本文來自格隆匯專欄：添味財經Tastymoney，作者：小編小昇哥

週三，A股最火賽道醫美概念股高位殺跌，板塊資金當日淨流出46億元。其中，昊海生科收盤暴跌超15%，華熙生物暴跌超11%，宜華健康、愛美客、貝泰妮跟隨大跌超8%。

究竟發生了什麼呢？從跌幅最大的昊海生科走勢來看，該股低開低走，全天抵抗力非常弱。該公司昨夜公吿稱，持股5.2598%的股東樓國樑計劃自本公吿披露之日起15個交易日後的6個月內，通過集中競價方式減持不超過216.5萬股的公司股份，佔公司總股本的比例不超過1.2258%。分析認為，由於昊海生科股價處在歷史高位，昨夜發佈的減持規模雖然不大，卻是是引發股價殺跌的導火索。不僅是單一個股，對於整個醫美板塊也是如此。

整個醫美板塊的估值並不低，估值壓力開始增強

從醫美板塊各股的估值數據、股價走勢K線圖來看，這些賽道股的龍頭品種的估值、股價均已接近甚至部分品種越過了今年2月中旬的高點，也就是説，產業景氣相對樂觀的賽道股基本上又回到了歷史高位區域。以愛美客為例，其市盈率水平接近200倍，華熙生物亦超過187倍，整個醫美行業的總市值目前達到了1.18萬億以上，而據中信建投證券發表研報，2024年我國醫美市場規模才能突破3000億元。也就是説它們已經透支了未來1-2年的利潤。

相對應的是，這些概念股所處的環境並未有實質性的改善，如果説2月份的時候，由於板塊個股估值過高産生回調，那麼現在的情況是否與2月份的時候有改善呢？在2021年年初估值調整以後，近期板塊出現了強勢反彈，而產業環境與趨勢並未出現加速的態勢，意味着此板塊個股的業績難以出現超預期的增速，因此，估值壓力開始增強。

從板塊指數的技術層面分析，從3月25日大盤反彈以來，該板塊指數屢創新高，指數短期漲幅47%。最近的三週，伴隨股價新高，成交量逐級萎縮，量價背離明顯，無論是日K線還是周K線級別，都已經有頭部跡象。

與此同時，當前的資金面較今年2月份也未有大幅的改善，反而有萎縮的信號，主要是指新基金髮行不如今年2月中上旬那樣火爆，意味着賽道股、團抱股的接盤力量在減弱。如此就説明了賽道股的壓力持續增強。眾所周知的是，在證券市場演繹過程中，股價往往是向阻力最小的地方突破，阻力越大，突破越難。所以，在近幾個交易日，賽道板塊個股的股價開始出現滯漲態勢，獲利盤漸有回吐的想法，隨之，在今天(週三)，出現了拋壓，初顯斷頭鍘刀之勢。

值得注意的是，有些企業僅僅是想借用“醫美”這個東風催化企業估值提升，未必有實質業績，投資者須謹慎分析。

突然而來的強化監管

從行業的層面來看，有兩個地方突然收緊了對醫美藥品的管理，也可能影響了市場對於醫美行業的預期。

荊門晚報消息，從即日起，當地將進一步加強可用於醫療美容藥品零售使用環節的監督管理，保障公眾用藥安全。強化可用於醫療美容的藥品使用行為的監督管理，規範購進管理和使用行為。

據報道，醫療機構購進藥品應當查驗供貨單位的《藥品生產許可證》或者《藥品經營許可證》和《營業執照》、所銷售藥品的批准證明文件等相關材料，並核實銷售人員持有的授權證書原件和身份證原件，不得購進使用未取得藥品批准證明文件非法生產或進口的藥品，確保藥品來源合法、產品合規，保障藥品的質量安全。

強化可用於醫療美容的藥品經營行為的監督管理，規範購進管理和銷售行為。藥品經營企業要依據《藥品經營許可證》核准的經營方式和範圍銷售藥品，不得違規購進和超範圍銷售藥品，不得購進使用未取得藥品批准證明文件非法生產或進口的藥品，確保藥品安全、有效。

各縣市區市場監管局將對相關藥品零售企業、醫療機構開展監督檢查，督促其嚴格落實相關要求，切實保證藥品質量安全，嚴格藥品購銷渠道管理，重點加強改善面部皺紋和局部麻醉藥等醫療美容診療活動中常用藥品的管理，防止相關藥品流入非法渠道，嚴防未取得藥品批准證明文件非法生產或進口的藥品進入合法藥品流通渠道。要結合藥品網絡銷售違法違規行為專項整治行動，切實規範相關藥品的網絡銷售行為。對監督檢查中發現的違法違規行為， 應當依法嚴懲。對涉嫌犯罪的，及時移送公安機關。

另外，據中國質量新聞網消息，甘肅省甘南州市場監管局近日印發《關於開展可用於醫療美容藥品專項檢查的通知》，明確目標，細化舉措，規範可用於醫療美容的藥品經營使用行為，杜絕違法違規經營使用行為。

通知要求嚴把藥品購銷關。落實藥品質量主體責任，嚴格藥品購進和銷售渠道管理，重點加強改善面部皺紋和局部麻醉藥等醫療美容診療活動中常用藥品管理，防止相關藥品流入非法渠道，嚴防未取得批准證明文件非法生產或進口的藥品進入合法藥品流通渠道。

通知明確，嚴把藥品使用關。加大監督檢查力度，重點檢查醫療美容機構是否按照核准的經營方式和範圍經營藥品；是否違規購進使用和超範圍銷售藥品；是否購進使用未取得藥品批准證明文件非法生產和進口的藥品。

通知規定要嚴把案件查處關。全面落實藥品監管“四個最嚴”要求，對監督檢查中發現存在違法違規行為的企業，本着“一查到底”的原則，深挖細查案件，堅決依法嚴厲懲處。對於涉嫌犯罪的案件，及時移送公安機關。

上述兩個地方突然收緊了對醫美藥品的管理，或許與近年來醫美事故醜聞屢見不鮮有關。由於越來越多的人為了變美去嘗試醫美，也造成了醫美安全事故越來越多。主要原因可以歸結為“黑產品”、“黑機構”、“黑醫生”數量過多 。

根據2020年的《中國醫療美容行業洞察白皮書》，市面上流通的針劑正品率只有33.3%，這説明在市場上機構所使用的三分之二的針劑是假貨或者水貨，被廣泛存在和使用，都可能對人體造成危害。此外由於購買正規的醫美設備不但成本極高流程管控嚴，於是很多非正規機構都使用黑設備。《2020年中國醫療美容行業洞察白皮書》數據有資料顯示，2019年國內存在超過80000間非法經營的醫美機構，合法醫美機構僅佔行業機構總數的14%。由於合法醫美機構要求嚴格，對於醫生、藥品、耗材和儀器都要進行審核，需要花費大量時間和費用，消費者的醫美需求已經遠遠超過了合法機構和醫生的負荷，於是造成了“黑醫美”有機可乘甚至喧賓奪主。

慎防團抱白馬股殺跌引發的“雪崩”

醫美概念股今日迎來了大幅回調。前期強勢股昊海生科、愛美客、華熙生物、英科醫療等多股集體重挫。盤後數據顯示，多隻個股遭機構、北向資金大幅賣出。其中北向資金今日淨賣出恆瑞醫藥10.01億元；深股通賣出英科醫療2.32億元並買入5375萬元，三機構合計賣出6.43億元；機構賣出昊海生科1.21億元。以醫美股為代表的賽道股一直頂着高估值的帽子，壓力挺大，雖然優勢也較為明顯，行業前景好、資金認同度高。但是，每當接近重要阻力區域時，都有交易型資金從這些高估值的賽道股中撤出，引發此類個股的大跌。對於當前A股市場來説，看到抱團股的高估值壓力以及較高的調整概率，是灰犀牛，一旦短線跌幅過大，歷史會否重演，如春節後的團抱白馬下跌引發的“雪崩”會否再次引發“血案”？

長期展望

那麼，這個優質賽道後續還能投資嗎？

2013年開始，由於經濟水平的提高以及民眾消費水平的提升，人們越發追求顔值的提升，醫美行業進入了高速成長期，並逐步發展為朝陽行業。2013年中國醫美行業市場規模為378億元，到2019年已經達到1769億元，年均增長達30%。從經濟水平來看，2013年到2020期間，全國居民可支配收入由18311元增長到32189元，其中城鎮居民人均可支配收入從26467元達到43834元，農村居民人均可支配收入17131元。經濟上漲和可支配收入的增加，促進了消費升級，為醫美行業發展的提供了堅實動力。

根據艾瑞諮詢的數據，2020年全球醫療美容行業規模超過1萬億人民幣，其中作為全球第二大醫美市場的中國成為全球增速最快的國家之一，2020年市場規模為1975億元，佔全球醫美服務市場份額近15%。2021年中國有望超越美國成為第一，預計於2023年市場規模超過3000億，2025年超過4000億元，2018至2023年複合增長率將達到24.2%。

從需求端來看，2019年醫美項目在國內的滲透率僅為3.6%，遠遠落後於日本的11%、美國的16.6%以及韓國的20.5%，而根據數據，我國人口已經超過14億，人口基數大，未來市場滲透率有很大提升空間。韓國目前擁有整形醫院和醫療美容機構各2500和10000多間，大約每十萬人口有24間醫美機構，對比中國這個數字僅有6.6間，而正規機構更少。整體來看，目前國內的現狀處於供給端資源緊張，大型醫美機構數量和醫師數量都較少，並且我國醫美行業集中度不高，資源分佈不均，地域特徵比較明顯，醫美需求主要集中在如一線城市、珠三角及長三角等地。醫美供給遠遠小於需求，因此在國內仍有極大的發展空間。

近幾年，政府對於醫美行業的監管趨於嚴格和規範化，並針對性的出台了一系列法律法規：2011年的《美容醫療機構醫療美容科（室）基本標準（2011版徵求意見稿）》，2012年的《關於進一步加強醫療美容管理工作通知》，2014年的《關於推進和規範醫師多點執業的若干意見》和《醫療美容機構評價標準》，2017年的《中國整形美容協會醫療美容機構評價工作管理辦法》及2020年的《關於進一步加強醫療美容綜合監管執法工作的通知》，一方面打擊黑醫美，完善監管體系，提高信息透明度，另一方面助力醫美體系有序發展。

中短期迴避

“愛美之心，人皆有之”，越來越多的人選擇通過醫美和微整容整形來改善自身形象，引發了醫美板塊的火爆。資本市場上的新老玩家紛紛通過代理、投資或者收購入局和拓寬業務面，由此也迎來了醫美板塊股票近兩年來的大漲。根據行情軟件醫療美容板塊指數顯示，該指數從去年低點826點到今漲了260%。也正是因為漲幅過大，形成估值過高，股價過高。二級市場上，大家都知道其估值高，中短期調整壓力極大，疊加行業層面對醫美藥品的管理，典型的灰犀牛行情。

醫美行業長期可以看好，中短期調整已來，應迴避。