本文来自格隆汇专栏：斑马消费，作者：范建

头顶百年家电巨头的光环，惠而浦在中国市场水土不服，公司连年亏损，只能选择退出。

一贯保守的格兰仕突然站了出来，拟以24.45亿元要约收购惠而浦，是欲整体上市，还是只想借机弥补白电短板？

一切，只有待格兰仕全面入主后才会最终揭晓。

辉煌

时间回溯到20多年前，那是中国家用电器行业的黄金时代。

当时，经济全球化风起云涌，庞大的中国市场，吸引了众多跨国公司纷纷前来寻找机会。它们需要中国市场，中国需要先进技术。

正是在这一背景之下，1994年，日本三洋电机来到中国合肥，与荣事达集团成立合资公司，主攻洗衣机和微波炉产品。彼时，三洋电机是名副其实的家电巨头，鼎盛时期品牌销售额过千亿人民币，股价更是把松下、东芝等同行远远甩在身后。

在三洋的技术加持之下，合资公司一开始就高举高打。从三洋电机引进的代表世界波轮洗衣机最好技术水平的模糊控制全自动洗衣机制造技术、居世界领先水平的高级簇射波微波炉制造技术，填补了国内空白。

合资公司经过建设期后，于1996年度开始盈利，且业务规模和盈利水平持续提升。

行业数据显示，2003年在国内家电品牌排行榜中，合肥三洋的洗衣机市占率在合资品牌中排名前5、微波炉产品排名前4。公司的产品都挂着“三洋”品牌，定价略低于国外著名品牌，但高于国内著名品牌。

在那个市场喷薄增长的年代，国内家电企业主要集中在低端产品，赚取微薄的利润。中高端盈利能力较强的电器都被西门子、惠而浦、LG、松下、三星等跨国巨头们把控。

2004年，合肥三洋成立十年之际登陆上交所主板，驶入快速发展轨道。之后的十年，公司营收规模和利润节节攀升。

在这个大好的时间，三洋却因为自身战略失误，大本营不稳。2010年，松下获得了三洋电机的控制权，开始逐渐剥离旗下海外业务。

这时，已进入中国市场20年的惠而浦，基于对中国家电市场的重视，进一步提高在中国的品牌影响和销售能力，希望在中国寻找一个真正能优势互补的长期合作伙伴。

失落

创立于1911年的惠而浦是一个百年家电品牌，位列世界500强。

2013年，惠而浦(中国)投资有限公司以9元/股，合计14.15亿元，受让三洋所持上市公司1.57亿股。随后，惠而浦投资以8.5元/股、出资19.86亿元，参与合肥三洋定增，取得2.34亿股，合计持有上市公司51%股权拿下控制权，并于2014年末将公司更名为惠而浦（600983.SH）。

彼时，惠而浦信誓旦旦，要努力将公司建设成中国第一大洗衣机制造商、前三大冰箱制造商和中国出口第一家电企业。将打造洗衣机 800万台、冰箱400万台，微波炉1000万台，变频电机 2000 万套，以及新品类新产品综合发展的企业，成为惠而浦在世界发展的两极之一。

然而，美国人入主后很长一段时间里，仍延续之前的授权，主要使用三洋品牌销售旗下产品，未能在最短的时间内导入自身技术和品牌。

上市公司只过了两年好日子，2017年即迎来首次亏损。

这一年，惠而浦诸事不顺，大宗原材料价格上涨、市场竞争加剧，公司还因财务造假声誉极大受损。这一财年，主要产品洗衣机成本上升，但价格未能有效提升，导致毛利率下降；冰箱产品规模太小，基本没有毛利。

公司投入大量资金扩充洗衣机、冰箱等产能，离目标却越来越远。

2019年10月，三洋品牌授权到期，新品牌尚未打开市场，惠而浦在中国市场节节败退，国外地区销售已逐渐超过中国市场，但毛利率远远低于国内。

数据显示，2015年，公司洗衣机和冰箱的销售量分别为264.14万台和34.39万台，之后销量连年下降，到2020年已分别仅有176.11万台和20.03万台。

主要产品销售不畅，导致公司2019年和2020年连续两年亏损。

作为叱咤北美市场的家电巨头，惠而浦在品牌的打造和市场的把握上体现出了水土不服。公司产品还屡因质量问题上黑榜，口碑一落千丈。

在此期间，中国家电品牌完成了技术和品牌积累，逐渐夺回被跨国巨头占领的市场，并走出国门参与国际竞争。

惠而浦在中国的机会已然不大。

易主

在惠而浦的危急时刻，格兰仕突然站了出来。

2020年8月起，格兰仕对惠而浦发起要约收购，拟以5.23元/股，斥资24.45亿元收购惠而浦61%股权（不低于51%）。

启信宝显示，格兰仕成立于1978年，是一个典型的家族企业。公司造微波炉起家，年营收稳定在200多亿元，微波炉销量居全球第一。格兰仕以保守著称，几十年的发展均靠自身积累，不涉足资本市场，也基本没有大的并购动作。

对于格兰仕的要约收购，惠而浦控股股东惠而浦投资和第二大股东合肥国资都表示欢迎。

要约收购公告发出后，惠而浦股价连续拉出6个涨停板，一度冲高至12.29元/股，远高于要约收购价。之后，股价虽有回调，但仍高于要约价。

截至今年4月23日，预受要约的股份数量合计3.92亿股，占公司总股本的比例为 51.10086%。其中，惠而浦投资预受要约2.38亿股，占公司总股本的31.10005%；合肥国资预受20%，其余小股东和散户一直按兵未动。

格兰仕表示，本次收购是看好上市公司与自身的产业协同效应，将利用自身资源优势和业务经验，帮助上市增强持续盈利能力。

格兰仕是要整体借壳上市，还是仅看中了惠而浦的白电业务？无论怎样，同业竞争都是摆在面前的大难题，格兰仕给自己预留了60个月时间。

4月26日，惠而浦低开高走，下午突然强力拉升封死涨停；4月27日，截至发稿，惠而浦再度大涨近5%。距离格兰仕的要约收购截止日已仅剩2天。