“經歷了過去一年低開高走的集體記憶，聯想整體業績有望在全財年達到新的里程碑。”聯想集團董事長兼CEO楊元慶在4月13日公司2021/22財年誓師大會中表示。

隨着行業高景氣、公司持續變革抓住機遇，聯想集團整體業績進入新里程碑具有非常高的確定性。4月11日，知名調研機構IDC的最新報吿顯示，得益於2020全年的高需求以及2021年這一良好勢頭延續，今年一季度PC出貨總量同比增加55.2%。其中，聯想集團憑藉2040萬台的出貨佔比24.3%高居第一，同比出貨暴增59%。

值得注意的是，聯想集團(00992.HK)還入選了格隆匯2021年十大潛力資產名單，其投資價值正在不斷得到投資者的認可，在今年大盤承壓、科技股普遍回調的情況下，聯想集團股價逆勢上揚約四成，最新市值1214億港元。

一、欲科創板上市，將成紅籌CDR回A第一股

聯想集團計劃回科創板上市已經成為投資者關注的熱點事件。根據公司此前的公吿，聯想集團的董事會已批准可能發行中國存託憑證(CDR)並向上海證券交易所科創板申請CDR上市及買賣的初步建議。

此前已經有紅籌企業九號公司通過CDR的形式獲得科創板IPO註冊，而如果聯想集團成功迴歸，則公司將成為第二家通過CDR方式在科創板上市的紅籌公司，已經於港股上市的聯想集團也將成為紅籌CDR回A上市第一股。

在4月13日公司新財年誓師大會中，聯想集團董事長楊元慶直言，聯想回歸A股科創板將增進公司資本結構的多元優化，努力實現資本市場對聯想的“再發現”和“重新估值”。

另外，楊元慶也曾透露，在國內上市是聯想一直以來的願望，但過去由於政策方面原因，海外上市的紅籌公司沒有重新上市機會。不過隨着政策放開，聯想集團也終於得以踏上回A上市之路，而科創板也將迎來一家注重研發的龍頭科技公司。

公吿顯示，聯想集團本次擬發行新股佔擴大後股份總數不超過10%，募得資金將用於技術、產品及解決方案的研發，相關產業戰略投資，以及補充公司營運資金。

顯然，上市之後，聯想集團將獲得更充裕的資金，進一步加大科技創新，持續探索前沿領域，引領智能化時代的發展。若聯想集團順利登陸科創板，公司或將刷新科創板上市公司研發投入金額新高，甚至超越科創板前幾家企業的總和。

二、基本盤迎來“量價齊升”，業績增長預期強烈

聯想集團之所以能夠備受投資者的青睞，主要還是因為公司具有強勁的基本面支撐，不僅2020年業績亮眼，“王者歸來”勢不可擋，而且接下來的確定性非常強。

3月31日，聯想集團母公司聯想控股發佈的2020年財報顯示，聯想集團創紀錄地實現了3849.92億元人民幣的營業收入，同比增長8%；淨利潤達到75.44億元人民幣，同比增長25%。從季度收入來看，聯想集團從疫情所致的低谷中快速實現“V”型反轉，收入加速增長，已經連續兩個季度創下新高。

根據聯想集團截至2020年12月31日的2020/2021財年三季報顯示，公司第三季度實現營業收入172.45億美元，同比增長22%；第三季度實現淨利潤3.95億美元，同比增長53%。

(聯想集團單季度營業收入；數據來源：wind)

作為全球智能設備、數據中心、服務和解決方案龍頭供應商，聯想集團目前的營業收入主要來自PC及智能設備、移動業務、數據中心三類產品與服務。其中，PC產品是聯想集團最主要收入來源。

回顧2020年，疫情之下，居家辦公、在線教育、遊戲娛樂需求爆發式增長，PC行業顯著回暖。根據IDC數據顯示，2020全年PC出貨量達3.03億台，同比增長13.1%。憑藉自身強大的全球化供應鏈管理能力和生產製造能力，並充分發揮中國供應鏈優勢，2020年聯想集團充分把握住了疫情帶來的發展機遇，PC出貨量持續提升，銷售收入快速增長，連續兩個季度收入創歷史新高，牢牢佔據了全球PC市場冠軍寶座。

而隨着公司在PC領域的全球市場份額穩步提升，聯想集團的行業龍頭地位還在持續鞏固。IDC數據顯示，在2015-2020年末，聯想集團在全球PC的市場份額分別為20.0%、21.6%、22.4%、23.2%、24.3%、25.2%。2021年第一季度，聯想集團的PC出貨量達2040萬台，市佔率繼續位列第一。聯想集團做到了在全球每四台電腦裏，就有一台是其製造的。

接下來，PC行業大概率延續高景氣。一方面，PC已經成為現代重要的、必不可少生產工具。正如楊元慶表示，遠程工作、線上學習、居家娛樂的新常態下，每個人都將擁有更多的智能設備，並將在上面花費更多的時間，設備的更換與升級也將更加頻繁。另一方面，PC上游核心部件迎來了集中升級換代，產品性能大幅提升，刺激用户的換機需求。

根據IDC對2021年PC出貨量預期，預計2021年傳統個人電腦業務將增長18.2%，出貨量將達到3.5億台，2020-2025年年複合增速預計將達到2.5%。與IDC對於市場的分析預測一致，聯想集團也正在經歷自去年以來的“頂流”狀態。據悉，聯想在全球最大的PC研發和製造基地——聯寶科技訂單量極為旺盛，目前已“排隊”至三季度。

顯然，憑藉龍頭集中趨勢和份額帶來的規模優勢，全球PC龍頭聯想集團有望成為行業持續高景氣的最大受益者。相較其他同行，聯想集團在研發團隊、供應鏈、渠道等諸多方面都具有領先優勢。

在供應鏈方面，由於全球疫情影響，國內外晶圓廠稼動率維持低位，再疊加手機、PC、汽車電子市場需求的回暖，供需失衡導致了2020年下半年以來波及全球的缺貨潮，晶圓代工和封測產能緊張問題均持續至今。隨着“缺芯潮”蔓延，供應穩定的廠商將呈現巨大的優勢。作為ICT行業龍頭廠商，聯想自身具有規模優勢，並與上游供應商有深度綁定的合作關係，仍能得到穩定供應。

除此之外，聯想集團還有豐富的產品線，對標不同需求的用户羣體，遊戲本和輕薄本兩類高價值量產品是公司的核心品類，在這兩個細分市場的成功給公司帶來了業績高增長和產品結構的優化。

基於以上情況，聯想集團的PC銷售量錄得穩定增長。與此同時，PC產品還迎來了漲價潮，“量價齊升”的情況下，公司的業績高增長的確定性就更大了。

根據據媒體報道，華碩、宏基第二季度將把筆記本電腦價格提高最多10%，為十年來首次大幅調升價格。這意味此波電子業漲價潮，從零組件延伸至終端系統與產品。同行陸續漲價，聯想集團亦具有提價預期。根據業內人士分析，其它廠商也很有可能跟進宏碁、華碩對筆記本電腦進行漲價。

三、迎接數字時代，智能化戰略轉型打開成長空間

近日正式發佈的“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要中，“加快數字化發展 建設數字中國”單獨成章，提出迎接數字時代，激活數據要素潛能，推進網絡強國建設，加快建設數字經濟、數字社會、數字政府，以數字化轉型整體驅動生產方式、生活方式和治理方式變革。

聯想集團董事長兼CEO楊元慶則提出，加快數字經濟跟實體經濟深度融合，推動中國製造實現產業升級，離不開“新IT”基礎設施的支撐和賦能作用。但這裏IT不再是傳統的Information Technology，而是Intelligent Transformation。

所謂“新IT”，就是基於“端(智能物聯網終端)—邊(邊緣計算)—雲(雲計算)—網(5G)—智(行業智能)”技術架構賦能各行各業、實現智能化變革所需要的技術、服務與解決方案。而關於聯想集團的發展戰略，楊元慶同樣是結合數字化時代的新機遇，以具有前瞻性的眼光從底層模式開始籌謀佈局。

為了把握“新IT”時代的發展機遇，2021年聯想主動變革，公佈了新的組織架構，分為智能設備業務集團(IDG)、基礎設施方案業務集團(ISG)、方案服務業務集團(SSG)，實現從智能終端到邊緣計算、雲計算、網絡、行業智能的“端-邊-雲-網-智”基礎架構。

智能設備業務集團是公司的基本盤，也是公司發展新業務和推動智能化轉型的根基，成立的方案服務業務集團拔高了聯想集團軟件與服務的地位，也反映出公司正逐步從傳統的硬件供應商轉變為“硬件+軟件+解決方案”的一站式供應商，通過“新IT”賦能實體經濟轉型，也通過智能化轉型打開公司的長期增長前景。

在智能化轉型過程中，公司提出了以能物聯網、智能基礎架構和智能行業的解決方案為主要內容的3S戰略。公司擁有Leap工業互聯平台，旗下有物聯網平台LeapIOT、大數據平台LeapHD和企業級人工智能平台LeapAI三大數據智能平台級產品，併為海量客户提供了智慧城市、智慧教育、醫療保健等多個行業智能解決方案。隨着公司持續推進智能化轉型戰略，聯想集團有望從方案服務業務集團中獲得更多的收入來源，推動公司整體收入結構的升級，打開成長天花板，並進一步增強公司的盈利能力。

四、結語

全球通脹預期推動美債利率快速上行，高估值品種承受較大回調壓力。在當前利率中樞上移的環境中，低估值的高成長價值股票性價比凸顯，而聯想集團正是估值不高的優質價值成長股。

根據方正證券對聯想集團的分部估值法，2024財年公司的電腦以及智能硬件業務對應市值332億美元，手機業務對應市值4.3億美元，數據中心業務對應市值12.6億美元，軟件及服務業務對應市值126億美元。加總起來，聯想集團2024財年對應市值約為475億美元，換成人民幣約為3088億市值，與公司目前的市值還有巨大的提升空間。

綜合來看，科創板上市在即、基本盤穩固、擁抱新IT機遇、引領智能化時代的聯想集團是價值成長股的典型，業績兼具確定性及成長性，有望繼續演繹當下的牛市行情。