，未來投資價值又將如何？

高盛最近發表了一篇延報，表示未來幾周內黃金價格將出現上行逆轉。高盛先是提出了一個問題：在此前的通脹情況下，黃金並未出現強勁增長，這或許意味着無論是作爲防禦性資產還是通脹對衝，對黃金的需求都有限。

事實真的如此嗎？未必，因爲原因有二。

首先，當前的10年盈虧平衡通脹率，與高盛經濟學家預測的通脹路徑相比顯得過低，這意味着未來幾年幾乎沒有通脹風險溢價。其次，如果美聯儲對短期通脹的預期成爲現實，加息將開始成爲全球復甦不必要的阻力，損害經濟增長預期，並提高黃金的防禦性價值。

也就是說，黃金作爲“絕佳的防守品種”，當前價值依然凸顯。

投資黃金的三大優勢，長期資產配置的重要品種

那麼對於普通投資者來說，爲什麼要投資黃金？換句話說，投資黃金的好處在哪裏？

業界普遍認爲，黃金的價值體現在兩個方面：

一是對抗通脹的有效工具。總的來看，世界經濟保持着溫和的通貨膨脹，給老百姓帶來最直觀的感受就是錢越來越不值錢。而黃金由於是一般等價物，與美元直接掛鉤，具有顯著的抗通脹作用。

二是卓越的避險功能。當世界政局和經濟不穩，尤其是發生戰爭或經濟危機時，各種普遍的投資工具如股票、基金、房地產往往都會受到嚴重衝擊，而黃金在這時卻能夠表現出了很好的避險屬性。即使遭遇經濟危機，黃金也能保持平穩甚至上漲，這就是人們通常說的“亂世藏金”。

在天弘上海金ETF（代碼159830）基金經理沙川看來，黃金還有一個顯著價值，在於它是長期資產配置的重要品種。

如何理解這個含義？“國內黃金價格波動與股票、債券價格波動相關性較低，同時具有長期正預期回報，是進行資產配置的重要品種。在投資組合中適當加入黃金，可以有效降低組合波動，進而提高組合的收益風險比。”

以一個簡單的比較爲例，假設我們有三個組合——

組合1：20%滬深300指數+20%AU9999黃金+60%中證全債指數

組合2：35%滬深300指數+65%中證全債指數

組合3：25%滬深300指數+75%中證全債指數

如果我們自2017年初持有如下3個組合至2021年5月11日，結果如何？

加入黃金的組合1的年化波動率爲5.0%，顯著低於股債組合2的7.1%的年化波動率，而累計收益率分別爲30.5%和30.2%比較接近。而組合3波動率5.1%與組合1接近，但累計收益率爲27.1%低於組合1。

“黃金在個別時點，還具有對衝和避險功能，尤其是當美股出現大幅快速下跌的時候，黃金通常會出現上漲。”沙川用橋水創始人達裏奧的一句話作爲總結，“如果投資者組合裏沒有黃金，那麼他既不懂經濟，也不懂歷史”。

參加黃金投資的五種常見方式

對於國內投資者來說，目前參與黃金投資主要有幾種方式：

一是實物黃金。

銀行買金條、飾品店買金飾是普通老百姓最熟悉的黃金投資方式。但這種投資方式的缺陷在於流動性不強，並且有一定的交割、檢驗成本，還有存儲、運輸成本。還要明確的是，黃金首飾保值升值的空間相對較小，從純投資角度而言，並不適合作爲投資工具。

二是黃金定投也叫黃金積存。

類似銀行存款的零存整取，即每月以固定的資金，按照上海黃金交易所AU9999的收盤價購買黃金，適合長期看好金價又沒有時間做波段的普通投資者。

三是期貨黃金。

和其他期貨買賣一樣，黃金期貨也是採用保證金制度以及T+0雙向交易，是按一定成交價，在指定時間交割的合約，合約有一定的標準。但保證金交易帶來了槓桿作用，讓盈利和虧損都被放大了。

四是紙黃金。

“紙黃金”變現需要較高手續費，相對來說，費用都比黃金基金等高一些。

五是黃金基金。

目前黃金基金是投資黃金最爲便捷的投資方式之一，看多黃金可以通過一次性購買或者定投方式參與。

黃金基金主要有兩種模式，一種是以黃金投資爲主題的QDII基金，一類是黃金ETF及聯接基金。不過目前黃金主題基金並不多，而黃金ETF逐漸成爲市場上的熱門品種。比如上海金ETF，就是近年來較受關注的創新投資品種，以“實物黃金”爲投資對象的ETF，投資1手上海金ETF（100股）=1克成色不低於99.99%的金錠

據沙川介紹，相比普通黃金ETF，上海金ETF的優勢主要來自兩方面：

首先，上海金ETF背後的上海金合約，出生自帶戰略意義，助推我國掌握黃金的國際定價權，並推動人民幣國際化進程。

其次，上海金ETF主要投資標的爲上海金合約，且可投資品種更多。上海金價格由金融機構和黃金實業龍頭公司定，類似於批發價，價格更公允、不易被操縱，能降低交易成本和交易風險；而普通黃金ETF投資黃金現貨實盤合約，每位客戶都可參與定價，價格受個體單筆報價的擾動，可能導致買入價格高於合理價格。比如正在發行中的天弘上海金ETF（代碼159830），就是一款典型的上海金ETF，目前正處於募集期，可以通過國泰君安、華泰證券、同花順等渠道參與認購。

對於金價的未來走勢，沙川提出了三個關注點：一看實際利率。通脹預期預期下實際利率擡升，而名義利率上升可能性較低，所以實際利率下降可能會帶來黃金美元價格上漲；二看通脹預期。美國通脹率預計在未來2至3季度上升；三看美元指數。人民幣對美元升值可能性較小，所以美元計價黃金價格上漲將導致國內黃金價格上漲。

總體來看，黃金作爲長期資產配置中的重要品種，在當前通脹環境下投資價值正在顯現。

風險提示：本材料僅供參考，不構成任何投資建議，不作爲任何法律文件。指數基金存在跟蹤誤差。投資者在進行投資前請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》等法律文件，瞭解基金的風險收益特徵，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。市場有風險，投資需謹慎。