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兩千倍超購王時代天使(6699.HK)16日上市:千億市場領軍者,漲幅擴大至140.23%
格隆匯 06-16 14:11

港股打新出現久違的盛況。

616日(今日),時代天使(6699.HK)正式於港交所掛牌上市。上市高開高走,截至發稿時間漲幅擴大至140.23%453.8港元,市值為691億港元。

此前在招股期間,市場對時代天使的認購非常熱烈,公開發售獲得超2079倍認購;凍資高達6114.7億港元,為港股歷史前十,是當之無愧的超購凍資王,火爆程度可見一斑。最後時代天使以招股價上限定價,入場費34949港元,為史上最高入場費新股。

 時代天使上市後熱度能否延續?

 一、閃亮基本面 

時代天使作為中國口腔隱形正畸賽道的領頭羊,實現了多項“第一”。2003年,時代天使開發了中國第一套隱形矯正器治療解決方案,實現中國廠商在隱形正畸領域領“零”的突破;2007年,公司建立中國第一條隱形矯治器的3D打印生產線。本次登陸港交所,時代天使即將成為中國口腔領域第一個IPO的隱形正畸企業。

多個第一的背後,是領先行業的技術與市場優勢。時代天使具備技術壁壘,在案例積累以及技術平台上遙遙領先競爭對手。公司的研發團隊在多個領域都取得了突破性的創新成果,在牙齒隱形矯治技術的研發、應用方面已申請多項專利,並在先進製造、計算機科學、生物力學、臨牀口腔醫學及材料學等多學個學科上都取得了革命性的創新技術,展現了強大的跨學科研發能力。公司在中國市場經治療的病例數量領先行業,對各類型的病例設計積累了豐富的經驗。此外,公司擁有自研數字化正畸系統,以數字技術賦能專利研發、技術開發、方案制定、規模生產、臨牀服務全過程。

在技術優勢加持下,時代天使市場份額快速增長。根據招股書,時代天使達成案例由2018年的77,700例,增至2019年的約120,100例,並進一步增至2020年的137,600例,三年平均年複合增長率達33.08%。2020年的案例數對應的是高達41%的市場份額。時代天使與橫掃全球國際巨頭Align Technology(隱適美)分庭抗衡,形成雙寡頭競爭格局。

對應的,時代天使業績在快速提升。儘管2020年由於疫情的影響,牙科業務的開展受到干擾,時代天使仍彰顯足夠的龍頭成長韌性。2018年-2020年,公司的營業收入為4.88億元增長至8.17億元,平均年複合增長率達29.39%。隨着收入增長,規模效應凸顯,同期毛利率從63.8%增長至70.4%,淨利率更是大幅從2018年的11.92%提升至2020年的18.48%。相應的,淨利潤的彈性比營收大較多,2018年-2020年,淨利潤從5818.6萬元增長至1.51億元,平均年複合增長率為61.09%。

研發能力+商業化能力下,時代天使正駛在成長快車道,是稀缺的隱形正畸優質標的。

二、牙科隱形正畸黃金賽道 

暗盤漲112.72%,這麼好的標的,但是已經過了認購期了,那是不是意味着沒有機會了呢?

當然不是,好的公司即使錯過了IPO申購期,在上市後也有大漲的機會。

眾所周知,眼科和牙科並列為最受關注的兩大賽道。近年來,牙科賽道表現十分亮眼, 估值不斷提升。究其原因,牙科賽道同時具備醫藥屬性和消費屬性。醫藥屬性建立較高的進入壁壘;而消費屬性下,牙科賽道長期受益於消費升級和顏值經濟邏輯。2019年,我國牙科市場規模達近千億元,但牙科服務普及率僅為21.1%,與美國69.5%的普及率相比,僅相當於前者的30%。牙科賽道行業天花板較高,市場規模增速快。

在這個快速增長的賽道上,跑出了很多優秀的上市公司。A股有通策醫療(600763.SH),股價實現了三年八倍。通策醫療在今年三月份短暫調整後,近期再次達到高點,年內漲幅高達37.05%。港股有現代牙科(03600.HK)近三月翻了近六倍。

而具體到隱形正畸賽道上,時代天使可以對標的競爭對手Align Technology(ALGN.US)隨着市場高速發展的紅利,股價也是一路飆升,截止發稿期收盤價為647美元,相較於IPO時候的發行價漲幅高達50倍。

圖:Align Technology近十年股價走勢

資料來源:富途證券

據招灼識諮詢報吿,中國市場是全球第二大正畸市場。2015年-2020年,中國正畸市場規模以18.1%的複合增速增長至79億美元,且有望在2030年達到296億美元。而同期中國隱形正畸病例數複合增速近60%,推動市場規模的增速達44.4%,遠超整體正畸市場平均水平。2020年,中國隱形正畸市場規模已近百億元,對標美國的隱形滲透率來計算,未來仍有將近三十倍的提升空間。

資料來源:灼識諮詢

在中國市場,時代天使相比Align Technology的增速更高,正在佔領更多的市場份額,主導着隱形正畸市場。如果不考慮市場份額的提升、提價以及出海等因素,時代天使在未來仍有數十倍的成長空間。

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