自去年疫情以來，房地產板塊受到疫情影響，線下營銷一度停滯，以至讓投資人對2020年房企全年的業績產生擔憂，過去一年不論是疫情因素，還是政策調控因素，房地產行業的估值都受到了明顯的打壓。

不過隨着年末各家房企交出成績單，大家發現整個行業仍舊有不少企業表現相當穩健，隨着房企業績給出的明朗成績，同時疫情陰霾的消散，地產股的估值修復是否即將到來？聰明的資金實際上已經率先而動。自3月18日以來，金輝控股(股票代碼：09993.HK)一度開盤領漲港股地產板塊內50家重點房企，伴隨着3月19日金輝控股上市後首次業績公吿的發佈，在本週金輝控股的股價依舊保持上漲趨勢，成為近期股價表現最活躍的內房股之一。

金輝控股究竟為何能在業績公佈後受到投資人的認可？不外乎如下三點，其一，當歸於成長性，這是資本向來偏愛的企業特徵，其二，則在於是否有實實在在的利潤支撐，現金流才是王道；其三則是財務的穩健能力，房地產屬於舉債過日子的行業，房企安全性必須要充分考量。基於此，業績期給了投資人一個不錯的觀察上述各項情況的窗口，而金輝控股所交出的優異成績單，無疑是給投資人一粒“定心丸”。

1· 成長性能力突出，優質土儲支撐跨越式發展

在行業逐步邁入到存量時代，行業增速放緩將是不可阻擋的趨勢，但行業內部間實力的分化和競爭的加劇，給了處於頭部的房企做大做強的機會，但對於排在最前面的龍頭房企而言，其基數之大，在一定程度上已經決定了增速的天花板，而恰恰體量處在中上位置的房企，更容易釋放成長潛能。這一點也充分在金輝控股身上體現。

一方面在合約銷售和營收上，2020年金輝控股合約銷售總額972億元人民幣，實現穩步提升，公司營收達到348.8億元，同比增長34.3%，而另一方面，2020年公司資產總值增長至1856.6億元，同比增長24.3%，較上市招股書披露的2017年數據867.6億元增長了113.99%。

值得注意的是，公司的合約銷售規模增長屬於有質量的增長，且未來也將有望延續，這一點體現在較高的權益佔比上，據第三方機構克而瑞的統計，2020年，金輝控股以786億元的權益銷售額位列所有房企第36位，合約銷售額中的權益佔比約80%，遠高於行業平均水平。這也意味着，未來公司能將合約銷售高效的轉化成實實在在的現金流。而從短期來看，公司的成長也還將具備支撐，2020年公司合約負債也就是預收賬款達到了690.9億元，這為其後續的結轉，轉變成營收、利潤打下了紮實的基礎。

過去的業績是已經取得的成績，而要考量房企未來的成長性則更需要關注到其在土儲方面的情況。截至2020年末，金輝控股土地儲備總建築面積達到3072.7萬平方米，且其中94.7%位於二線及核心三線城市，且公司也在不斷積極拿地增加後續儲備，過去一年新增35幅地塊，總建面達到430.1萬平方米，公司整體的土儲較為豐厚，能夠支撐其未來的穩步增長目標。

2· 盈利能力強勁，大手筆派息，利潤率向上彈性強

2020年全年，金輝控股實現毛利潤77.13億元，同比增幅36.2%；實現淨利潤38.2億元，同比增長42%。每股盈利0.89元，同比增長20.3%。

公司在取得優異的成績同時，也對股東展現較大的誠意，大手筆分紅，公司擬每股派息0.32港元(摺合約人民幣0.27元)，合計派息約10.9億元。

近年來金輝控股的毛利率一直維持在較平穩的水平上，恰好反映出企業沒有陷入一味追求增長而帶來的風險中。從今年1～2月克而瑞銷售數據中看，金輝前兩個月合約銷售160.1億，同比大增230%，位列房企33名，足以顯示企業今年業績的較大突破潛力，隨着公司即將踏入千億時代，公司有動力進一步推動提質增效，後續隨着規模質的飛躍後帶來的品牌效應、規模效應、融資成本優勢都將不斷釋放出來，其盈利能力的上升還將有較大保障。

3· 財務穩健，“三道紅線“均達標，成功上市助力信用評級提升

宏觀不確定性加劇，市場更為關注房企的財務風險變化。2020年金輝控股在財務管控上保持夯實穩健，體現較強的安全性。

截至2020年12月31日，公司的淨負債率為75.3%，現金短貸比為1.4，剔除預售款項後的資產負債率為69%，全部達到“三道紅線”政策綠檔要求。

同時，金輝控股一年內到期的即債務佔比為35.9%，利率相對較低的銀行類借款佔到了借款總額的52.7%，債務結構優化明顯。

金輝控股具有暢通多元的融資渠道，在融資端具備長期優勢，截至報吿期末，金輝控股加權平均債務成本為7.47%，較上期末降低0.3個百分點。

公司在手現金充沛，截至2020年底，公司現金及銀行結餘達265.9億元，同比大增98.4%億元，償債能力有充分保障。

此外，公司自2020年10月完成香港上市後，佈局順利完成了多次美元債的發行，同時也獲得了國際評級機構對公司信用評級的認可，在此前1月，標準普爾上調金輝長期發行人信用評級至“B+”；而穆迪在當月則首次將“B1”評級授予金輝，並給予“穩定”展望。

結尾

整體來看，2020年金輝在收入現金流、負債率、融資成本等多項核心指標上各方面均有較良好的表現，疫情之下凸顯了較強的經營韌性，具備逆週期做強、順週期做大的能力。近期公司股價呈現明顯走強趨勢，但目前市盈率為5倍左右，而港股內房股板塊平均估值達到6.6倍，考慮到公司的成長性，以及成功實現上市及邁向千億規模關口，這兩大事件對公司整體品牌層面(產品去化率)、融資優勢(融資成本、降負債)帶來的潛在利好效應不斷釋放，公司的估值具備向上支撐的基礎，而這次優異的年度業績的公佈，或將是關鍵的催化節點。