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50億營收能撐千億市值? 股價嚴重背離基本面,東鵬飲料資本泡沫何時破
格隆匯 06-19 10:20

本文來自:華夏時報,作者:黃興利、姜豔鑫

“中國功能飲料第一股”東鵬飲料上市後的一路表現,讓市場捏着一把汗:自5月27日上市以來,股價連續14個交易日漲停,在6月17日打開漲停板後6月18日再次漲停,當天收於265.65元/股,市盈率(TTM)高達106,總市值已達1063億元。可謂是中一簽就收益超20萬。

值得關注的是,6月17日,東鵬飲料獲5家機構買入超11億元。數據顯示,公司買入榜前5個席位都是機構專用席位,5家合計買入金額高達11.39億元,而賣出前5席位均為遊資營業部席位,合計賣出了3.14億元。對於近期股價暴漲,東鵬飲料多次發佈公吿警吿風險,更是指出“公司目前股票價格已嚴重背離公司基本面情況,也顯著高於行業平均水平,存在估值較高的風險。”

面對50億營收撐起的千億市值,市場眾説紛紜。對此,香頌資本執行董事沈萌在接受記者採訪時表示:“東鵬目前的估值水平已經超出了一個合理的邊界,而這樣不理性的行情是在新股上市之後,大量投機性驅使的資金不斷湧入導致的。”

千億市值背後,50億營收

小小一瓶功能飲料,就成功將東鵬飲料推上了“功能飲料第一股”的第一把交椅。隨着股價的“節節高”,市場也開始紛紛預測,東鵬飲料的市值衝破1000億大關後,是否有望成為繼“A股四水”(茅台、金龍魚、海天醬油、農夫山泉)後的第五水?

但與其他幾大巨頭相比,東鵬飲料的營收體量確實較小。

據東鵬飲料招股書顯示,2018年—2021年一季度,東鵬飲料營業總收入分別為30.38億元、42.09億元、49.59億元、17.11億元,同比增長6.81%、38.59%、17.81%、83.37%,淨利潤分別為2.16億元、5.71億元、8.12億元、3.42億元。其目前最高營業收入為2020年的近50億。

東鵬飲料的前身是1994年全民所有制性質的深圳市東鵬飲料實業有限公司,為深圳老字號飲料廠家,2003年公司完成由國企向民營股份制的改制,東鵬飲料原銷售總經理林木勤開始創業,將公司定位於功能性飲料的生產。

幾年後憑藉“年輕就要醒着拼,困了、累了喝東鵬特飲”高魔性的廣吿詞,讓消費者記住了東鵬特飲,雖有抄襲紅牛的嫌疑,但東鵬飲料憑藉其性價比高的優勢,開始快速與紅牛爭奪功能飲料市場。

據中國紅牛官方公眾號發佈信息顯示,截至2020年12月24日,中國紅牛2020年銷售額完成228.15億元,同比增長約5億元,已超過年初設定的銷售目標。從營收數據來看,兩者差距還是很大。

雖然二者都為功能性飲料,但在渠道選擇上有明顯差異,紅牛的銷售渠道主要集中分佈在重點城市、省會城市等;而東鵬的銷售渠道則主分佈在地級市、縣鄉鎮等下沉市場的小型商超、學校、車站超市等。

值得一提的是,從創立至今,東鵬飲料的銷售市場還是主要集中在廣東地區,2018-2020年,東鵬飲料來自廣東區域的銷售收入分別為61.10%、60.12%及55.74%,均在總收入的五成以上。

而對於銷售收入依賴廣東地區的情況,東鵬飲料在公吿中表示:“雖然公司積極開拓廣西,華中,華東等市場,但整體而言,公司在廣東區域的銷售佔比仍然較高。因此,該區域的經濟結構,市場流量,消費水平及偏好等因素的變化,將對公司未來盈利水平產生一定影響。”

針對東鵬飲料面臨全國化問題及未來發展方向等問題,記者聯繫採訪了東鵬飲料的相關負責人,但截至發稿日,對方並未予以回覆。

對於東鵬飲料全國化程度較低的現狀,沈萌在接受記者採訪時表示:“東鵬飲料的差異性並不突出,在更大市場範圍內也沒有很強的競爭優勢,東鵬必須走出舒適層和根據地才能遇到試金石,檢驗其成色。”

市佔率僅15%,如何對戰紅牛

東鵬飲料上市後的股價如“雨後春筍般瘋漲”,離不開背後龐大的能量飲料需求。

根據歐睿國際測算,我國能量飲料銷售額由2014年的234.93億元增長至2020年的447.78億元,年複合增長率高達11.35%,功能飲料在軟飲料行業子賽道位居第二,2020年能量飲料在我國飲料銷售總額中的佔比已達7.8%。

這背後龐大的需求,給了能量飲料們發展的空間,不斷有資本注意到能量飲料的“香甜”:早在1996年就進入中國市場的紅牛、2003年推出東鵬特飲的東鵬飲料、達利集團在2013年推出的樂虎、河南中沃2014年推出的體質能量,華彬集團在2016推出的戰馬、美國安利集團2017年引進中國的XS等。能量飲料市場可謂是百家爭鳴。

對於能量飲料市場的發展,中國食品產業分析師朱丹蓬認為:“放眼全行業,整個能量飲料市場的發展是可期待的,魔爪進入中國五年才做了3個億,卡拉寶進入中國五年1個億都不到,這就説明這個賽道看上去很美,但是要把它經營好還是困難重重。”

從市場佔有率來看,根據歐瑞國際數據統計,2019年,我國能量飲料市場排名前四大的企業合計實現銷售金額377.81億元,市場佔有率為88%。就領先的行業參與者而言,2019年,市場佔有率超過1%的品牌共有6家,分別為紅牛(57%)、東鵬特飲(15%)、樂虎(10%)、體質能量(6%)、XS(5%)、戰馬(4%),紅牛自己一家佔據了能量飲料市場的半壁江山,東鵬特飲則排名市場第二,樂虎因為進入市場相對較晚排在第三。

但最近隨着中國紅牛風波不斷,東鵬是否有望藉此勢頭再進一步?“紅牛風波與產品或品牌本身無關,只是所有權的爭執,而且紅牛變弱對爭執雙方都不利,因此東鵬飲料想要徹底超越紅牛還不太可能。”沈萌説道。

值得關注的是,東鵬飲料的產品收入較為單一一直是其潛在的風險之一。以東鵬特飲為主的功能飲料銷售額在近三年的營收佔總收入的比例都在95%上下。

對此,東鵬飲料也在公吿中承認“相對單一的產品結構使得公司經營業績對能量飲料的銷售依賴程度較高。”東鵬飲料指出,雖然公司近年來陸續推出“由柑檸檬茶”等其他系列產品,但整體銷售規模相對較小,短期公司仍存在產品結構相對單一的風險,如果能量飲料行業市場環境出現惡化、消費者偏好發生改變以及相關行 業監管政策發生不利變化,可能對公司經營業績產生不利影響。

對於東鵬飲料的產品較為單一是否存在危險,朱丹蓬認為:“東鵬飲料的大單品品牌效應與規模效應是其護城河,食品飲料屬於剛需板塊,是東鵬飲料資本價值的核心之一。在進行品類多元化的佈局之後,東鵬飲料在資本端的青睞度將會越來越高。”

市場的情況複雜,而對於東鵬飲料來説,從“千年老二”到“功能飲料第一股”實屬不易,但如何打消市場爭議還是一場持久戰。

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