近日，新东方(9901.HK/EDU.N)披露2021财年第三季度业绩报告。报告期内，新东方收入同比增长29.0%，各项业务释放明显复苏信号。

一、释放显著复苏指标

2021财年Q3，新东方实现净营收11.91亿元，同比增长达29.0%，呈现强劲复苏趋势。报告期内，K-12中小学全科课后教育业务收入同比增长37%，成为推动整体收入增长的核心驱动因素。其中，报告期内中学业务收入同比增长35%，少儿业务同比增长约40%。

海外相关业务亦在稳步复苏。第三季度，出国咨询和游学业务收入同比上升11%；而来自海外出国考试准备业务的收入降幅，同比大幅收窄至约12%，超出市场预期。

此外，线下网点仍保持有序扩张，并更关注教室利用率。截至第三季度，学校网点达1,625所，同比增加了209间，环比增加了107间；教室面积同比增加约17%，环比增加7%。报告期内，报读辅导课程及备考课程的学生总人次达229.7万人次，同比增长43.0%。值得注意的是，集团在疫情期调整布局，将受疫情影响的海外业务部分教室区域转做K12业务所用，以提升运营效率。

与此同时，新东方持续加快OMO在线进程，扩大OMO收入占比。报告期内，新东方加大对OMO产品的研发投入，从包括教学内容以及教学课件、教师培训项目等方面全面提升OMO系统的教学体验。OMO系统与线下教育相辅相成，可以应对疫情常态化的挑战，保证较高的学生留存率，且获客成本较低，具备更高的盈利水平和运营效率。新东方表示，未来将继续在需求量大、运营效率较高的主要城市及周边卫星城市试点OMO模式。未来几个季度，OMO有望成为新东方的重要增长引擎。

当前，我国K12课外辅导市场初步形成头部相对集中，区域龙头分化的竞争格局，但整体市场仍高度分散。疫情影响下小型培训机构加速淘汰，而新东方凭借优质的师资、良好的口碑、以及不烧钱的低成本获客经营模式等龙头优势，迅速从疫情中恢复。从三季报看，新东方业务复苏超预期；公司给出业绩指引，预计第四季度收入在11.02亿-11.42亿美元间，同比增长38%-43%。新东方有望首先抓住市场整合机会，占领更多市场份额。

二、处于成长快车道

不论是从收入、学习中心数量还是培训人次的角度来看，新东方无疑都是中国最大的私立教育集团之一。

作为教培行业的龙头，新东方展现出更强且更稳定的成长性与盈利能力。2018-2020财年，新东方的营业收入保持了稳定增长，由24.47亿美元增至35.79亿美元，复合年增长率为20.9%；尽管在高速扩张阶段，新东方仍实现了较好的净盈利，净利润从2.96亿美元增长至4.13亿美元，呈较快增长的趋势。尽管受疫情影响，新东方2021财年Q1营收出现近年以来的首次小幅下滑，但新东方仍领先于行业复苏，其后两个季度营收实现同比增长，尤其2021年Q3同比增速强劲，彰显出强业绩韧性。

未来，随着线下学校网点扩张、OMO业务推进以及下沉市场加速渗透，新东方或迎来新一轮增长提速。除了定价能力，增长的核心在于市场扩张以及培训中心数量的增长。新东方坚定地推进教育下沉战略，并取得良好成效。近年来，新东方学校以及新东方学习中心在非一二线城市的扩张速度保持在较高水平。

此外，OMO模式进一步打开成长边界。新东方早早地向OMO模式转型，建立以“OMO教育平台+纯在线教育平台”的“双平台战略”，以实现线下与线上业务的深度融合，进一步向下沉市场输出优质教育。2020年，新东方首次对外公开了其最新发展战略：“双平台、双引擎、双支持。”，正式开启OMO 2.0时代。

相较于传统模式，OMO具有本地化程度高、互动效果好、获客成本低的特点。更重要的是，OMO模式是新东方向标准化转型的重大标志，将助力公司加速下沉。在冬季学期，OMO在线课程已布局于绝大多数现有城市和大约25个新的周边卫星城市，获客效果良好,为本季度的总收入带来了更大贡献。

近期，政策引发板块震荡，叠加疫情冲击，中小培训机构或逐步出清，而龙头凭借着教研、师资、品牌等优势，有望迅速调整经营并占领更多市场，这无异于一次“供给侧改革”，新东方等教培龙头有望实现收入增速及市场占有率的提升。

而从较长的时间周期来看，由于教育资源供需矛盾，教育产品仍具备刚需属性，随着参培率的提高，教培市场仍处于向上区间。新东方作为最大的教培龙头，具备穿越周期的稳健盈利能力及较快的规模成长速度，有望顺势而为，把握教育行业机遇。