本文來自：上海證券報，作者：費天元 馬嘉悦

近期A股市場再度活躍，高風險偏好的融資資金開始加速進場。

交易所數據顯示，截至5月17日，滬深兩市融資餘額已連續6個交易日增長，最新數據報15273.22億元，刷新近兩個半月新高。受制於較高的資金成本，融資資金偏向在短線強勢板塊中尋求獲利機會，而近期快速拉昇的生物疫苗與智能汽車板塊自然成為買入首選。

此外，私募倉位顯著提升。最新數據顯示，截至4月底，私募平均股票倉位為75.38%，較3月底提升4.86個百分點。從行業配置看，私募4月份顯著加倉了生物醫藥行業。

槓桿資金加倉疫苗股汽車股

近期快速拉昇的生物疫苗與智能汽車板塊自然成為融資資金買入首選。作為這兩個板塊的領漲標杆，復星醫藥、長安汽車5月以來融資餘額分別增長22.18億元和12.35億元，高居所有兩融標的股前兩位。

復星醫藥自4月中旬開始股價快速拔高，過去一個月累計漲幅超過50%。與之相對應的，個股融資餘額從一個月前的約40億元攀升至最新公佈的77.48億元，幾近翻倍。復星醫藥股價上漲與公司mRNA新冠疫苗落地進程高度相關，公司日前公吿擬與BioNTech投資設立合資公司，以實現mRNA新冠疫苗產品的本地化生產及商業化。

長安汽車的漲勢同樣始於4月中旬，過去一個月股價累計上漲超過60%。同期該股融資餘額從約17億元增至最新公佈的34.56億元，完成翻倍。機構分析認為，長安汽車同華為在高端電動智能汽車方面的合作，或使公司業務架構在智能汽車時代更具競爭力。

除了上述兩隻個股外，同屬疫苗板塊的沃森生物，互聯網券商龍頭東方財富，集裝箱航運龍頭中遠海控等，均在本月錄得上漲的同時，個股融資餘額增長超過5億元。

近期，上證綜指走勢與兩市融資餘額呈現正相關，兩者幾乎同時創下3月初以來的新高。有關融資餘額與大盤指數究竟存在何種關聯，中泰證券上週發佈的一篇研報或許能給出答案。

5月14日，中泰證券金融工程團隊發佈報吿，從量化角度回測了融資餘額變化與上證指數漲跌之間的關係。報吿顯示，融資餘額指標對市場和個股有指導意義，但鑑於該指標單獨使用並不穩定，且有時會出現反轉，因此考慮引入超額融資指標。

根據定義，超額融資指標等於融資餘額增長率減去上證綜指收益率。通過測算發現，過去15天的超額融資指標對上證綜指未來5日的走勢具有領先預測作用，且超額融資指標越大，對未來指數的預測準確性也越高。該結論在個股層面也一定程度適用。

在融資餘額創下階段新高的同時，兩市融券餘額近期也穩步攀升。截至5月17日，滬深兩市融券餘額報1550.91億元，創歷史新高。

個股方面，不少短線熱門股融券餘額增長明顯。智能汽車板塊的北汽藍谷，其融券餘額5月以來增長5.12億元，高居所有兩融標的股首位。浙商證券、復星醫藥等個股同期融券餘額均增長超過2億元。

“融券市場近年來有多次制度創新，很多機構開始將融券用於對沖和風險控制，並納入量化模型，使得融券業務進入新階段，帶動融券餘額快速增長。”華東某券商營業部兩融業務負責人向記者表示。

資深市場研究人士桂浩明認為，近期融券餘額規模攀升，主要得益於轉融通機制。在個股價格偏高或者機構“抱團股”震盪時，資金存在融券操作機會。當前A股市場融券相對融資比例仍然很低，與國際成熟市場水平相差較遠。融券規模增加表明市場功能發揮更加充分，有助於市場結構更趨合理。

私募倉位回升 連續兩個月增持生物醫藥

在4月份的震盪回暖行情中，私募倉位顯著提升。最新數據顯示，截至4月底，私募平均股票倉位為75.38%，較3月底提升4.86個百分點。從行業配置看，私募4月份顯著加倉了生物醫藥行業。

私募人士表示，4月市場情緒有所回暖，同時大多數龍頭標的已在前期調整中消化了過高估值，因此倉位上會更為積極。今年可關注業績超預期的低估值標的，尤其是疫苗、醫療器械、有色金屬等行業中業績相對確定的優質個股。

在市場相對動盪的2月和3月，私募整體倉位連續下降，降幅分別為1.77和2.87個百分點，不過進入4月後，私募一改此前的減倉態勢。華潤信託陽光私募股票多頭指數（CREFI指數）月報顯示，截至4月底，該指數成分基金的平均股票倉位為75.38%，較3月底增長4.86個百分點。其中，股票持倉超過五成的成分基金比例為87.88%，較3月底提升5.92個百分點。

從調倉方向來看，私募4月更為關注生物醫藥和順週期的材料行業。數據顯示，4月CREFI指數成分基金持倉增幅最大的3個行業為製藥、生物科技與生命科學，材料，以及耐用消費品與服裝，持倉增幅分別為2.03%、1.82%和0.55%；減幅最大的3個行業為消費者服務、汽車與汽車零部件、保險，減倉幅度分別為0.91%、0.81%和0.58%。

值得注意的是，私募已經連續兩個月增持生物醫藥板塊。歷史數據顯示，3月CREFI指數成分基金持倉增幅排名第三的行業便是製藥、生物科技與生命科學，持倉增幅為0.53%。

後續私募關注哪些投資機會？多位業內人士表示，繼續看好4月增倉幅度較大的醫藥板塊和順週期行業，比如疫苗、製藥裝備、有色金屬等細分領域中業績確定性較高的標的。