5月11日，備受關注的第七次全國人口普查數據結果終於發佈，今年是“十四五”開局之年，而這份最新的關乎人口的統計對於預判未來國家經濟走向、政策制定有着多重意義。數據公佈後，關乎人口老齡化的話題再次被推上風口浪尖。統計顯示，我國65歲及以上人口占13.50%，距離聯合國定義的中度老齡化佔比14%的警戒線越來越近。

從輕度老齡化走向中度老齡化，銀髮經濟相關板塊關注度持續上升，從中國不同年齡段腫瘤發生率和數量可以看到，60歲以上老人是腫瘤疾病高發羣體。作為老齡化社會剛需的生物醫藥板塊首當其衝，在七普人口數據公佈之後表現優異。不難看出，老齡化程度的加深帶給醫藥股未來巨大的發展空間，已經是醫藥股投資邏輯中一個基本的共識。

圖表一：中國不同年齡段腫瘤發生率和數量

數據來源：萬聯證券，格隆彙整理

作為一個向來容易出長線大牛股的行業，醫藥股往往兼具消費和科技雙重屬性，而隨着創新藥作為中國未來藥品市場增長的主要動力，在政策推動疊加需求井噴下，行業的結構性機會凸顯。在這之中深耕於創新藥領域的諾誠健華-B(9969.HK)成為不容忽視的行業標杆。近期公司將在2021ASCO發佈泛FGFR抑制劑ICP-192臨牀數據，藉此機會我們來探討一下，如何看待在銀髮經濟之下，這類創新藥企的長期價值在哪裏？

佔據優質賽道，把握創新藥成長趨勢

從諾誠健華所處的創新藥賽道來看，近年來，越來越多中國創新藥公司登上國際舞台，中國Biotech企業已經成為醫藥行業裏新的核心板塊，賽道的長期高成長性已經是資本市場的共識，已上市的中國創新藥企合計市值達到近2萬億元。

從企業的生命週期來看，中國創新藥依舊處於發展早期，多數企業產品持續推進，並且具備國際化潛力。隨着這些Biotech公司的後續產品上市，部分企業極有可能會實現彎道超車。因此，創新藥賽道內投資機會將會不斷豐富，類似諾誠健華這種在創新方面具有獨特優勢的Biotech企業往往具有更高價值彈性。

此外，從國際學術交流盛會的話語權也可以看出，中國創新藥產業逐年攀升的發展趨勢。2021年，全球腫瘤領域最重要的、最為權威的美國臨牀腫瘤學會（ASCO）年會上，共有多項口頭報吿來自於國內學者。諾誠健華旗下的泛FGFR抑制劑gunagratinib（ICP-192）臨牀數據也將在2021年ASCO年會上公佈。 

隨着一致性評價、帶量採購常態化等政策推進，不斷倒逼國內醫藥產業向創新藥方向發展。筆者相信，中國創新藥的騰飛之路已經開啟，未來創新藥市場規模將不斷擴大，行業增量也帶給創新藥企業發展良機。與此同時藉此也將有更多不斷進擊的創新藥企業持續做大做強迎來價值飛躍，而諾誠健華就是具備這種潛力的公司之一，這可以從其豐富的藥物管線佈局驗證其發展潛力。

如何選擇“銀髮經濟”相關標的？

另外，新人口結構下的“銀髮經濟”其實也是“長壽經濟”。在過去幾年中，中國在擴大用藥渠道，改革衞生體制，按照國際標準來制定法規等方面取得了重大進展。在中國擁有2.6億老年人的新背景下，未來老人的消費會成為整個社會經濟核心的動力，健康方面的需求也將與日俱增。

根據弗若斯特沙利文數據，中國在2018年癌症患病人數為428.5萬人，患病人數全球最高。與此同時，中國近5年的存活率僅為40.5%，遠低於美國的存活率66.9%。因此，類似諾誠健華這樣的創新藥企為中國患者提供更多治療所需的新藥選擇，幫助患者治療和管理腫瘤疾病，既能提升全社會的幸福度，又能通過國內外雙循環釋放更大的經濟潛力。

投資者在銀髮經濟下尋找投資標的，就更需要落腳到對具有潛力的公司長期價值的判斷上。

從產品管線上來看，諾誠健華的豐富的管線構築了公司較強的安全邊際。公司管線內包含十餘項候選藥物，共計覆蓋接近三十項適應症，適用於中國病人高發的淋巴瘤、肝癌、膽管癌、尿路上皮癌等多種惡性腫瘤及自身免疫性疾病。

公司已獲批上市的核心產品奧布替尼包括多種適應症，Best-In-Class潛力帶來的競爭優勢有望幫助其快速爭奪市場份額。據弗若斯特沙利文分析，奧布替尼對應的BTK抑制劑市場規模在2030年將達到235億美元。對應的中國市場，BTK抑制劑的市場規模預測將達到26億美元。

除此之外，ASCO年會上即將公佈臨牀數據的gunagratinib（ICP-192）也極具看點，是一種潛在的Best-In-Class泛FGFR抑制劑，有望同其他優質在研產品一起，為公司長期成長性提供源源不斷的動力。

另一個實體瘤在研新藥——第二代泛TRK小分子抑制劑ICP-723目前也進展順利。目前正在中國開展I期臨牀試驗以評估ICP-723對治療晚期實體腫瘤的安全性、耐受性及PK特性，有潛力為NTRK基因融合的實體瘤患者提供廣譜抗癌療法。

在自身免疫性疾病領域，奧布替尼針對多發性硬化症（MS）全球II期臨牀試驗已經啟動，包括美國、歐洲和中國。此外，奧布替尼已在中國就係統性紅斑狼瘡（SLE）開始IIa期臨牀試驗。

圖表二：諾誠健華產品管線

數據來源：公司官網，格隆彙整理

值得額外注意的是，諾誠健華擁有所有候選藥物的全球權利，這背後體現的是公司強大的自主研發能力。這種能力也是打造成世界級的生物醫藥公司，必不可少的素質之一。在自主創新能力驅動下，諾誠健華有望讓更多創新藥物實現商業化，更多候選藥物進入臨牀，從現今豐富多樣的創新藥企中脱穎而出。

小結

諾誠健華作為一家專注於惡性腫瘤及自身免疫性疾病治療領域的企業，佔據了中國現今最優質的賽道之一。公司擁有世界級的研發平台，覆蓋從藥物發現到臨牀開發的全研發鏈條，在中國創新藥飛速發展的大趨勢下，擁有非常清晰的成長邏輯。

伴隨公司臨牀進展不斷推進，諾誠健華既受到biotech板塊波動帶來的影響，又藴含值得期待的機遇催化。此外，最近國家推行的醫療機構+定點零售藥店“雙通道”報銷政策，也有望推進諾誠健華的奧布替尼加速放量。因此，從公司基本面和長期投資邏輯關注公司長期價值，可能是目前最優的選擇。