上午，醫藥股呈現驚險一跳，醫藥ETF由漲轉跌，一度跌至1.76%，尾盤慢慢收回跌幅。

（來源：wind）

創新藥龍頭恆瑞醫藥股價在開盤後一路下跌，一度跌超7.5%，創下10個月以來新低。和其他抱團股一樣，恆瑞醫藥也在本輪下跌中跌幅慘烈，自今年1月高點116.87元以來，其股價跌近30%，最近4個交易日連續下跌近10%。

恆瑞醫藥跳水後引發連鎖反應，藥明康德、康龍化成、片仔癀、凱萊英等醫藥白馬股快速走低，截至收盤，相關個股均收窄跌勢。

（來源：wind）

4月12日，財政部發佈會計信息質量檢查公吿，對19家醫藥企業進行行政處罰。這些藥企主要涉及存在着使用虛假髮票、票據套取資金體外使用，虛構業務事項或利用醫藥推廣公司套取資金，賬簿設置不規範等違規行為。

換而言之，基於長期醫療體制，國內醫療機構仍然沒有完全擺脱對“以藥養醫”的依賴，加上相關藥企帶金銷售、哄抬藥價的行為，造成國內藥品價格虛高頑疾。

在“兩票制”實行後，藥品生產企業到流通企業開一次發票，流通企業到醫療機構再開一次發票的方式，讓藥品流通環節的回扣、返利等銷售費用不能再通過多開發票來實現，大幅減少了藥品銷售中間環節。但許多藥企可能通過調研費、會議費、營銷費等名義來開具虛假髮票入賬。因此，財政部再度針對藥企假差旅、假學術推廣費、開假髮票報賬等行為再次深入檢查醫藥銷售環節灰色地帶。

（來源：財政部官網）

被罰的19家藥企中，既涉及賽諾菲、默克、禮來等外股，也涉及恆瑞醫藥、步長製藥、上海醫藥、復星醫藥、華潤三九、步長製藥等A股上市公司以及港股上市的翰森製藥。

具體來看，復星醫藥旗下的江蘇萬邦醫藥營銷有限公司因亂開推廣費用發票1.4億，被處以5萬元的罰款；上海醫藥旗下四家子公司造假金額合計約7736萬元；翰森製藥旗下的豪森藥業因開假髮票以及虛增費用，合計造假金額約1.53億元處以5萬元的罰款；華潤三九因通過不實列支視頻拍攝項目製作費、物流監管項目費、廣東片區會議費以及調研費，總計達到1.64億元，被處於5萬元罰款。

號稱“藥中之茅”恆瑞醫藥也在此次處罰之列。恆瑞醫藥被檢查發現，2018年存在通過非公司的機票等來報銷專家講課費、點評費、主持費；列支公司員工福利獎勵支出以及辦事處銷售人員補貼、贈送客户禮品、學術活動餐費等費用的行為，涉及金額合計達419.9萬元。此次，被處罰5萬元的罰款。

根據恆瑞醫藥的年報來看，2016年-2019年，恆瑞醫藥的銷售費用由43.52億元增長至85.25億元，年複合增速達25.12%，佔比營業收入的比重在37%左右。其中，2018年恆瑞醫藥65億銷售費用中，差旅費高達9億元，學術推廣、創新藥專業化平台建設等市場費用達到54億元。到了2019年，公司差旅費依然為9億元，但學術推廣等市場費用增長至75億元。

2020年疫情之下，恆瑞醫藥上半年的銷售費用達40.28億元，同比增長10.31%。其中，學術推廣等市場費用同比增長10.25%至35.59億元；差旅費達4.46億元。

隨着監管趨嚴，醫藥行業的“灰色利益鏈”逐步曝光。藥企每年用於銷售的成本高得驚人，加上隱藏的行賄費，已然成為推高藥價的罪魁禍首，此次監管處罰，體現了國家斬斷醫藥“灰色利益鏈”的決心，相關藥企通過帶金銷售、不正當手段“躺着掙錢”的日子將徹底結束。

除此之外，今天醫藥白馬股的大跌，與最近市場殺馬股的走勢不無關係。從4月9號的順豐控股開始，包括三一重工、美年健康、華海藥業、康弘藥業在內的多隻白馬股紛紛開啟閃崩模式。昨日，5000億免税概念龍頭中國中免午後突然跳水跌停，宋城演藝跌超10%。

之所以會出現每天都有大白馬閃崩的現象，重要的原因在於其前期股價累計較大漲幅，導致估值過高存在一定的泡沫，因此消息面變化及業績問題的風吹草動都會給足機構資金殺跌的理由，也給了機構獲利出逃的空間。同時，由於近期基本是每天有一隻個股股價因這樣或那樣原因而大幅跳水，打擊了市場對前期機構抱團的白馬股的信心，加劇了市場出逃情形。短期內，在市場沒有增量入市跡象，殺估值殺業績的情況或還將持續。