各大豬企4月份的銷售簡報相繼出爐，結果大體上在意料之中。

整體上，豬價下跌趨勢延續，導致豬企的盈利大幅回落，僅牧原股份和正邦科技隨着因為生豬銷售放量實現增長。

受此影響，今日豬肉股表現低迷，天邦股份封住跌停，牧原股份跌超6%，天康生物、温氏股份、新希望等跟跌。

數據來源：同花順

1、豬週期的下半場

具體來看：

牧原股份：4月份銷售生豬314.5萬頭，銷售收入79.24億元，同比增長98.6%，環比增長12.27%。4月份商品豬銷售均價21.11元/公斤，同比下降9.05%。

數據來源：公司公吿

温氏股份：4月銷售生豬62.24萬頭，環比增長4.69%，同比下降27.98%；銷售收入16.16億元，環比下降12.27%，同比下降57.23%；銷售均價21.95元/公斤，環比下降16.22%，同比下降33.97%。

新希望：4月銷售生豬83.79萬頭，環比下降1.87%，同比增長169.94%；收入為19.01億元，環比下降12.84%，同比增長64.02%；商品豬銷售均價21.56 元/公斤，環比下降8.26%，同比下降34.43%。

數據來源：公司公吿

正邦科技：4月銷售生豬118.44萬頭，環比增長14.09%，同比增長143.31%；銷售收入30.35億元，環比增長6.65%，同比增長43.38%。商品豬銷售均價21.36元/公斤，較上月下降14.08%。

唐人神同日晚公吿，4月生豬銷量12.41萬頭，同比上升138.7%，環比下降16%；銷售收入合計2.3億元，同比上升33.4%，環比下降26.3%。

可以看到，幾大豬企的銷量多是繼續增長，所以引導業績起伏的關鍵是——豬價。

根據中國養豬網的數據，2021年開始生豬價格一路下行，期間由於節日需求提升雖然有短暫的回升，整體趨勢依然明顯。截止目前，外三元生豬價格從年初的高點37元/公斤下滑至20元/公斤左右，降幅達到46%，接近腰斬。

數據來源：同花順IFind

顯然，生豬供給端正在發力，從各大上市豬企的出欄量可以窺見，去年行業擴張的產能正在逐步釋放，供需結構的轉變指向豬價將持續下行。期貨價格顯示，9月交割合約對應生豬價格25.5元/公斤，11月合約為24.6元/公斤，22年3月合約為23元/公斤。

豬週期，已經進入下半段。

2、誰能穿越豬週期？

和傳統的豬週期不同，這一輪週期源於外界因素——非瘟和疫情，而非產業自發的調節，因此各方面都有所不同。最大的特徵在於，暴力式的去供給為頭部勢力創造了條件，所以這一波行情下來資金雄厚的規模型企業在市場份額上快速增長。2018年，前十大上市豬企生豬出欄佔比為7.4%；而根據上市公司出欄量規劃，這一數字預計2021年為22%。

行業紅利時期，呈現雞犬升天的行情，企業之間的差距並不明顯。等到週期見頂，成長性的分化才能得到體現。這個時候，孰優孰劣一目瞭然。

豬週期的下半場，失去了價格的紅利，公司業績能否繼續成長，一看出欄量——提高市佔率，二看成本控制——提升利潤率。以此標準可以將眾多豬企劃分為以下三種：

一是未來出欄能高增長，同時成本也比較低，具有全行業成本比較競爭優勢的公司，這類型的公司將具有比較顯著的用高成長壓制豬價週期見頂影響的能力，週期與成長較量後呈現的結果以成長屬性為主。

二是未來出欄能高增長，但目前成本比較高的公司，由於成本比較上的劣勢，出欄的成長將與降成本的速度和效率賽跑，究竟誰能跑過誰？需要多少時間完成降成本的歷程？這些將是關鍵，也是其變數和不確定性的地方，其結果決定是週期性更強還是成長性更強。

三是未來出欄高增長沒有着落，則無論成本高還是低，這類公司都將是典型的傳統型豬週期公司，與成長無關，與歷史上的豬週期將基本表現一致。

因為仔豬的成熟週期彼此之間沒有什麼區別，所以出欄量的增長無非是看誰的投資多、產能計劃大。根據上年度財報，2021年幾大豬企的出欄量計劃分別為：牧原股份5000萬，温氏股份3000萬，正邦科技2500萬，新希望800萬，傲農生物400萬……

成本方面，做得最好的依然是牧原股份。2020年，各大豬企的養殖成本中牧原股份最低，為13.5元/公斤；天邦股份最高，為22元/公斤，中間差較大。

牧原領跑行業的最大原因在於，它走的是工業化養殖的路線，雖然早期固定資產的投入加大，但是隨着規模的壯大，邊際成本會不斷壓縮。比如去年牧原推出的“樓房養豬”項目，據公司稱該模式未來的養豬成本較當前會有所下降，這在豬價下行的週期中具有相當的吸引力。

參考其他週期性較強的行業，往往龍頭公司可以通過提升市場份額抵消價格波動帶來的影響，穿越週期轉變為弱成長股。於豬肉股而言，價格紅利消失後，同樣只有龍頭才有投資的價值，而重點就在於出欄量和降成本兩點上。

3、結語

從這波豬週期的頂點算起，A股市場幾大豬企的股價也迎來了一波大回調。年初至今，温氏股份跌25%，新希望跌32%，正邦股份跌20%，只有牧原股份漲29%。資本市場的偏好基本代表了優劣之分，顯然投資者更看好牧原股份。

數據來源：Wind

垃圾的公司大多相似，優秀的公司各有各的不同，或許未來會有能夠後來居上超越牧原的打法，但至少在當前的情況下，牧原股份戰勝週期的可能性會更大。