近期，中手遊（0302.HK）發佈盈利預吿，預計2020年公司經調整淨利同比增長約30%-40%，對應全年經調整淨利7.94億-8.55億，其中近六成為下半年貢獻。經測算，中手遊2020年下半年錄得經調整淨利區間為4.52億-5.13億元，同比增長31.78%-49.56%。究其原因，《新射鵰羣俠傳之鐵血丹心》在全年8月上線後表現喜人，成為爆款，直接抬升中手遊整體業績表現。

就2020年全年業績而言，中手遊市盈率僅為9，與一眾遊戲公司相比，有些顯得“過分便宜”了。而鑑於《新射鵰》轉戰港澳台後熱度不減，該款遊戲熱度大概率可在2021年延續，同時《斗羅大陸-鬥神再臨》、《航海王熱血航線》、《全明星激鬥》和《真·三國無雙 霸》市場期待值高，前期測試數據優異，預計上線後也將貢獻正向利潤。因此我們認為，中手遊2021年業績依然具有較大增長確定性，估值的修復提升僅僅是時間問題。

《新射鵰》首月流水超3億，斬獲各大遊戲獎項，轉戰港澳台市場強勢表現不減

 《新射鵰羣俠傳之鐵血丹心》是基於金庸小説IP改編的武俠卡牌類手遊，自8月上線首日即登頂iOS免費榜，連續霸榜六天，上線首月穩居iOS暢銷榜TOP10，在中國大陸地區始終位居暢銷榜TOP100。據伽馬數據預測，《新射鵰》首日流水或超3億。此外因為《新射鵰》上線當月的強勢表現，使得中手遊在2020年9月Sensor Tower發佈的《2020年9月中國手遊發行商收入TOP30》榜單中位列第23名。

口碑方面，《新射鵰》上線以來斬獲金翎獎、遊鼎獎、金陀螺、金手指獎、金鑽獎等各大主流遊戲獎項，其中金翎獎至今已舉辦至第十五屆，因其評選的權威性和公正性受到中國遊戲行業的廣泛認同，成為了國內眾多遊戲評選中最具含金量的評選活動之一，也被譽為遊戲界的“奧斯卡”。《新射鵰》遊戲製作團隊也獲評CGDA優秀遊戲製作人大賽“最佳移動遊戲製作獎”。上述榮譽的獲得，也體現了遊戲行業對於《新射鵰》遊戲產品質量的認可。

《新射鵰》港澳台上線後持續霸榜，首月流水破億。總所周知，港澳台地區擁有廣大的武俠迷羣體，因此不難理解《新射鵰》1月底在港澳台首發期間，就同時獲得iOS免費榜和暢銷榜第一，截至3月17日，仍位居香港iOS暢銷榜TOP4,台灣iOS暢銷榜TOP15。值得注意的是，據伽馬數據報吿，《新射鵰》在港澳台地區流水破億，也直接幫助中手遊在2月份港澳台地區的中國內地發行商產品流水份額中，排名第一；更使得中手遊重回2月份Sensor Tower發佈的《中國手遊發行商收入TOP30》榜單，位列第27名。不難預計，目前《新射鵰》在港澳台地區的強勢表現，將直接對2021年上半年業績產生正向影響，考慮中手遊具備長線精細化運營能力，《新射鵰》有望在2021全年持續放量，值得重點關注。

(香港)

（台灣）

儲備新遊未發先熱，《航海王熱血航線》獲字節“背書”

截至2020年6月底，中手遊在運營遊戲達80款，多款在營遊戲保持良好收益表現。儲備遊戲豐富，多款待發新遊受市場矚目，包括熱門IP遊戲《斗羅大陸-鬥神再臨》、將“上雲”遊戲《仙劍奇俠傳七》、字節獨代的《航海王熱血航線》和《全明星激鬥》，以及騰訊獨代的《真·三國無雙 霸》，上述遊戲若能順利上線，對於中手遊2021年業績預計將產生極大正向推動。

其中《航海王熱血航線》和《真·三國無雙 霸》均已開啟測試，熱門IP+精品製作+強大代理，讓這兩款遊戲還未上線就早早賺足市場眼球。

《航海王熱血航線》是一款3D動作手遊，目前正在TapTap進行終極測試，TapTap評分高達8.8分。該遊戲注重玩家格鬥競技體驗，通過對原著動畫各角色全套技能招式和草帽團航行路上各類經典場面的復刻，為玩家全方位還原一個3D沉浸式的航海世界。其在11月份安卓的限量付費刪檔測試中，獲得了次留超70%、四留超50%、七日留存達40%的亮眼測試表現。

值得注意的是，它的前作《航海王強者之路》於2016年上線，是中手遊名副其實的拳頭產品，截至2019年上半年，為中手遊累計貢獻營收7.56億元，月均流水約2,500萬，至今仍能為中手遊貢獻穩定利潤。或許正是出於看好《航海王熱血航線》的商業化潛力，字節跳動已與中手遊就該遊戲簽署保底流水協議，這也使得《航海王熱血航線》有望成為中手遊2021年又一款口碑流水雙豐收的遊戲。

另一款真三國無雙IP遊戲《真·三國無雙 霸》，由中手遊和天戲聯合打造，TapTap評分一直維持在8.8分，在去年10月的刪檔測試中，獲得了次留接近65%、三留近50%和七留近35%的優秀表現。除經典的三國武將玩法外，更首創多款新玩法，如自定義地圖編輯玩法：玩家可自主設定房事建築、Boss小兵位置，提升戰鬥操控感；PVP戰鬥，體驗好友開黑；建設個人主城，變身主公號令天下。不難看出，《真·三國無雙 霸》絕對是一款值得關注的“準爆款”新遊。

IP生態持續擴容，增強IP資源儲備，擴充多品類遊戲研發實力

中手遊目前已形成“IP資源-遊戲研發-全球發行-IP全產業鏈開發與合作”的IP遊戲生態體系閉環。截至2020年6月底，中手遊擁有107個IP儲備（68個自有IP和39個獲授權IP），包括《火影忍者》、《航海王》、《龍珠》、《仙劍奇俠傳》及《斗羅大陸》等熱門IP。近期，中手遊繼續擴充其IP資源儲備，和有妖氣達成戰略合作，獲有妖氣多項頭部IP優先合作權；同時再次簽約閲文集團旗下頭部IP《吞噬星空》遊戲改編權，不久將推出正版IP授權的改編遊戲，《吞噬星空》自2012年完結後在閲文科幻類作品各榜單中始終穩居前三，其改編動畫第一季僅播出三集播放量超1.1億，這都展示了這款IP在受眾中的強大影響力，也為將來的改編遊戲增添更多想象空間。

2020年以來，中手遊接連擴充其金牌製作人團隊，包括“仙劍之父”姚壯憲，仙三/仙四製作人張孝全、《雷霆霸業》製作人樊英傑，少年系列總製作人程良奇，《七雄爭霸》製作人張茂福和《太古封魔錄》製作人李文東，均已被攬入中手遊麾下。目前中手遊已與超過100家優質開發商展開定製合作，投資超過20家遊戲研發商，在傳奇、卡牌、無雙ARPG、三國戰棋、PC單機、豎版3D MMORPG、3D槍戰小遊戲、麻將等遊戲品類建立了較強開發能力。據中手遊方透露，未來除在已有垂直品類繼續深挖外，還將佈局更多具備差異化競爭力的細分遊戲品類和題材，以拓寬公司“護城河”。

綜合來看，在IP遊戲生態化閉環逐漸成熟，老遊戲盈利穩定，大量熱門新遊待上線釋放業績，自身業務“護城河”持續強化拓寬，以上都為中手遊長期的利潤增長奠定了堅實基礎。而未來隨着新游上線，業績不斷釋放，市場認可度增加，中手遊目前的低估值存在較大修復提升潛力。