4月28日晚間，歐菲光(002456.SZ)公佈2020年年報以及2021年一季報。從4月29日歐菲光的股價表現來看，此次披露業績應基本符合市場預期。拋開財務數據，歐菲光的年報及季報顯示，鏡頭業務及智能汽車創新業務實現了新的突破。

一、業績與修正公吿持平，運營成效凸顯

根據年報，歐菲光實現營業總收入483.50億元，與4月17日發佈的修正公吿一致；同比略有所下滑，主要原因為2019年底安卓觸控業務獨立發展。同期，公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-19.45億元，由盈轉虧的情況亦如此前的修正公吿披露，原因是主要系退出某國際供應鏈的風波下，歐菲光計提一次性的資產減值損失。剔除上述事項影響後，2020年歸屬於上市公司股東的淨利潤為8.75億元，相較於2019年的5.10億元，同比增長達71.57%。

而一季報顯示，2021年Q1歐菲光實現營業收入73.66億元，如很多投資者所料，系受芯片供應缺口及上面提到的大客户合作結束影響；但公司仍實現正盈利，歸屬於上市公司股東的淨利潤7,720萬元，側面説明資產減值主要影響的是2020年業績。

總體來看，歐菲光業績與業績快報的修正公吿保持一致。從披露國際供應鏈風險開始，經過一個半月的消息消化，市場對與國際巨頭合作變動帶來的影響應有較為充分的預期。

值得關注的是，公司不斷加強存貨和期間費用管理，運營成效凸顯。2020年末，歐菲光存貨餘額為49.47億元，同比下降31.94%；2021年Q1趨勢進一步加強，期末存貨餘額4.29億元，同比下降達44.81%。另外，無論是2020年還是2021年Q1，公司期間費用同比下降，控費效果顯著。其中2020年財務費用同比下降51.96%。

隨着年報及一季報發佈，來自資產端的最大風險落地。

二、技術創新迭代下，鏡頭業務及汽車板塊潛力釋放

從細分業務角度看，歐菲光在光學光電以及智能汽車業務領域，均交出了不錯的成績單。

攝像頭模組是歐菲光發展的基本盤。2019年，歐菲光攝像頭模組出貨量位列全球第一，市佔率為13%；2020年，公司智能手機攝像頭模組出貨量為8.06億顆，同比增長7.98%，依然保持全球領先的市場地位。在出貨量的拉動下，2020年公司智能手機攝像頭模組的營業收入313.81億元，同比增長2.53%；綜合毛利率12.19%，同比提升3.36個百分點。

歐菲光在報吿期內繼續加碼研發，為創新業務提供有力支撐。2020年，歐菲光的研發投入達到23.51億元，無論是2020年還是2021年Q1，研發費用率皆同比保持穩步上升。根據年報，歐菲光堅持“提前佈局，全面佈局”，佈局了潛望式攝像頭、光學變焦、光學鏡頭、指紋識別模組、3D Sensing、智能汽車以及顯示交互等領域，從以產品為導向、以投資擴產為主要驅動的業務模式，轉變為以技術為導向、以創新為驅動。

經過多年的技術積累，核心業務產品持續貢獻可觀的收入增量。首先，鏡頭業務不斷突破，營業收入和出貨量均實現大幅增長。2020年，公司智能手機光學鏡頭產品(含對內自供攝像頭模組部分)穩步發展，實現1.90億顆的出貨量，同比增速高達41.20%。在不斷突破技術壁壘的基礎上，鏡頭產品高端化進程提速。歐菲光6P產品已經配合下游客户出貨，長焦鏡頭、微距鏡頭和超廣角鏡頭等多性能產品，均已進入國內主流手機廠商鏡頭供應鏈。一億像素7P光學鏡頭啟動小批量產，實現從1300W突破到1億像素，達到了目前行業最高水準；並從3片邁入7片光學結構俱樂部。

鏡頭量產逐漸切換至高階產品，能帶來盈利水平的提高。此外，鏡頭業務良率上升以及產能的持續擴充，亦驅動未來鏡頭業績增長。據安徽官方媒體消息，4月30日，歐菲光光學光電產業基地合肥巢湖CCM生產線亮燈儀式在安徽巢湖舉行。2020年6月，合肥市政府與歐菲光集團簽署戰略合作協議，總投資101億元人民幣，打造集研發、智造一體的綜合性光學光電全產業鏈基地，完全達產後年產值約370億元。

再者，智能汽車板塊持續兑現研發創新，業績保持較快增長。2020年，公司智能汽車業務實現營業收入5.57億元，同比增長20.56%。其中，ADAS實現營業收入1.45億元，同比增長128.40%。從產品創新的角度看，公司實現車載鏡頭現有量產機種穩定供貨，同時開展新的ADAS、AVM、DVR、DMS、CMS、E-mirror等項目。根據官網，2020年11月，歐菲光發佈新一代短距毫米波雷達，在低速短距性能上業界領先；12月，歐菲光開發升級的第五代車身控制模塊。

從客户合作的角度看，公司已順利成為國內整車廠商的Tier 1供應商，目前已取得20餘家國內汽車廠商的供貨商資質，並積極進行國外汽車廠商的供應商資質認證。汽車產業鏈具備較高資質壁壘。不同於消費電子領域，進入汽車供應鏈需要較長的認證週期，這保證了歐菲光在汽車領域領先行業的時間是以年來計量。

從整體行業的角度看，創新業務具備較大的潛力。今年以來，隨着政策端和車企端的加碼發力，汽車智能化趨勢加快，行業景氣度不斷上行。汽車智能化相關產業鏈中，攝像頭及鏡頭相關硬件企業將顯著受益於市場的脈衝增長。此外，光學鏡頭的應用領域進一步豐富，自動駕駛、智能家居、VR/AR設備、無人機、3D Sensing等領域的需求層出不窮。在景氣度上升的情況下，加快兑現“技術價值”，是歐菲光當前的核心邏輯。