新能源革命轟轟烈烈，電動車、鋰電池、光伏發電、碳中和，但凡和新能源沾上邊的板塊和個股，都漲上天，一年漲幾倍都是家常便飯。

相比之下，昔日的能源明星--“兩桶油”（中石油中石化）則盡顯落寞，中石油對上一次高光時刻，已經是14年前登陸A股的事了，滿倉中石油的往事就不要再提了，即使從登陸港股開始算起，到現在股價漲幅也只有2倍左右（前復權），但這可是足足21年的守候，年化收益率多少，不用算了吧。

石油工業，儼然已經成為舊能源的代表，市場上流行着一種新的能源理念：光伏發電正取代地下挖油，電動車也正取代燃油車。

在此趨勢下，“兩桶油”還有價值嗎？

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石油價值無可取代

很多人不看好石油工業，並喜歡將其打入舊能源的陣營，源於電動車的興起，尤其是特斯拉牽起的全球電動車熱潮，從統計數據上，全球有70%的石油用於交通領域，中國也不例外。

如果電動化或者其他新能源交通方式能夠全面鋪開，完全取代石油，粗略估算，兩桶油起碼損失七成的生意額，這對任何一家公司而言，都是致命打擊。

但實際上，這種“全面取代”很難發生。

因為石油作為其中一種動力來源，在核心的參數方面，比如燃燒值、熱效率，表現仍然很出色，在中型或者重型動力上的應用也很廣泛，尤其在大型貨運、重型工具車方面等。雖然特斯拉也推出了極具科幻色彩cybertruck卡車，但電動車要全面進軍重型車領域，技術上尚有許多需要突破的地方。而在海運和空運上，石油更顯示出無可比擬的優勢。

石油的便利性也是電動化尚無法比擬的，雖然充電樁建得越來越多，但充電的耗時問題仍然難以突破，原因是要充得快，電流就會過大，容易引起發熱甚至爆炸，安全性始終是充電技術難以逾越的一道坎。所以即使最先進的特斯拉快充技術，一輛Model 3從0到充滿，也得耗時1個多小時，普通的充電技術就更不用説了，這跟加個油一兩分鐘搞定，天差地別。

另外，石油在工業領域的應用，在化工原材料的基礎地位，由石油衍生出來的其他能源，例如天然氣，還有國防、軍工甚至戰爭上的無可取代性，讓石油更多了一份戰略價值。

所以，石油這門生意，仍然有得做。

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“兩桶油”的價值

和很多發達國家一樣，中國也將石油視為戰略物資，國家需要對其具備控制力，表現在經營權上，那就是准入門檻比較高，只能央企做，到現在，已經形成“兩桶油”政策性壟斷的局面，這可以視為“兩桶油”的優勢，畢竟公司少，競爭格局又比較穩定，也不用擔心會有“新手”進來搶生意。

當然，“兩桶油”的經營業績容易受到國際油價波動的影響，而且油價關乎基礎民生，受到政府的價格管制，但不管國際地緣政治如何演變，經濟週期如何變動，自2000年上市至今，“兩桶油”始終維持盈利狀態，而且供需雙方數量對比以及石油的消費屬性，也決定了“兩桶油”的現金流水平比較好。

中石化的經營性淨現金流通常為淨利潤的3-4倍，中石油更好一些，近年來已經攀升至超過5，有的年份甚至達到9，大部分年份，“兩桶油”的淨現金流都維持正數。

分紅方面，“兩桶油”也算大方。

自登陸A股以來，中石化的累計分紅額為3500億，分紅率為37%，中石油則是4721億，分紅率為39%，分紅率和貴州茅台不相上下，普遍高於20%左右的大型銀行股。動態股息率方面，“兩桶油”都在4%上下，和大型銀行股相當。

而説到“兩桶油”的核心競爭力，還有一個不得不提，那就是遍佈全國的加油站網點。

截止2020年底，“兩桶油”的加油站數量超過5.3萬座，這些佔據在主要交通要道的加油站，不僅意味着龐大的“流量”價值，不僅為中石油帶來滾滾的現金流財源，也為延伸其他業務，拓展新市場提供了基礎設施保障。

依託“兩桶油”的網點，中石化旗下的易捷便利店數量超過27000家，位列中國第一，中石油的崑崙好客則超過20000家，排名第三。

在電動車領域，“兩桶油”雖然貌似被革命的對象，但實際上，它們正在這個領域分一杯羹，理由還是網點優勢，蔚來、恆大等新能源車企也都紛紛和中石化簽署戰略合作協議，建設充電/換電站。

解決里程焦慮，對於新勢力而言仍然是決定生死的重要環節，如果沒有“兩桶油”基礎設施賦能，新勢力就得面對一個龐大的資本開支難題，盈利問題有可能還得推後不知多少年。

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結語

石油的戰略物資屬性，一定程度上主導了20世紀後半頁的全球地緣政治格局，美元的超級地位也是拜石油所賜，直到現在。

雖然新能源革命來勢洶洶，但不管是電動化，還是後面的氫能，都很難完全替代石油。未來的能源格局，會漸趨多元化，石油是其中重要的一極，電動車能夠佔據一片天，燃油車也仍然有用武之地，各自優勢互補，在某個時點，會形成均衡的格局。

換言之，石油的需求並不會因為新能源革命而枯竭。

在中國，不管是中石油還是中石化，“兩桶油”的政策性地位仍在，加上多年經營形成的戰略優勢，營業網點優勢，不僅鞏固着“兩桶油”現有地位，也為其在新能源時代開拓業務提供支持。

“兩桶油”的未來價值，仍然清晰可見。