2021年甫一開局，流動性收緊預期升温刺激全球資產紛紛抱團瓦解，很多高估值概念板塊回調，市場面臨新一輪的估值考驗。

但同時，伴隨着全球經濟確定性持續修復，以有色化工建材等上游領域的資產價格又強勢上漲，帶動順週期板塊紛紛崛起，成為了市場避險資金的好去處。

水泥行業作為順週期概念中的一個重要板塊，近期在市場整體大幅回調趨勢線也依然收穫了很好表現。

在其中，西南區域水泥龍頭的四川雙馬(000935.SZ)近日獲得多家券商機構調研引起了市場的關注。

這一隻在幾年前就開始佈局私募股權投資管理業務的資本新秀，如今早已不僅是侷限在水泥產業領域的發展，隨着其投資業務的不斷拓展和收穫，它的屬性正發生悄然而有力的變化。

1、水泥業務迎利好，投資業務見成效

目前，四川雙馬主營業務包括水泥製造和私募投資管理業務兩部分。

在水泥產業方面，近期順週期概念之所以持續受資金的關注並非僅是市場出於尋找估值窪地避險有關，實質上其本身也是有理應當景氣的內在邏輯。

在當下，中國是全球疫後率先進入經濟週期上行通道的國家，經濟建設強力復甦帶動包括水泥在內的上游順週期品種需求持續激發。

同時，臨近水泥週期旺季，近期部分地區的春季開工明顯提前，水泥提價的信息散點式上抬，可見水泥行業需求端迎來改善窗口已經很近了。

水泥業務的持續穩健，為公司帶來了很好的現金流。雖然進入2021年宏觀流動性有由寬鬆到收緊的預期，但四川雙馬公司經營現金流一直穩定充足，去年Q3期末賬上還有13.37億的現金流，且企業資產負債率處於低雙位數水平，宏觀流動性收緊與否對公司並不會有多少影響。

在私募投資管理業務方面，隨着其近兩年所參透的項目陸續進入回報期，這塊業務營收迅速增長，對公司利潤貢獻度也在持續提升。2020年的中期財報中該部分營收比例已經增長至21.28%。

2020年前三季度，四川雙馬歸母淨利潤6.96億元，同比增長24.19%，其中投資業務已佔到總利潤的一半左右，有漸成能力擔當之勢。

由於私募投資管理業務毛利率很高，隨着這一塊業務營收佔比的持續提升，公司的整體銷售淨利率從2018年的30.41%提升到了2020年三季度的59.83%，利潤改善非常明顯。

2、背靠IDG資本，佈局最好的賽道

目前公司手上已有4家參投的產業投資基金，包括河南省和諧錦豫產業投資基金(河南基金)、義烏和諧錦弘股權投資合夥企業(義烏基金)，兩家基金的認繳規模超170億元，前者主要面向互聯網、泛文化領域，後者主要面向先進製造，芯片、半導體等高端科技方面的先進製造。公司分別投資了10億元、10.8億元，且其子公司還擔任了以上兩產業基金的管理人。

同時，四川雙馬還參投了主要投資新能源、電池、電動車方向的天津愛奇鴻海海河智慧出行股權投資基金(智慧出行基金)。此外，公司全資子公司還新設立河南景睿股權投資基金(河南景睿)，主要專注於大消費領域的投資。

在直投方面，四川雙馬還投資了SaaS軟件企業“慧算賬”(隸屬於北京公瑾科技有限公司的財税服務平台)以及教育板塊企業。

4只基金，對應4大賽道最好的領域，其中三個都是國家政策支持的成長性最強的戰略領域，可見四川雙馬在投資這塊的思路一點兒不含糊。

按照四川雙馬的表示，公司的投資管理團隊相關人員大部分來自於專業投資機構，行業經驗豐富。

雖然沒明説，但很明顯其投資佈局的邏輯非常符合其背後實控人投資界大名鼎鼎的IDG資本的“風範”。

IDG資本作為中國管理資產規模最大的私募股權基金管理人之一，主要投資方向集中在TMT、醫療、消費&娛樂及清潔能源等領域，市面上知名的超級獨角獸企業有一半以上都獲得過IDG資本的早期投資，投研水平和管理經驗可不是隨便説的。

所以很容易讓人聯想到，四川雙馬旗下基金的投資管理團隊中來自IDG的專業人員肯定不會少，並且耳濡目染下肯定也學到了很多寶貴的投資經驗。

且不管四川雙馬的投資管理團隊“師從何處”，其陸續參與及退出的很多項目所取得的優秀成績，也已充分驗證了其投資管理能力的專業性。

比如，公司旗下的義烏基金參投了首批科創板“明星”企業——中微公司，持有股份2.39%。目標公司最高股價較發行價一度漲幅超10倍，即使是近期隨着市場波動下行也還有數倍增長，這意味着義烏基金的賬面收益非常可觀。

在2020年8月，義烏基金第一次對中微公司進行減持約0.418%的股份，扣除持本後兑現收益接超過3億元。三季報之後，該基金已經從前十大股東名錄中消失，如果是完全退出，預計收益會非常可觀。

同時，義烏基金還持有即將科創板上市的芯片設計領域獨角獸翱捷科技6.6%股份，後者於2020年5月最後一輪融資後估值超16億美元，股東包括阿里、小米等巨頭，目前已完成上市輔導。疊加該公司芯片賽道被收矚目，公司上市後不排除收穫巨大市值增長，義烏基金也將因此成為背後的大贏家之一。

(數據來源：企查查、投資界公開資料整理)

不僅如此，雙馬旗下另一支基金：天津愛奇鴻海海河智慧出行股權投資基金(簡稱智慧出行基金)還投資了時空電動、寬凳科技等科技獨角獸。天眼查顯示，其甚至還投資過如今在美股上市的造車新勢力小鵬汽車，不過由於暫無披露具體參投情況，其對小鵬的投資收益如何不得而知。

(來源：天眼查)

在這一次調研中有披露智慧出行基金2020年前三季度的淨利潤為約28億元，業績能力表現真的不錯。

3、轉型進行時，未來更具想象空間

依據四川雙馬調研報吿中公司的表示，公司發展投資業務也可以為將來尋找轉型標的和積累行業管理經驗。

也就是説，公司投資業務是現階段公司尋找未來新主業的手段，其長期的目標是在尋找新轉型主營的方向，這個主業方向可能會包括新能源汽車、電池及相關材料、芯片、半導體、大消費等在內的基金重點關注的符合國家政策支持的產業方向。

及四川雙馬旗下的基金而言，由於旗下基金的投資管理團隊有着IDG的加持，並且所投的方向又是IDG長袖善舞的賽道，能為公司在全球佈局優質標的帶來非常大的優勢。

目前其投資重點有兩個：一個是新能源產業鏈，對電動車相關上下游產業鏈公司的覆蓋已經較為完善，也具了備豐富的項目經驗；第二是個芯片及半導體領域，公司在這方面也有了較深入的研究，比如投出的翱捷科技是其中一個很好的項目。

再回顧四川雙馬在近幾年的發展變化，藉助其在通過投資方面的探索，正在逐漸積累行業管理經驗，同時逐漸找到了自己未來所轉型的主業方向——大概率會是在“新能源+半導體”這些優質成長賽道。

從更大的背景看，這些的賽道也是順應了時代發展的大趨勢。

當下中國大力鼓勵發展科技創新、新能源、芯片、半導體等領域成為當下關乎國運的戰略方向。這些秉承着國家長期戰略發展的新科技領域，它們擁有潛力無限的時代性紅利。

且不論四川雙馬在投資這些領域將來還會取得多大的收益，如果其未來也轉型到這些領域，不排除其主營在新賽道下會迎來新一輪的成長期。

小結

在近幾年，一隻只新能源、科技半導體等相關領域的獨角獸從百億市值迅速成長至數千億市值，有些甚至已在嘗試突破萬億市值大關，它們是市場持續關注的寵兒，資本舞台上的高光C位。

這些領域之所以能有如此蓬勃的生機和高成長性，背後也是這個時代賦予的發展紅利。

四川雙馬選擇把投資的方向立根於此方向，並未來主業也有意努力朝這方面轉型，可以説一起碼開始就成功了一半。

隨着四川雙馬接下來的投資業務業績逐漸釋放，以及它在未來主業轉型至更好的賽道，它的發展潛力有理由值得我們期待。