作者 | 貝爾席

近期港股醫療器械板塊熱度有持續攀升的態勢。至發稿日，筆者跟蹤行業內各細分領域的代表性公司均呈現了整體向上發展的趨勢。而筆者也跟蹤到，先健科技(01302.HK)這家公司，無論業務或是產品，近期都不斷傳出有關它的利好消息。在持續突破與超預期推動下，先健科技的股價自近期低位開始回升，趨勢明顯。

而推動公司股價重回快速增長通道的背後原因有哪些？在這期間公司的長期價值是否得到繼續鞏固？未來這種估值增長是否可持續？接下來將逐步展開探討。

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業務突破與產品發佈成為打破“天花板”的良好契機

據四月中旬公司公佈的資料，隨着國內疫情逐步得到控制，先健科技在2021年一季度收入迎來了強勁增長。其中，國內的三大業務板塊——結構心、外周血管、起搏電生理業務的營收不僅對比於2020年同期實現出色的增長，並且顯著超過2019年同期的收入表現。

同時，筆者注意到，先健科技收入佔比最大的外周血管業務，由於主動脈腔內修復大部分為急性手術，其國內2020年受到疫情的影響相對較小。在此基礎上，先健科技外周血管業務於2021年Q1仍較去年同期增長出色。另一方面，雖然海外疫情並沒有完全受到控制，但是公司來自於海外市場的銷售收入在一季度卻仍較去年同期實現了正向增長。

通過這些訊號的拼接，筆者認為，先健一季度出色的銷售表現不僅僅受益於疫後行業性的回暖，亦很好地展現出公司強大的內生性銷售能力。據此或可進一步進行預判：先健的業務發展在整個2021年有望進入到新一輪的加速階段。

與此同時留意到，繼去年年末先健自主研發的LAmbre™左心耳封堵器系統獲美國FDA批准啟動由當地研究者牽頭髮起的臨牀應用之後，2021年4月，LAmbre™再度於美國實現了突破。

美國圖森市醫療中心自發通過“緊急同情使用”通道向美國FDA申請使用LAmbre™成功救治了一位82歲高齡的特殊大心耳患者。該台手術吸引了美國當地知名臨牀中心，包括美國斯坦福大學和匹茲堡大學的多位心內專家的關注和觀摩；此外美國圖森市當地的電視台也有采訪報道。

這一事件的出現不僅對先健科技在北美業務發展具有重大的“里程碑意義”，亦或帶來更加深遠的影響。這是我國企業首次在心臟介入醫療器械領域展現出強大中國智造實力的歷史性時點，這同樣成為了中國創新技術出海並取得領先的高光時刻。此外，除LAmbre™，先健科技KONAR-MF™多功能封堵器及Ceraflex™先心封堵器亦已於北美市場實現了成功植入。

這背後充分反映或證明了，以優秀的產品性能與創新的技術路徑為綱，且不斷取得突破的先健科技，不但成功解決了美國已經商業化的產品無法解決的臨牀難題，也為自己贏得了能夠在北美實現長期取勝的機會。在出色的IP保護和佈局加持下，先健科技已逐步成為突破者、領先者的角色。

這一論斷既是公司在北美市場打開新局面所總結的背後邏輯，也是公司這麼多年來在海外市場攻城略地，建立起出海領先優勢和競爭性壁壘的根本性原因之一。未來，先健科技有機會在其一直堅持的差異化競爭的技術路徑之下繼續研發出創新性的產品，打開更大的全球市場版圖。

而先健科技在北美市場迎來的突破，僅僅只是近期公司打開“天花板”其中一個表現而已。

據一直以來的跟蹤與總結，筆者發現公司在原創產品的發展特徵上已顯著呈現出立體化、多元化、系統化的底層邏輯，先健科技正通過不斷的設計優化、更新迭代及推陳出新使其競爭力獲得不斷提升。

近日，由先健科技自主研發的LAnavi™分段控彎導引系統順利於國內獲批上市。該創新產品是我國首個用於左心耳封堵術的分段控彎導引系統，作為LAmbre™左心耳封堵器的“完美搭檔”，其推出進一步完善並突破了左心耳封堵術的“天花板”，有效提升LAmbre™的綜合競爭實力。這充分反映出先健科技持續洞察臨牀醫生的手術操作需求，再通過創新轉化為醫生和患者提供便利，不僅體現了“科技向善”，亦彰顯了公司出色的創新能力和產品的商業化落地能力。這種成體系的、立體式的創新將進一步拉開LAmbre™與其競爭者的距離，鞏固公司在該領域已取得的技術和市場領先優勢。

除了LAmbre™左心耳封堵器系統是這樣的發展邏輯，先健業務背後都在不斷演繹着相似的“進化規律”。

參考公司的先天性心臟病封堵器系列產品發展過程，公司已實現三代產品上市，第四代生物可吸收封堵器已完成上市前臨牀隨訪，正在進行臨牀報吿數據整理，上市指日可待。先健將帶領先心行業走入經導管微創介入完全可降解的新時代，實現材料和結構設計的“雙重”創新突破。

此外，投資者此前一直密切關注的公司旗下的鐵基可降解材料平台，也是先健不斷聚焦於微創介入醫療器械材料領域所進行的重大突破，優秀的力學性能、合理的降解週期、生物相容性兼備，放之於全球可謂獨樹一幟。首批三個適應症中，用於兒童肺血管支撐的IBS Angel有望於年內在海外上市。憑藉於此，先健將脱穎而出，率先實現鐵基可降解材料的商業化應用，併成為首個在金屬可降解材料上取得突破的中國企業，進而影響全球。

縱觀全球醫療器械發展歷史，醫療器械領域的重大創新突破不外乎在兩大方面，一是醫療材料的突破，另一個是結構設計上的突破。而醫療材料的突破，尤其是像鐵基這類具有極廣闊應用場景的關鍵醫療材料的突破，其所帶來的潛在影響，無論從延續時間，或是從總體經濟和社會效益上來看，均更廣闊久遠。換而言之，對於任何一家創新型的醫療器械企業來説，創新的制高點便是材料的創新和革命，它將引領醫療器械行業進入新的發展高度。顯然，先健科技屬於其中的佼佼者。

此外，先健在外周血管業務上亦已構築起成體系的平台。目前，公司在外周全域的產品研發進展順利，年初其髂動脈覆膜支架(國內獨家)已獲批上市，年底預計新一代腹主動脈覆膜支架將順利拿證。另有已進入“綠色通道”，市場空間巨大的主動脈彎弓支架(煙囱技術)，已完成臨牀病人入組，從目前公開的數據上看，該產品表現堪稱優異。因此，先健外周新產品的上市節奏清晰，佈局完整全面，能夠提供覆蓋主動脈和周圍血管全域的治療方案。這些新產品的陸續上市與鋪開，將構成外周血管業務持續加速增長的關鍵性依據。

進一步深入研究發現，先健在外周領域多年的資源沉澱、渠道積累和優異的學術口碑，或會是其業務發展堅如磐石的根基和底氣。筆者觀察了近期舉辦的血管創新論壇，全國頂級的學術大咖均出席了先健所舉辦的專場學術活動，並且深度參與先健外周創新產品的討論與交流，陣容豪華，權威性和影響力達到了一個難以超越的新高度，這也彰顯了先健創新為臨牀醫學發展帶來的貢獻。筆者據此可判斷，在兼有產品、技術及平台屬性等綜合競爭優勢支持下的先健一旦進入了爆發通道，同業競爭者是難以追趕的。

除了不斷堅持在技術和產品的制高點進行攻克之外，建立在多年於心腦血管介入醫療器械領域的研發、製造的寶貴經驗和共性資源的穩固基礎之上，先健的戰略佈局與拓展的步伐走的更快了，其目前已公開的新業務包括了介入生物瓣膜、呼吸疾病介入器械、腫瘤介入治療手術機器人，均瞄準全球巨大未滿足的市場需求且具有較高創新壁壘的細分領域，同時堅持走差異化的產品佈局策略。比如先健在瓣膜領域佈局的重點是目前最難攻克但未來空間巨大的二尖瓣置換。據瞭解，先健已在該領域實現了近百項專利佈局。

毫無疑問，先健“呼之欲出”的新業務板塊將給公司未來帶來更大想象力和估值提升空間。

綜合來看，在現有成熟共性平台、技術、資源的支持下，先健可以更快的實現產品、業務橫向和縱深發展，有利於其業務領域擴張加速與公司“護城河”加深。“攻守兼備”、“創新+IP”、“制高點爆破”、“面向全球”的內在發展邏輯或許正是公司多年來在國內、海外能夠穩步前行，實現週期穿越與價值創造的其中一個財富“密碼”。

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結尾部分

自2021年伊始，先健科技迎來突破性發展的信號愈發強烈。公司在“業績+產品+業務”三大方面所形成的強大共振力將加速公司價值重估的進程，公司市值有望站上一個更高的台階。

回過頭來看，2021年一季度業績創下新高昭示着先健從回暖到加速的主旋律已被確立。此外，考慮到公司國際化佈局亦正呈現出“前期累積、後期釋放”的特徵，目前公司銷售渠道已覆蓋超過100多個國家或地區，持續拓展併成功切入到如歐洲、美國等成熟的高端市場。公司正在推進海外本土化建設，已在多個海外市場設子公司，不斷強化海外本土化銷售及技術支持團隊。同時，亦不斷推進各類權威學術交流會議和培訓等以增強企業的國際品牌和學術影響力。這些跨越16年的努力和不斷累積的優勢將會在疫情後釋放巨大能量，成為創新產品快速奔跑的高速通道。

而成體系的業務發展、迭代邏輯將持續驅動公司實現從研發創新到新產品轉化的成長路徑，加上今年起陸續有新產品獲批上市來不斷兑現與印證，先健這輛加速行駛的戰車，已進入一個多方面均有可能持續出現重大突破的上升期。

值得一提的是，國信證券近期發佈研究報吿，維持先健科技“買入”評級，並給予公司未來兩年期目標價區間為5.19-5.92港元。據此，相較先健目前4港元左右的價格，仍有近50%的增長空間。

此外，國泰君安國際亦在最新的研報內充分認可公司為心血管及外周血管疾病微創介入醫療器械的龍頭企業。該行表示，鑑於先健具有明顯的優勢產品，及公司國際化戰略亦得到了良好的實施，加之其身處高速發展的醫療器械行業，建議投資者逢低買入。

綜上，在產品研發創新和國際化能力的雙輪驅動下，先健科技在多個維度不斷打破長期發展的“天花板”，新業務板塊的發展亦意味着先健的發展空間得到進一步拓展。因此，處於上升通道的先健科技就長期價值而言其增長潛力不可忽視，將帶來巨大價值。同時，先健的發展路徑也為行業企業帶來思考和方向——惟創新出海才是未來。