5月25日，微盟(2013.HK)發佈公吿，宣佈完成共計6億美元融資（包括3億美元新股增發+3億美元可轉債）。本輪融資將用於提升微盟集團的綜合研發實力、升級營銷運營體系、為潛在戰略投資及併購補充資金等。

從本次認購的情況看，公司長期發展仍獲市場看好。首先對比前次1.5億美元的可轉債募資（2020年5月），當時換股價為6.72港元，當時溢價率約12%~16%，並且有1.5%的年利息；而本次可轉債發行條件中，不論是換股價、溢價率還是利息等條件，對於投資者來説都較前次“嚴苛”不少。但根據公司的介紹，市場對於本次公司募資的參與熱情極高，配售認購高達8倍以上，可轉債認購數近5倍。另據外媒報道，本次新股認購以長線資金為主，包括騰訊（認購了新股的20%）、GIC（認購份額高於騰訊）以及海外養老基金。筆者認為，在認購條件“大幅升級”後，主流投資機構仍不遺餘力地參與，充分反映了市場對微盟集團基本面的看好和公司未來發展的長遠信心。

微盟最近兩次可轉債認購條件對比

（來源：公司公吿，格隆彙整理）

去年5月發佈可轉債以來，微盟獲市場認可持續增強

（來源：Wind）

 從股價和業績兩方面，微盟均交出不俗答卷。去年5月自發布可轉債以來，公司股價最高達33.5港元，對照前次可轉債換股價6.72港元，漲幅近400%。從業績表現看，微盟展現出極強的成長性，2020年微盟經調整總收入同比增長43.7%，經調整EBITDA同比增長78.3%；2021年Q1，公司訂閲解決方案同比增長超100%，商家解決方案同比增長超50%。

接下來筆者將探究支持微盟快速發展的驅動力。

線下零售線上化趨勢顯著，各巨頭紛紛佈局電商交易環境

 根據國家統計局數據，中國線上零售滲透率逐年上升，線上零售增長率高於社會零售，零售數字化具有較大發展前景，微盟作為國內頭部零售SaaS企業，有望直接受益於行業發展紅利。

中國線上零售滲透率情況

（來源：國家統計局）

 眾所周知，微盟的主要業務是為商家提供基於數字化的新商業操作系統。不難觀察到，線下零售線上化已成為中國零售企業的一大發展趨勢，尤其是受疫情影響，線下零售企業愈發深刻意識到構建線上渠道和企業數字化改革對自身在客户拓展、客户粘性、提高規模化管理效率等方面的重要意義，均開始着手引入數字化系統。

 例如，紡織服裝品牌鄂爾多斯，通過微盟TSO全鏈路數字化的賦能，在去年疫情造成的行業下滑形勢下，通過線上渠道彌補線下疫情損失，上半年閉店場景訂單增加25%，跨區域訂單增加35%，跨品牌會員擴增70%，小程序拉新增量佔20%，前三季的營業收入可維持到2019年同期水平的近95%。考慮疫情對零售行業的教育意義，以及零售行業線上線下全方位競爭的加劇，數字化效率工具將有利於商家的銷售提效，越來越受到商家的喜愛。

 微盟智慧零售助力線上線下互通

（來源：微盟官網）

 或許正是認識到線上零售發展的行業大方向，騰訊、字節、快手等流量巨頭均在電商交易環境發力。2020年，微信小程序GMV同比增長100%達1.6萬億；2020年抖音電商GMV超過5,000億元（其中抖音小店1,000多億），2021年GMV目標1萬億（其中抖音小店4,000億）；2020年快手GMV達3,812億元，2021年Q1快手GMV同比增長219.8%達1,186億元。

 三大流量平台商業化的快速成長，SaaS服務商將直接受益。以與微盟關係最為緊密的騰訊為例，2020年小程序服務商的數量同比增長40.8%，由服務商創造的小程序GMV同比增長182%，服務商小程序GMV增速超過微信小程序大盤GMV 100%的增速。可以看出專業服務商小程序在商家銷售助力上表現突出，確實能夠幫助商家實現收入的快速增長，而因此也會更加堅定商家和專業服務商的長期合作意願。而對於流量巨頭，服務商能夠幫助其豐富內容生態，加速商業化趨勢，自然也是受歡迎的。

 筆者認為，在零售線上化趨勢和互聯網流量巨頭商業化加速的行業背景下，頭部SaaS服務商或將與商家、流量巨頭實現共贏。

三大戰略已有成效，夯實長期發展路徑

 2020年，公司實施大客化、生態化、國際化三大戰略。

 大客户戰略在智慧零售和智慧餐飲業務成效顯著。智慧零售品牌客户（通常訂單較大）由2019年的217家增加到2020年的618家，直接帶動智慧零售收入同比增長224.5%。智慧餐飲也在大客户戰略指引下，平均訂單收入同比增長46.2%。此外，通過收購海鼎信息，繼續加強公司在商業地產、連鎖超市、連鎖便利店等領域的大客户基礎。

生態化戰略重點構建流量生態、開發者生態和投資生態，以拓寬公司能力邊界，更好服務商家。

流量生態：繼續深化微信生態流量連接，接入視頻號直播、QQ小程序、QQ瀏覽器小程序等；同時公司微商城及智慧零售完成與抖音小店對接，未來還將繼續在快手、小紅書和B站等流量平台佈局。

微盟流量生態佈局

（來源：微盟公眾號）

 開發者生態：通過微盟雲平台和微盟服務市場，連接商户、開發者和服務商，目前平台上擁有560名活躍企業開發者，累計提交應用1,000+，服務大型商家超100家。

 微盟服務市場產品界面

（來源：微盟官網）

 投資生態：打造“公司直投+兼併收購+產業基金”的多元化投資體系，以拓展可服務行業廣度、豐富產品深度，增強公司服務能力。

 微盟投資佈局

（來源：微盟公眾號）

 微盟SaaS業務也在澳大利亞、加拿大、日本等10餘個國家和地區進行佈局和初步運營，服務超1,000家海外客户，預計未來將為公司帶來新的業務增長驅動。

總結

微盟是國內頭部零售SaaS服務商，依託於微信生態快速成長，基本盤穩固。同時可以觀察到字節、快手等流量巨頭商業化加速趨勢明顯，公司有望在微信基本盤和通過佈局其他互聯網平台繼續保持快速發展。本次融資有助於增強公司資本金實力，幫助微盟進一步提升商户服務能力，增厚自身競爭壁壘，為公司長期發展奠基。