本文來自格隆匯專欄：海榕財富風險投研，作者：海榕君

現在市場沒有穩定的上漲主線，市場都是合力走出來的，市場走勢主要看公募，私募，外資 三者的合力。公募方面 ，現在公募募資比較困難了 ，基金經理想加倉也比較難，公募一哥張坤的易方達中小盤 至今沒有放開認購 ，説明現在的價格沒有達到一哥的心理價位 。私募方面，我瞭解到的國內三傢俬募都降低倉位了 ，其中一家機構持有80%貨幣現金，過去5年這三家公司的業績都非常好，一般這些機構都是高倉位，很少低倉位，足矣説明現在的市場不好做 ，平常只專注消費消費，醫藥的機構也增加了電信（中國移動），地產等防守型板塊 。外資方面 ，外資從 3月12日到4月12日 ，減持了貴州茅台 64億人民幣 ，整體還是認為貴州茅台估值貴 ,合理估值中樞對應1888，對應 6%的預期收益率 。

（外資近一個月減持貴州茅台  ）

4月12日市場整體下跌主要源於兩個原因：

• 宏觀方面 ：3月份社融和M2均低於預期，流動性拐點基本確定，實際利率估計會逐步回升，緩解大宗帶來的通脹壓力。利率上升，dcf分母變大，導致市場的估值中樞下移，現在 對於優秀的成長股來説 ，比拼的 業績增長和 估值中樞下移誰能佔上風，估值特別高的公司未來下移風險還是很大。

• 白馬股開始殺業績了 。上週五，順豐控股發佈一季報虧損拉開了白馬股業績殺 ，當天晚上淡水泉、交銀施羅德、朱雀、富國、嘉實、興全、等120位機構投資者開始調研順豐控股 ，順豐老闆王衞淡淡的説：犧牲短期利潤 換來長期的競爭力，今年利潤還不能回到去年同期水平，今天一開盤，北向資金今天淨賣出順豐控股10.12億元居首，淨賣出額創歷史新高，短期順豐股價上不去了 。

再説説4月12日的市場：

• 《小捨得》温暖開播，首播攬獲各項平台熱搜第一，國民級老酒品牌捨得酒是《小捨得》的“白酒行業獨家贊助合作伙伴”，捨得酒業也在《小捨得》中有多次露出，為三代人家庭聚餐的生活百態增添了不少滋味。捨得的估值短期已經比較高了，還是要注意控制倉位，股價提前走到了一季報前面。

  

• 地產後週期索菲亞披露的一季報 帶崩了 整個家居板塊 ， 索菲亞披露一季報預期：一季度預吿營收16-18.3億，同比增長110-140%；淨利潤1.05-1.3億，2020年一季度虧損 。  家居公司是疫情受損股 ，2020年的基數特別 低 ，所以 一季報 同比增長看着非常漂亮 ，但實際沒有什麼意義 。市場現在對這種公司 有兩種評判方法：1. 和19年的一季度業績相比較 ，算複合成長性 2.  和2020年 四季度業績比較，看環比增長情況。按照2019年的數據來比較的話，2021年一季度營收增長35%-54%，淨利潤按照1.2億計算，增長12%左右，增收不增利，市場認為業績和估值不匹配，略微不及市場預期 。

• 同樣的，面板龍頭京東方和TCL 披露了 業績 ，京東方預期一季度盈利50到52 億，同比增長8倍左右 ，TCL 預期 一季度預期盈利23億到25億，同比增長5倍左右  。這兩家公司是週期性行業，面板價格的變化對它的業績影響很大 ，去年一季度扣非後還是虧損的，TCL 和去年四季度 比基本沒有環比增長，業績平平在市場預期之內 ，京東方市場預期一季度盈利40億 ，算超一些市場預期 ，投資面板公司主要還是跟蹤面板價格的波動 ，下半年如果面板價格不下跌就算超預期 。

  

  （TCL去年的利潤分佈）

• 美年健康披露一季報：預計一季度淨虧損3.8億元至4.3億元，上年同期淨虧損5.99億元， A股就是內部消息有些多啊，股價都反應在基本面前面。這家公司管理層有硬傷，建議遠離。

• 華為準備和 北汽，廣汽、長安汽車打造新能源汽車 ，新能源整車行業未來競爭會非常激烈。 

• 全球最大的數字貨幣交易所Coinbase赴美IPO。