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隔夜美股，在特斯拉、蘋果、英偉達等大型科技股的帶動下，納斯達克上漲1.05%，盤中一度突破14000點，距離歷史新高只有1%的差距，今日港股、A股的科技股，也有樣學樣，來了個集體暴動。

恆生科技指數上漲2.32%，港股的贛鋒鋰業、福萊特玻璃、比亞迪股份，漲幅都超過5%，前期回調較大的互聯網巨頭，騰訊、美團、百度、網易，都以收漲結束今日的交易。

A股這邊的新能源概念股也算是久旱逢甘霖，鋰電池產業鏈集體爆發，天齊鋰業漲停，贛鋒鋰業漲9.27%，寧德時代漲6.54%，比亞迪漲4.23%。

看來晚餐可以加個雞腿了，但靜下心來一想，好像也沒啥值得高興的，因為這樣的走勢，過去一個多月也並不少見，大多是一日遊行情，更像是跌多了偶爾反彈一下，這就等於你今天可以吃香喝辣，明天又迴歸到關燈吃麪，非常磨人。

言歸A股，現在的行情，不管從指數、交易量、交易額、個股漲跌，仍然缺乏足夠的上衝動能，多空雙方更多的在做零和博弈。如果不能形成統一的多頭方向，股市是很難走出上漲趨勢的。

現在的行情，恰恰暗示着多空雙方，該走的人還沒走光，該來的人還沒來齊。

那究竟誰還賴在裏面？誰又應該歸來？

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大體上，可以將上市公司的持股人，簡單分為公司團隊、戰略投資者和財務投資者。

一般來講，公司團隊和戰略投資者屬於長線投資者，重在享受公司長遠發展成果，不會因為短期的波動而走人，除非公司真的爛到極點，或者持有期限足夠長、要另謀高就、有急切的資金需求等等，這部分人通常會和上市公司共存亡，可以認為是上市公司股權結構裏的壓艙石。

財務投資者則是純粹為了賺錢而來，這類人普遍對上市公司沒有忠誠度，只對持股的增值感興趣，賺了會走人，虧了也會走人，這類人多為證券投資機構和散户，大的像公募、私募，小的就是普通股民了，容易根據行情的波動做出買進賣出的決定，是價格波動的主要製造者。

所以，要回答本文第一部分的問題，其實就是重點需要財務投資者的來去、交易情況和持倉變化等。但是，由於公開信息有限，所以要全面細緻地觀察每一家上市公司持股變化，有難度，但這並不妨礙我們管中窺豹，一葉知秋。

以去年最火爆的白酒和新能源為例，總股東户數上，截止2020年Q3，茅台為10.42萬户，到2020年底，上升至10.86萬户，2021年2月底，進一步上升至12.36萬户，但到2021年3月底，又快速下滑至10.08萬户。

機構投資者方面，2020年Q3，為1581家，到2020年底，快速上升至2254家，這和去年Q4機構抱團茅台，股價大漲非常吻合，並一直延續至今年春節前。

雖然21年Q1的機構投資者數據還沒披露完，暫時無法得知機構投資者數量的變化，但從其他角度也能猜出個大概，比如北上資金對茅台的持股量持續下滑。

過去60日，以2月18日下跌開始作為分界線，很清楚地看出大資金（多數為機構）對茅台的買賣走向，之前是流入大於流出，之後是流出大於流入。

再結合茅台股價近3成的跌幅，不難得出跑路人居多的結論，所以機構數量上，大概率是減少，至於減多少，只能等具體的數據出爐。

另一個新能源標杆比亞迪，2020年Q3總股東户數為13.61萬户，到2020年底，上升至25.51萬户，翻了快一倍，到2021年2月底，更進一步上升至45萬户（21年Q1尚未公佈）;機構投資者方面，2020年Q3，為169家，到2020年底，快速上升至737家，翻了336%，和茅台一樣，機構和散户的扎堆，比亞迪股價想不漲都難。

但春節至今，比亞迪股價高位回撤近4成，和茅台一樣，即使沒有數據支持，用腳也能猜出，跑路的人居多。

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股市漲跌，週期而已。

從投資者來去的角度，可以説是來的人多了，股市就容易漲上去了，走的人多了，股市就容易跌下來。換句話，也可以説該走的走光了，接下來就可能來人了，反之，該來的人都齊了，接下來則可能走人了。

套用先人的話，那就是“天下沒有不散的筵席，股市就是不停地來人和走人。”

A股大回調至今，已經將近2個月，尤其是高估值板塊，很多個股跌幅都超過30%，不少人都盼望能夠觸底反彈。

後市會不會真的觸底反彈，關鍵還在“人”。

如果持股人都是“死了都不賣”的人，那股價就很難再下跌，即使買家想拼命壓低價，沒有賣盤，買家也無可奈何，這才可以稱之該走的人都走光了，股市也就真正見底了。

現在留在股市的人，都是這樣的人嗎？

未必。

從茅台和比亞迪的總股東數量變化上，有一定的佐證。2月份底，茅台的股東數量較前一年底增加了1.5萬，增幅為14%，比亞迪更是大增19.49萬，增幅高達76%。

很明顯，兩家公司今年春節前的上漲，吸了很多新粉，裏面有機構，也會散户。但從絕對數量上看，增量大頭不可能是機構，而是散户，這個羣體除了容易追漲殺跌，專業度相對低，情緒化較重。所以，2月下旬趨勢上已經反轉為下跌，鑑於慣性衝動，不少人仍然願意相信是短期調整，意味是上車機會，所以下跌初期，股東數量仍然是增加的，直到三月份，持續的下跌，投資者才如夢初醒，開始減少。

但是，看看回調前後的股價和交易額，茅台單單在2月高位前後數天，也就是2300元上方，交易量有3500萬股，接近900億的資金成了高位站崗者。

比亞迪的交投則更加活躍，今年1、2月份，在200元上方，共成交了16億股，成交額3866億。

這些高位接盤的人，除非割肉走人，又或者懂的波段操作，回點血，否則基本處於被套狀態，不管是專業機構還是散户。

炒股最差的體驗就是被套，因為它讓人動彈不得，走人不是，不走也不是，因此不少人的習慣性動作是躺下裝死，等他日解套。如果被套時間過長，身心上的煎熬會非常強烈，意識裏很容易形成只要有朝一日解套，就立馬走人。

從這個角度上講，雖然現在茅台的股東數量已經較2月底減少，迴歸到去年Q3的水位，比亞迪不出意外，也是減少，但很難説高位站崗的人已經出清，這些人更可能等着解套，所以股價上漲，得先解救這幫人，等到這幫人出清了，那股價才有可能迎來真正的上漲。

這是洗盤的過程，從整個A股上看，現在正正處在這樣的階段，所以才會有反覆震盪的局面。

對該走的人，是這樣，對於該來的人，其實也很矛盾，作為國家和產業的前進方向，新能源、碳中和、生物醫藥、高科技無疑是最受歡迎的板塊，白酒消費類因為護城河深厚也讓投資者欲罷不能。按理説，投資就應該投這類型的公司，但估值即使經過回調，仍然顯得很貴，沒有一個相對舒服的價位，新的入場者也會意興闌珊。

雖然説現在市場偏好順週期、低估值，但這些產業估值修復行情是沒問題，但始終算不上國家和產業的前進方向，吸引力和風頭真的能長時間蓋過熱門板塊，不見得。

所以，從中長線上看，等待熱門行業的估值迴歸，等待投資者的重新熱捧，是不錯的方向。只不過這種迴歸的方式，有可能温和一點，比如高速增長的業績的兑現，以消化高估值，也可能很慘烈，比如再來一波大跌，而真實情況，後一種的可能性更大，比如不斷出現的殺白馬、殺茅事件。

不過，可能也只有這種慘烈的方式，才能更快地出清，股市的反轉也才會更早出現，按照這種出清速度，Q2再磨一磨，Q3股市重啟上漲動能，值得期待。