本文來自格隆匯專欄：證券市場紅週刊，作者：劉增祿

外資在資本市場一直被譽為“聰明錢”，其最新持倉情況隨着上市公司一季報落幕已完全展露在投資人面前。從持倉方向看，在青睞銀行、醫藥生物、電子板塊的同時，其在一季度期間還對不少週期類公司有明顯加倉，這一點與同樣反映外資態度的北上資金相似。

隨着上市A股2021年一季報的落幕，QFII一季度的最新持倉路徑完全展露。統計數據顯示，QFII在青睞銀行、醫藥生物、電子板塊的同時，一季度期間對不少週期類公司有明顯加倉，比如化工股等。

與QFII此次持倉類似的是，同樣反映外資持倉態度的北上資金近期連續3周資金淨流入最多的行業也是在電子、化工、醫藥生物、銀行等行業上，而淨流出最多的則集中在食品飲料、汽車、交通運輸等行業中。

QFII一季度加倉週期板塊

長期以來，銀行股一直是QFII配置最重的板塊，比如在2020年三季度末，雖然QFII只配置了寧波銀行、北京銀行、南京銀行、上海銀行4只銀行股，但605.13億元的持股市值卻高出了排名第二位的醫藥生物板塊265.21億元（當期，QFII重倉醫藥生物公司的家數為54家）。今年一季度，QFII重倉的銀行股雖然少了一隻，但整體持倉金額依然高居行業排名首位。此次重倉的3只銀行股中，無錫銀行為QFII新進公司，瑞士聯合銀行對其建倉2837.34萬股，成為第七大股東。

在QFII持倉的行業中，雖然前三大重倉行業依然是銀行、醫藥生物、電子三個“老面孔”，但與此前不同的是，化工板塊卻在今年首季晉升為QFII資金重倉規模第四大板塊，要知道，化工股此前是從未進入過QFII重倉行業前五席位的。

在一季度重倉股中，QFII在對15家去年四季度末就已持有的化工股繼續增持的同時，還新進了17家化工股。從持股金額來看，QFII對玲瓏輪胎的持倉最重，金額高達25.39億元。在玲瓏輪胎十大股東中，摩根大通銀行、瑞士聯合銀行集團、瑞士信貸（香港）有限公司為“新面孔”，分別位居第四位、第五位和第六位位置。

除了重倉玲瓏輪胎之外，衞星石化、三棵樹、萬華化學3家公司被QFII持倉市值也均超過億元。在三棵樹、萬華化學的持倉上，今年一季度國內外機構資金形成了較為一致的認可。在三棵樹的前十大股東中，不僅有外資挪威中央銀行、福達基金（香港）有限公司，還有內資公募明星經理張坤掌管的易方達中小盤，其以160萬股的持股成功新晉為三棵樹的第十大股東。萬華化學獲得了外資挪威中央銀行與內資公募明星經理傅鵬博掌舵的睿遠成長價值基金共同看好。其中，睿遠成長價值是首次出現在萬華化學前十大流通股東中。

除了化工股，統計數據還顯示，在一季度期間，QFII對採掘、機械設備、建築裝飾等週期板塊也在持續加倉，代表性個股有西藏礦業、恆立液壓、奧普特、華榮股份、多喜愛等，它們均被不同幅度的建倉或增倉。

32家公司被QFII連續重倉時間超過3年

從歷史數據來看，QFII的持倉一直偏愛盈利能力強、業績持續增長確定性高的藍籌白馬公司。今年一季度，其持倉居前的寧波銀行、格力電器、生益科技、恆瑞醫藥、愛爾眼科、中國太保等均來自各領域的頭部公司。此外，QFII操作還有一大特點就是有相對較長的持股週期。統計數據顯示，QFII多數選股週期往往超過3年甚至5年，一旦選好了標的建倉通常不會輕易賣出，而是會持續跟蹤經營情況，除非發生大的經營變化才會做出調整。

以寧波銀行為例，其自2008年二季度開始就被QFII重倉持有，當時，瑞士信貸（香港）有限公司對寧波銀行建倉2157.5萬股。此後至今的13年間，寧波銀行始終為QFII重倉股之一。從最新持倉情況看，前十大股東中上榜的QFII是新加坡華僑銀行有限公司、新加坡華僑銀行有限公司（QFII），從時間點看，他們都是自2012年二季度就已重倉了。

其實，被QFII長期持有的公司並非少數，如海大集團首次現身QFII重倉股在2013年一季度，重倉至今已達9年；安徽合力首次現身QFII重倉行列為2013年四季度，至今已超過8年；2015年一季度老闆電器晉升QFII重倉行列後，至今也已入駐超過6年；華峯超纖、大族激光兩家公司則是在2016年一季度被QFII重倉至今，時間均超過5年。如果將統計時間相對縮短，目前有32家公司被QFII持續重倉的時間已經超過3年。

知名QFII持倉偏好有所分化

QFII資金自進入中國資本市場以來一直受到投資者關注，特別是高瓴資本、高盛集團、阿布扎比投資局、美林證券國際有限公司、摩根大通銀行、摩根士丹利國際股份有限公司等知名投資機構的一舉一動更是牽動了市場資金走向。

目前來看，被俗稱為“小摩”的摩根大通銀行重倉的A股公司相對最多，共進入了61家公司前十大股東或流通股東名單中。從個股持倉規模看，雖然第一大重倉股玲瓏輪胎為其今年一季度新進，但2898.47萬股的持股數量涉及金額卻高達13.56億元；持倉金額排名第二的是醫美概念股華熙生物，自2020年三季度以來也一直備受摩根大通銀行的青睞，連續幾個季度增持。

  “大摩”（摩根士丹利）一季度末倉位最重的是兩家新進公司，分別是持倉171.46萬股奧普特股份（持股市值4.08億元）和持倉4127.53萬股的海利得（持股市值2.44億元）。

從一季度整體持倉看，“大小摩”首季都重點配置了化工、機械設備等週期性行業。相較下，阿布扎比投資局、高盛集團、美林證券依然偏愛消費、科技類公司。統計數據顯示，高盛集團的第一大重倉股格力電器恰好是阿布扎比投資局的第二大重倉股，略有不同的是，阿布扎比是今年一季度新進，而高盛集團則是持續增持。

此外，在格力電器的大股東中還有高瓴資本的身影。一季度末，高瓴資本共現身在4家公司的大股東名單中，除了格力電器之外，還有愛爾眼科、海螺水泥、凱利泰。相較去年四季度末，高瓴資本對這4家公司的持倉股數並未發生變動。此外，偏愛科技、消費類公司的美林證券，一季度不僅繼續對傳音控股進行了增持，且還新進了調味品公司千禾味業。

北上資金4月份重啟持續加倉模式

在經歷4月初持續資金淨流出後，同樣反映外資動向的北上資金在近期重啟持續加倉模式。4月12日~16日周淨買入264.27億元，4月19日~23日周淨買入210.25億元；本週前四個交易日再次淨買入了138.12億元。

統計數據顯示，年初至春節前夕，北上資金的日均淨流入金額為26.45億元，但伴隨着春節後的調整，牛年以來的北上資金日均淨流入金額縮減至了17.03億元。不過，如果以月度成交情況統計，今年前4個月的淨買入額分別為399.57億元、412.24億元、187.1億元、542.19億元，可以清晰看到，4月份以來A股市場對北上資金的吸引力正在逐漸恢復且加大。

對於近期北上資金重新大額流進A股的原因，深圳翼虎投資管理有限公司董事長餘定恆在接受記者採訪時表示，首先是來自於人民幣升值的壓力，人民幣資產長期看好，長遠來看是非常具有配置價值。此前外資對A股的配置比例較低，隨着A股逐漸納入MSCI、富時羅素以及標普道瓊斯指數，並且納入因子不斷提高的背景之下，外資必然會加速流入到A股市場。此外，從短期來看，經過開年以來將近3個月調整後，A股市場正在經歷均值迴歸的磨底階段，現階段的A股性價比更高，這也加速了抄底資金、聰明錢重返A股。

中金公司在研報中表示，年初至今新興市場明顯跑輸發達市場，尤其是近期A股與美股的差異化表現，可能是外資加大買入A股力度的原因之一。此外，外資加快流入也可能是受到了近期美債收益率走勢反覆、人民幣匯率連續走強等多重因素的綜合影響。

在外資看好的個股中，從目前的持股市值和持有外資機構家數來看，貴州茅台依然為外資機構持股倉位最重的標的，以4月28日的收盤價統計，103只外資機構共持有貴州茅台9398.48萬股，持股市值1919.17億元，遠遠高於排在第二位的美的集團815.33億元。但需要注意的是，如果和年初相比，今年以來外資並未對貴州茅台實施加倉行動，而是出現了大規模減倉。數據顯示，今年年初時，持有貴州茅台的外資機構共102家，合計持股10435.4萬股，而在2月18日春節後的首個交易日，持有貴州茅台的外資機構驟降至66家，持股數量也降至了9987.54萬股。當然，從參與持股的機構來看，仍有很多外資對茅台看好並持有的。

就北上資金今年以來重點增持的個股來看，有25家公司的最新持股數量較去年年底超過億股。其中，增持股數最多為傳媒股分眾傳媒，外資最新持股較去年末增加了5.87億股。其繼2020年度淨利潤完成113.51%的大幅增長後，今年首季淨利潤再度實現同比3511.27%增長。或許正是業績的持續快速增長，吸引外資不斷增持。類似被增持的還有京東方A、交通銀行、三花智控、方大炭素、中國銀行等，今年以來也持續得到了北上資金的增持。

銀行股成近期北上資金加倉首選

在年初以來北上資金大幅增持的公司中，如果從行業屬性統計，銀行股的“面孔”是最多的，交通銀行、中國銀行、平安銀行、招商銀行、建設銀行、興業銀行赫然在列。

餘定恆表示，隨着一季報的披露，2021年銀行股的業績非常亮眼，招商銀行一季度財報顯示，純利按年增長15％至320億元人民幣，縱觀海外市場也一樣，摩根大通、美國銀行和富國銀行淨利潤分別同比增長399%、101%和626%。看好銀行股的邏輯本質上來看一個是估值便宜，性價比高，具有足夠的安全邊際；另一個是來自於經濟復甦的基調已經獲得一致認可，基本面改善帶來的業績增長預期，未來銀行股更多看的是業績增長帶來的超額收益。

對於銀行股，除了外資的看好，公募也是相當看好的。今年一季度末，公募基金持有銀行股佔比5.52%，倉位較去年四季度末上升了2.34%。對此情況，童第軼認為，有三點原因構成了國內外資金的一致行為：首先，眾多公司的一季報業績超預期增長，盈利增速亮眼，引領了市場對銀行板塊的樂觀預期；其次，銀行板塊質地繼續優化。從銀行板塊整體資產質量上看，各家營收增速雖有所分化，但整體分位穩重提升，行業淨息差維持穩定甚至走闊，淨利息收入整體正增長，行業不良率繼續下降，資產質量穩中向好；最後，銀行板塊估值自3月以來有所調整，優質銀行性價比提升。

總的來看，在當前市場行情主線仍不明朗背景下，或因銀行板塊兼具業績確定性和預期空間，讓很多機構資金選擇重點關注。對於銀行股，多家機構判斷，在接下來的行情中，業績確定性較強的優質股份行、江浙滬等經濟活力較強地區的頭部城商行或將是市場關注的主線之一。

明星基金經理的重倉股被外資買爆

截至今年3月31日的數據，外資在中國股市的持倉佔比已經達到5%，隨着國內對外資投放額度的進一步放開，以及當前海外經濟依然無起色的背景下，長期看多中國已經成為大多數外資的一致選擇。截至4月28日，有7家公司的外資合計持股比例已經達到26%的預警線，先導智能、廣聯達、華測檢測甚至逼近28%的外資暫停購買線。

從持股比例看，目前外資持有先導智能的比例最高，2.49億股股份佔公司總股本的27.45%。翻看該公司一季度末的機構持股情況，可以看到其恰好也是明星公募基金經理傅鵬博掌管的睿遠成長價值基金的重倉股，其位居第五大股東位置，只不過相比外資的看好，傅鵬博自去年三季度以來已經開始逐步減倉了。

除了在先導智能上“英雄所見略同”，統計數據還顯示，目前外資持股比例超過預警線的國瓷材料、東方雨虹也是傅鵬博一季度重倉股。對於國瓷材料而言，其不僅吸引了傅鵬博目光，且也被富國基金的朱少醒看好。一季度末，富國天惠精選成長混合型基金排在了公司前十大股東的第六位。而在東方雨虹身上，雖然持股數量有所減少，但傅鵬博掌管的睿遠成長價值混合型基金依然是其第四大股東。

觀察目前外資持股超過預警線的個股，可以看到被譽為“聰明錢”的資金對大市值藍籌股是有所偏愛的，處於“禁買線”邊緣的7家公司全部來自不同領域的龍頭。從業績成長性看，除了啟明星辰，餘下6家公司不僅一季度實現盈利，且同比實現增長。其中，華測檢測的增長幅度最為優異，1億元的淨利潤額較上年同期大幅增長了660.16%，而東方雨虹、格力電器、先導智能的一季度淨利潤則實現了翻倍增長，即使是增幅相對最小的廣聯達也較上年同期增長了44.71%。或因內外資的一致看好，多數公司股價近期走勢凌厲，如華測檢測3月2日以來的階段漲幅超過了40%，而國瓷材料、東方雨虹等公司在春節後回調觸底後，也獲得20%以上的階段漲幅。

對於近期被外資買爆的公司，餘定恆表示，從外資加重持倉比例的行動來看，主要有兩個邏輯：第一屬於估值合理，也就是安全邊際足夠高的標的，未來會受益於集中度提升、景氣度提升來賺取業績提升的錢，比如格力電器、美的電器就屬於這類標的。第二是估值可能相對較貴，但是未來滲透率會快速提升，擁有創新變化的公司，這類公司未來擁有非常高的成長性，可以賺取滲透率快速提升的錢，先導智能、廣聯達就是屬於這類標的。

童第軼則表示，外資一直都很青睞大消費、金融等領域，尤其大消費板塊，常年佔外資持倉合計四成以上。但從近期持股預警線的情況看，外資對消費的超配正在轉向製造業。結合外資的左側交易特徵，能看出其對我國產業未來增速的判斷正在悄然發生改變，更加看好高端製造業的龍頭公司。而對重點公司持股超過26%預警線的做法，更是説明了外資對這些公司的極度看好。(本文提及個股僅做分析，不做投資建議。)