去年12月底，清科創業 (1945.HK) 成功登陸港交所，成為股權投資服務第一股。時隔三個月後，公司交出上市第一份年度成績單，財報顯示，公司2020年全年實現營收1.78億元人民幣，同比增長6.6%;毛利1.04億元，同比增長27.3%；扣除非經常性損益（上市費用影響）淨利潤5017萬元，同比增長近30%。

翻覽公司交出的這一份最新的財報，結合過去一年疫情防控下停止或收緊線下會議、培訓等人羣聚集形式的活動以及宏觀經濟衝擊企業縮減各方開支這一大背景，作為創投行業靠“服務吃飯”的清科創業取得的成績不得不説還是帶給了投資人相當不錯的驚喜。

要知道，清科創業主營業務包括數據服務、營銷服務、諮詢服務、培訓服務，其中佔比較大的營銷服務主要是通過線上資訊平台（如投資界）及線下行業活動進行全渠道營銷獲得收入，而像公司培訓類的業務以及組織路演等線下諮詢服務業務也都與線下經營密切相關，線下活動的停擺或者受到制約，對清科創業最終的業績呈現並未帶來明顯的影響，這可以説充分體現了清科創業面對複雜市場環境下，擁有非常強的應對能力，不僅僅是抗風險層面，更體現在公司做到了“旱澇保收”，不失為一個穿越週期的優秀型選手。

那麼這究竟是怎麼一回事呢？

雖然從今年的財報中無法確切得知公司在線下活動中獲得的收入大概是什麼樣，但是從此前的招股書我們能夠知道，清科品牌旗下有五大年度主題活動，2018、2019年，這些活動每年都會舉辦五場，且從活動贊助產生的收入分別達到3070萬及2690萬，這一部分收入在公司整體收入中也佔了不少的分量。不過從最新的財報來看，過去的2020年，公司僅組織了兩個線下清科品牌活動，因此這也導致了在營銷服務板塊的收入少了一大截。

另外從整體來看，公司過去一年的線下活動成本有所減少，但活動推廣成本出現了較大幅度的增長，這在一定程度上反映了疫情大環境下線上線下活動加大營銷宣傳力度在一定程度上導致了部分成本提升，但整體來説公司活動成本並未有太多提升。反而反映在整個公司層面公司得益於經營開支的優化帶來了各業務板塊以及整體毛利率的提升。

具體從財報數據來看，2020年公司整體毛利率較2019年的48.6%提升至58.0%，提升了9.4個百分點，再詳細到各業務板塊方面，數據服務毛利率從2019年的51.7%增長至62.3%。營銷服務毛利率從2019年的53.4%提升至64.6%。諮詢服務毛利率由2019年的47.7%增加至2020 年的53.9%。培訓服務由於受到疫情導致上半年課程交付推遲及收入確認推遲，毛利率則從2019年的28.0%下降至24.9%。

正所謂禍兮福所倚，清科創業雖然過去一年尤其是上半年在線下業務受阻，不過公司在線上卻打開了另一片天地。一方面，公司線上平台的活躍度大幅增加，根據此前公司招股書數據顯示，投資界的平均每月頁面瀏覽量由2019年的約135萬次上升至2020年前6月的177萬次，項目工場的平均月活躍用户由2019年的7886人增加至2020年前6月的2.42萬人，沙丘大學的平均月活躍用户則由2019年的7497人增加至截至2020年前6月的2.23萬人。

而另一方面，公司業務也在線上實現突破，清科創業在過去一年探索以線下服務線上交付作為替代方式，併成功組織多個線上路演、線上行業活動及線上培訓課程。僅以招股書給出的上半年數據來看，公司與第三方線上平台合作舉辦 23場線上行業活動、35場線上路演、36場投資學院線上課程、31場線上定製化培訓。

在線下業務受阻的情況，清科創業能夠在線上混的更為風生水起其實並不難理解，從這個行業的特性來看，往往看重的就是資源能力、品牌影響力，能夠滿足各方的實際需求，如創業者需要打造品牌影響力、需要找到優質投資機構進行融資，而投資機構則希望接洽到更多的優質項目。

過去在線下業務中，比如辦相關活動、培訓、路演、諮詢等，因為同行們也能夠第一時間接觸到各方資源因此多多少還是給了其施展拳腳的空間，但是一旦當業務騰挪到線上，清科創業的優勢就顯著提升上來了，因為品牌影響力足夠大、專業實力足夠強、龐大的資源生態足夠豐富，創業者和投資人的需求能夠更輕鬆的得到匹配和滿足，其也更願意為這些服務及產品掏出真金白銀。而這一過程對清科創業在行業的格局影響也將是十分深遠的，強大的虹吸效應之下，公司的整個經驗生態將不斷得到優質資源的補充與豐富，在行業中持續佔據上風。

最簡單的一點，以公司所擁有的國內最大的線上股權投資數據庫為例，隨着公司不斷擴大市場份額，積累客户數據資源，其長期沉澱下來的這些數據在行業競爭中構築了一道堅硬的競爭壁壘，擁有相當強的議價能力。

值得一提的是，清科創業並未將這一業務僅僅侷限在國內，過去一年，公司還成功推出了大數據分析及人工智能相結合的海外版“PEdata”，實現了股權投資數據庫的出海計劃。據瞭解，PEdata主要為海外新興市場提供本地化的數據資源。可見，透過這一佈局，不僅進一步擴大了清科創業的數據覆蓋面，增強了業務活躍度，同時也令公司成功走向海外獲得更廣泛多元的客户羣體，並形成了更強勁的助力增長的新引擎。

總體來看，清科創業的模式走的是平台化的路線，公司是否能夠具備穿越週期的實力，其實可以關注到如下幾個方面：

其一，公司整體實力以及所佈局整個生態不斷繁榮帶來的持續的提價能力。如公司在行業內的領先地位不斷得到鞏固，市場份額不斷實現擴大，公司的影響力得到廣泛認可，平台流量具備支撐下，清科創業的廣吿等產品及服務就有了能夠提價的基礎。

其二，公司所專注的賽道，即面向投資人、投資機構同時也面向廣大的創業者羣體，不論宏觀經濟如何變化，投資人尋找優質項目的佈局的需求不會變，創業者希望獲得優質機構的融資需求也不會變，反而在經濟環境不好的情況下，雙方所面臨的經營壓力也更需要其得到更好的服務去匹配彼此的需求，尤其是創業者方面，如何讓自己的項目能夠更好的對外發聲，做響品牌，或是獲得優質融資及專業指導，在這之中創投領域優質資源平台的賦能與助力將起着重要的推進作用。

如此看來，創投行業的資產管理端更類似於掘金者，用真金白銀尋找市場機會獲得超額回報，而清科創業這類行業平台其更像是搭建在創業者和投資人中間的一座橋樑，甚至可比擬做為掘金者們賣鏟子、賣水的角色，這門生意的背後往往也意味着能夠持續帶來穩定的回報。

或許正是應了那句——舊金山的金礦已消失多年了，唯有那些掘金者們的牛仔褲繼續永流傳着。 清科創業這個品牌和所構築生態的價值及潛力顯然已經不言而喻。