格隆匯3月25日丨快手(1024.HK)3月23日公佈業績顯示，2020全年實現營業收入587.76億元，同比增50.2%，保持高速增長。其中20Q4實現營業收入180.1億元，同比增52.7%，環比增17.9%，營收表現符合市場預期。快手2020年經調整後利潤為-79.49億元，表現高於市場一致預期的-92.95億元。

業績公佈當天，快手股價出現明顯下跌走勢，但今日上午探底後出現明顯回升走勢，最終逆勢收漲0.38%報266港元，最新市值1.1萬億港元。

快手業績公佈後，多家國內券商和國際投行給出了最新評級，其中：

瑞銀：維持快手為線上媒體行業首選股，升目標價至432港元富瑞：維持快手“買入”評級，目標價395港元野村：快手業績略勝預期，維持“買入”評級，目標價333港元

太平洋證券：維持快手“買入”評級，目標價350港元東北證券：首次覆蓋快手予以“買入”評級安信證券：快手電商成績斐然，廣吿增速亮眼，維持買入-A評級

瑞銀：維持快手(1024.HK)為線上媒體行業首選股 升目標價至432港元

瑞銀指快手股價在過去兩日下跌16%，主因投資者擔心其虧損表現，不過該行維持其線上媒體行業首選，因其電商及廣吿業務展望更趨正面，特別是去年第四季錄強勁收入表現之後。預期快手其他服務收入受電商帶動，今年料升224%，商品成交金額(GMV)料亦按年升87.4%至7142億元人民幣。料快手今年廣吿收入按年增95%，產品轉型料提振流量亦協力廣吿變現。料快手在市場推廣及研發增加投資，並料隨着收入加快增長及收入組合改變，利潤率料改善。上調快手今明兩年電商GMV預測各30%，考慮串流收入預測降5%，對其總收入預測大致不變，目標價由430港元微升至432港元，評級買入。

富瑞：維持快手-W(1024.HK)“買入”評級 目標價395港元

富瑞稱快手去年第四季總收入同比升52.7%至181億元，符合預期，當中直播收入同比跌7.3%至79億元，付費用户增長1.2%，在線廣吿收入同比升1.7倍至85億元，其他收入同比升8.3倍至17億元。公司第四季總成交金額(GMV)同比升3.14倍至1770億元，高於該行預期1386億元，毛利同比升83.5%至85億元，毛利率增加7.9個百分點至47%。維持快手-W(1024.HK)“買入”評級，目標價395港元。

野村：快手-W(1024.HK)業績略勝預期 維持“買入”評級 目標價333港元

野村指快手-W(1024.HK)第四季收入按年升53％至181億元，輕微高於市場及該行預期，主要受優於預期的線上營銷收入；非通用會計準則營業利潤率為-3％，優於該行預期的-13％，主要受較低的營銷支出帶動；非通用會計準則淨虧損收窄至7.04億元，優於該行預期的淨虧損23億元。維持快手科技“買入”評級，目標價333港元。

安信證券：快手電商成績斐然，廣吿增速亮眼，維持買入-A評級

安信證券稱，快手業績符合預期。快手最核心的競爭優勢即其特色鮮明的社區屬性，強大的私域流量帶動電商業務迅速發展，同時補強公域流量變現，廣吿業務高速增長。快手給予更多普通人生存的土壤，其公平普惠的流量分發機制讓各層級主播的私域流量均具有較好的社交粘性，在私域流量變現上成績斐然。

公司廣吿業務以及直播電商業務目前已經進入高速增長狀態，預計將釋放巨大的商業價值。預計公司 2021 年-2023 年的收入分別為854.0億元、1166.6億元、1562.1億元；增速分別為44.0%、36.6%、33.9%；公司長期持續變革產品、不斷提升運營效率，未來有望保持較強的競爭力。

東北證券：首次覆蓋快手予以“買入”評級

短視頻內容生態持續升級，用户規模良性增長；營銷服務生態持續完善，線上營銷服務收入強勁增長。電商基礎設施持續投入，基礎設施持續投入，GMV爆發式增長。快手作為國內領先的去中心化短視頻/直播內容社區，當前正處於商業化加速期。預計公司2021-2023年營收仍將保持強勁增長，對應營收分別為844.91/1157.13/1496.53億元，由於快手2021年尚未盈利，採用PS法估值，參考可比公司估值及考慮快手的稀缺性及長期成長性，給予PS=16x，對應目標市值為1.62萬億元港幣，首次覆蓋，予以“買入”評級。

太平洋證券：電商增速超預期，廣吿業務維持高速增長，維持快手“買入”評級，目標價350港元

太平洋證券稱，中期來看抖音和快手之間在新增用户層面的競爭會越發激烈，新增用户中雙方的重疊用户佔比不斷提升，未來極速版將繼續成為快手用户增長的主要來源。公司2020 年月度平均付費用户數5760萬，同比增長17.8%，超出市場預期。

快手廣吿業務的中長期邏輯非常順暢，2021年其廣吿收入將有望繼續維持翻倍左右增速，而長期來看快手的廣吿業務完全可以對標抖音，eCPM 單價，AD Load，搜索，電商，品牌廣吿等諸多方面都有較大的提升空間，中期看到千億收入體量。

其他業務（主要是電商）方面，短期來看電商業務的成長空間主要驅動力來源於購買頻次以及電商用户滲透率的提升，長期來看電商天花板則取決於快手平台的供應鏈和履約能力及用户心智的形成。

預計公司2021~2022年收入增速分別為 42%和 34%，經調整淨利潤為 3.44 和 109.74 億元。考慮到公司資產的稀缺性，以及未來在廣吿和電商業務方面的巨大空間，維持“買入”評級。