作者：阿日

週二晚間，快手(01024.HK)發佈了2020年全年業績報吿，這是其上市後的第一份成績單。

▲ 2020年，快手總營收為人民幣588億元，同比+50.24%；其中Q4營收180.99億元，同比+52.70%，較Q3的營收增速再提升2個百分點；

▲ 日活躍用户數(DAU)達到2.65億，同比+50.68%；月活躍用户數(MAU)達到4.8億，同比+45.61%；

▲ 用户粘性也有顯著提升，單用户日均使用時長由19年的平均74.6分鐘/日提升到87.3分鐘/日；

圖：快手經營數據 來源：公司公吿

公司整體毛利率連續兩年提升，由2019年的36%增長至20年的41%，提升4.5個百分點。其中的主要原因是廣吿及電商業務佔比提高，而直播業務中主播分成比例下降，因此使得整體毛利率提升。

圖：快手毛利率 來源：公司公吿

值得注意的是快手的盈利情況，目前市場已經有很多誤解的聲音。

圖：快手財務數據 來源：公司公吿

目前快手尚未盈利，在年報中投資者可以看到虧損相關數據，值得注意的地方分別是：

▲ 經營虧損103.2億；

▲ 股權持有人應占年內虧損1166.4億(即歸母淨利潤)；

▲ 非國際準側：經調整虧損79.49億；經調整EBITDA 36.16億。

簡單來説，經營虧損=毛利-營銷、行政、研發費用+其他收入/虧損，反映的是公司整體運營情況。

而從經營虧損下一步到歸母淨利潤，顯示虧損從103億變成了1166億，其中影響最大的一項叫做"可轉換可贖回優先股公允價值變動"，這一項虧損有1068.5億。

其實這並不罕見，在2017年，小米上市時顯示虧損439億元，然而其經營利潤122億，經營層面並無問題，但也是"可轉換可贖回優先股公允價值變動"為541億，大幅拖累了最終的歸母淨利潤。

"可轉換可贖回優先股公允價值變動"並非主營業務的經營虧損，通常，互聯網公司在多輪融資中會發行可轉換可贖回優先股，在國際準則下，優先股會先體現對股東的負債，其公允價值的上升會記錄於公司賬面的虧損，但實際上公司並未沒有這樣的虧損發生，對公司實際運營也沒有影響。公司價值越大，這項"虧損"值反而越高。之後優先股轉為普通股，這部分虧損就會消失不再計入報表。

而為了使投資者不受這部分因會計準側造成的混淆，經調整虧損則是將這一部分影響加回，使投資者可以瞭解真正的淨利潤情況：

圖：經調整虧損 來源：公司公吿

同樣的，經調整EBITDA則是排除了税息折舊攤銷之後的淨利潤，也是為了使投資者更直觀的瞭解公司真正運營情況，這兩項非國際準則下的淨利潤均是常用指標。

瞭解到快手並非實際虧了1166億之後，我們再來看看分業務表現情況：

圖：快手分業務營收 來源：公司公吿

圖：快手分業務營收佔比 來源：公司公吿

分業務來看：

1.直播業務：2020年營收332億元，同比增長5.6%，主要是由於用户羣體擴大導致付費用户人數增加，直播平均每月付費用户由2019年的48.9百萬人增至2020年的57.6百萬人；

2.線上營銷服務：線上營銷服務即廣吿業務，2020年營收219億元，同比增加194.6%；廣吿業務提升十分明顯，業務ARPU由19年的42.3元/人提升到20年82.6元/人，同比+95.3%，主要是由於用户羣體擴大吸引廣吿投放，以及算法的提升；

3.電商及其他業務：電商及其他服務收入由19年的人民幣2.6億元增加超過13.3倍至20年的人民幣37億元，主要是由於電商業務擴展所致。快手GMV從19年的596.41億元增長到20年的3811.7億元，這一塊業務的潛力開始釋放。

整體來看，快手20年營收保持了50%的高增速，毛利率也在繼續提升。從各業務情況來看，廣吿業務營收佔比大幅提升，是20年的最大亮點。

總體來説，快手這第一份財報基本符合市場預期。