本文來自格隆匯專欄：證券市場紅週刊，作者：陳秋

對整車企業來説，今年一季度的業績超強表現能不能持續，依然是個現實的挑戰。據Wind數據統計，今年一季度，在申萬25家汽車整車企業中，佔比88%的企業實現同比增長，其中廣汽集團和一汽解放分別同比增長20倍和10倍。

不過，這種業績高增表現是以去年同期（疫情導致的）低基數為基礎的。有分析認為，當前汽車整車企業剛剛恢復到2019年的水平。據Wind數據統計，在申萬25家汽車整車企業中，有11家公司的毛利率相比去年同期出現下滑，毛利率在10%以上的家數為14家——僅比去年同期多一家，遠少於2019年的19家。

同時，整車公司目前還受到行業性“缺芯”問題困擾，且被動接受了幾輪芯片漲價。記者向台積電諮詢汽車芯片供應情況，對方表示，預計其客户缺芯問題在第二季度將有所緩解。

獨立經濟學家王赤坤也對記者表示，無論從宏觀還是微觀，抑或是供給側、需求側及資金支持方面，車企均結束了疫情導致的淨利潤下挫的局面，包括汽車各產業鏈在內的整個汽車行業都在收穫紅利。但他同時表示，當前汽車整車企業正經歷從傳統燃油車向新能源汽車轉換的時期，有些公司可能最終獲得成功，有些則面臨退出市場的尷尬。

車企低毛利狀況短期難改觀

“缺芯”問題預計二季度緩解

記者整理8家整車公司“月度產銷量情況”發現，1月，有5家公司的產量有不同程度的下滑；2月，全部出現產量下滑；3月，全部出現產量回升。

其中，上汽集團在去年10月、11月、12月的產量保持穩步上升趨勢，分別為602958輛、659608輛和664288輛，到了今年1月、2月，其產量開始大幅下滑，分別為430354輛和273338量，進入3月、4月則恢復到499202輛、416393輛。長城汽車從去年10月至今年1月的產量均保持在13萬輛-15萬輛，至2月突然下滑至84992輛，3月則恢復到110058輛，4月又下滑至89843輛。

表1  部分整車公司月度產銷量情況

在剔除春節過年因素影響後，這些整車公司的產銷量情況顯示其開始恢復到正常水平上。

需要指出的是，整車公司去年整體產銷量分別同比下降6.5%和6%，其中維持增長的車型主要是商用車和新能源車。這對一些乘用車公司的銷售和毛利表現形成了壓力，如廣汽集團和一汽解放，從2018年一季度到2020年一季度，銷售毛利率從22%以上持續下行至約4%和8%。今年一季度，這兩家公司銷售毛利率分別約為5.5%和7.7%，均未恢復到2019年同期水平。

對整車公司毛利表現形成壓力的還有“缺芯”危機。記者從麥吉洛諮詢(Magirror Research)拿到的一組數據顯示，第一季度全球因為“缺芯”已經減產100萬輛汽車，損失超過130億美元，全年損失將達到600億美元。

華金證券研報顯示，長城汽車2021年4月銷量受芯片短缺影響，環比略有下滑，但新車型需求並未降低，新品週期仍將延續。

那麼，車企“缺芯”問題預計何時緩解？

對此，記者向知名芯片代工公司台積電求證，對方表示：“公司預期在生產力提升的情況下，我們客户車用半導體元件短缺的現象將於下一季度大幅改善。”台積電公吿也顯示，公司一季度汽車業務環比增長31%。

從去年底至今，車用芯片經歷了幾輪漲價。WitDisplay首席分析師林芝吿訴記者，“今年一季度車用芯片漲價10%-15%，第三季度可能還會漲20%。”

整車企業兩極化趨勢加強

業績波動仍將加劇

據Wind數據統計，從2015年至2020年，上汽集團、廣汽集團的淨利潤同比增速達到高點的年份是2017年，之後同比增速放緩甚至為負。利潤規模方面，這兩家公司的利潤規模頂點出現在2018年。（見表2、表3）

同期，長城汽車、長安汽車、江鈴汽車、江淮汽車、福田汽車等整車公司淨利潤同比增速和利潤規模變動劇烈。比如，長城汽車從2016年淨利潤105.51億元，降至2017年的50.27億元，之後三年均在54億元以下。（見表3）

表2  部分整車公司歷年淨利潤同比增長情況

表3  部分整車公司歷年淨利潤情況

這些整車公司過去六年的業績表現情況，反映出了一個深刻變化的汽車市場。從2015年至2020年，中國汽車乘用車銷量從2114.6萬輛萎縮至2017.8萬輛，期間出現2471.8萬輛的峯值銷量。與此可以對比的是，新能源汽車保持了持續增長的態勢，這幾年的銷量從33.1萬輛爬升至136.7萬輛。今年一季度，根據中汽協數據，新能源汽車實現產銷54.5萬輛、48.7萬輛，分別同比增長335.2%與266.2%。

新能源汽車公司的崛起，對不斷擴大產能的傳統汽車整車企業造成了巨大沖擊。為了應對這種競爭，傳統車企普遍跨界新能源汽車，並持續擴大研發投入。如上汽集團，2020年、2019年、2018年的研發費用分別為133.95億元、133.94億元和153.85億元。根據Wind數據顯示，汽車板塊2020年、2019年、2018年的研發支出合計分別為535.45億元、526.42億元和530.58億元。

王赤坤向記者表示，“汽車出行是剛需市場，目前處於‘此消彼長’情況，‘消’的是傳統燃油汽車，‘漲’的是新能源汽車。”他指出，汽車製造產業鏈的格局也將呈現相同變化。“新能源汽車製造產業正進一步吸引投資，目前已在一二級資本市場上有所體現，同時，其消費和供給也將進一步增加。傳統燃油汽車的製造產業鏈要麼轉型配套新能源汽車，要麼被淘汰退出歷史舞台。”

在逐鹿新能源汽車的過程中，上述車企的業績表現預計還會呈現劇烈波動情形。