以前陪看月亮的時候，叫人家小甜甜！現在新人勝舊人，叫人家牛夫人！

對於昨天的大A股，從小甜甜到牛夫人這180度大轉彎的跨度，恐怕最適合的就是白酒了。

諷刺的是，前幾天還在談論時間的沉澱與價值追着買的白酒，昨天隨着板塊的暴跌而成為眾矢之的，總市值蒸發近3200億。其中前期漲幅較高的捨得酒業、水井坊、酒鬼酒等多隻二三線白酒股封死跌停板。

今天早盤，白酒在恐慌情緒的蔓延下大幅低開，開盤幾分鐘一度慣性殺跌。隨着做空力量的釋放，開始出現抄底盤，板塊低開高走展開修復，符合昨天預期。

不過，僅僅一天時間，A股對白酒的投資信仰就發生了打盹，這背後除了本身積累的獲利盤太多需要兑現之外，其實還有消息面的打壓，不能不重視。

傳聞壓頂

探討之前，我們先來思考一個最簡單的常識，是什麼推動了股價的暴漲或者暴跌？

表面上看決定股價最直接的原因肯定是資金搶着買或賣，但交易的背後是人，也就是是買賣者貪婪或恐懼的情緒決定了漲跌。而短期引起情緒劇烈波動的原因，離不開消息面的變化。

對於昨天白酒的慘案，有兩則消息面的刺激成為了導火索。

準確來説，第一則是傳聞。市場傳出某知名酒企經銷商買酒被強制買股票一事被有關部門調查。最近幾天，微信朋友圈發酵了一則消息，內部做酒的業內人士説了一個讓人大呼驚歎的操作。

今年某白酒企業邀請經銷商去酒廠開會，提出一個協議：每次進酒要進等價的股票。酒廠保證一年之後如果白酒銷不掉按進價原價全部回收。神奇之處在於，如果酒的股價翻了一倍，就等於白酒是零成本拿到手上的。供銷商一點壓力都沒有，酒廠還把錢掙了，這是妥妥新的營銷理念。

對酒廠而言其實有點類似於坐莊的行為。只要白酒持續漲價，經銷商的酒和股票就能同時盈利，這樣一來，上市酒企、經銷商和投資者都開心。

據説這種玩法遊資參與的還不少，一手趁勢抬高股價，另一手儲藏白酒坐等漲價慢慢賣，反正白酒也可以放好幾年。真是絕了，或許從另外一個角度可以去解釋，為什麼遊資這波白酒行情如此熱衷於炒作二三線品種。

如果調查經銷商買股票是真的，短期情緒上肯定會打壓白酒股價。因為調查這種遊資炒作與酒廠坐莊的方式，讓最堅定的兩個做多白酒的力量受到了損傷。

另一則消息是關於消費税風聲再起。為了緩解地方的財政壓力，2019年10月9日，國務院印發《實施更大規模減税降費後調整中央與地方收入劃分改革推進方案》，明確提出保持增值税“五五分享”比例穩定，調整完善增值税留抵退税分擔機制，後移消費税徵收環節並穩步下劃地方三項改革舉措。

今年4月，財政部部長劉昆也開始撰文吹風稱，健全地方税體系，培育地方税源，結合立法統籌推進消費税徵收環節後移並穩步下劃地方。

如今，隨着土地收入轉税徵收，土地財政的不可持續，地方可操作空間變小，期待消費税徵收環節下劃地方緩解對土地財政的依賴，屬於情理之中。此前亦有專家表示，消費税改革的基本目標在於確保中央與地方既有財力格局穩定。

而隨着消費税下劃至地方徵收，可能會對白酒股構成一定衝擊，因為白酒幾乎是各地最賺錢的行業。

據東興證券的報吿稱，消費税改革路徑可能是，根據“穩步下劃地方”基調，消費税改革大概率採用漸進式改革，從體量和“衝擊力”來看，高檔商品及零售業為第一梯隊，酒類及汽車為第二梯隊，煙草和石油為第三梯隊。

消費税改革成為長期始終壓在白酒頭上的一把達摩克利斯之劍。

貴不貴

對於投資者而言，白酒從前面的小甜甜，一天之間轉變為牛夫人，表面上波動的只是股價，深層次需要去思考白酒到底貴不貴？

截至6月4日，Wind白酒指數的PE高達60.3倍，估值水平再次回到歷史高位。

2007年，白酒PE幹到了驚人的108.4倍，對應板塊指數點位9537點。以這個點位買入的投資者，在之後的第二年，便遭遇了61%的鉅額虧損。

2010年，白酒估值為39倍，對應板塊點數為15635點。此後長達十年，2018年白酒點位也不過只有21712點，長期投資回報並不如人意。

轉眼就是當下2021年6月的60倍PE，若於白酒歷史估值相比，似乎投資性價比已經不划算了。疊加白酒的業績也兑現了很多，甚至還有透支的風險。

但炒股炒的是未來，炒的是預期，而不是當下的真實面目、真實價值。若於未來相比，白酒還貴嗎？

其實需要分開看。

第一類是高端的“盧五茅”，目前大約60PE左右。按照每年15-30%的利潤增速，大概透支未來2-4年的利潤預期，這在業內是非常常見的水平。況且作為高端白酒品牌，可以享受到一定的估值溢價以及定價權在手，未來還可通過漲價和增產，利潤增長依舊可觀，估值雖高但沒離譜。

第二類是高成長的汾酒們，估值100倍有點誇張，但按照山西汾酒30-60%的利潤增速，大約也只要2-3年即可消化現在看似離譜的高估值。

第三類白酒更多是一些胡亂炒作一通的品種，高端又不可能超越茅台，成長性又打不過汾酒，未來增長的確定性暫時看不到。

所以説了半天，白酒到底貴不貴，而誰又能享受到時間的沉澱與價值，成為真正長期主義的信仰，相信大家已經有了自己的判斷。

就在今天，茅台一年一度的股東大會現場，知名投資人兼“茅粉”林園投資董事長林園、東方港灣董事長但斌現身，吸引眾多投資人圍繞在倆人跟前，希望與其合影，或者獲得簽名。

他們對茅台的信仰，或許真正做到了時間的朋友。