今年大概率不是個好年份。

全球大放水的後遺症初顯端倪，年後的A股一路走低，無論是新韭菜還是老韭菜，全部都叫苦不迭。年前“千億基金一日罄”，如今捶胸頓足大罵一聲早知如此，昨天還被吹上天的茅台轉眼間破鼓萬人捶。

陰影尚未散去之時，股神巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司官網公佈了每年一度的致股東公開信，巴老的智慧來得恰合時宜。

01

致股東信的三大重點

這位有着90年曆史的投資傳奇已經連續六十年發佈公開信，已經成為全球投資界不可錯過的盛會。

今年的股東信重磅內容很多，涉及到伯克希爾哈撒韋公司的起源，巴菲特和芒格如何尋找合夥人，如何調研企業，以及對未來十年經濟變局的觀察預測！

撿幾個重點講。

1、2020年業績和持倉

根據美國公認會計准則（GAAP），伯克希爾2020年的盈利為425億美元，較去年的814.17億美元下降接近50%。其組成為經營利潤219億美元、持股中已實現的資本收益為49億美元、來自持股浮盈的未實現淨資本收益為267億美元、部分子公司及關聯公司拖累公司減記110億美元。

截至2020年12月31日，伯克希爾哈撒韋公佈的去年四季度末前十大持倉如下：

值得一提的是比亞迪，2019年末，該公司尚未躋身伯克希爾的股票投資組合前十。去年比亞迪股價大漲3.08倍，使得這筆投資的價值迅速膨脹（380億人民幣）。整體來看，12年內他在比亞迪上的持倉市值增長近25倍。

2、永遠不要做空美國

當前，擔憂美股崩盤的情緒日益趨高，尤其是美債收益率飆升以及加息預期不斷提前帶來的市場恐慌，配合上媒體的輿論讓眾多投資者覺得彷彿金融危機要再次來臨。

但巴菲特卻對美國抱有極大的信心：

“今天，世界各地許多人創造了類似的奇跡，創造了惠及全人類的廣泛繁榮。然而，在短暫的232年曆史中，還沒有一個像美國那樣釋放人類潛能的孵化器。儘管有一些嚴重的干擾，我們國家的經濟發展一直是驚人的。

除此之外，我們仍保留憲法所賦予我們成為‘一個更完美的聯邦’的願望。在這方面的進展是緩慢的、不均衡的，而且常常令人沮喪。然而，我們已經向前邁進，並將繼續這樣做。”

無疑，這位投資生涯足夠長的長者的視角是幾十上百年的時間週期。的確，拉長時間線，美股的每一次崩潰甚至金融危機在K線上不過是一次次的回調，重整旗鼓後必然會越過的山丘而已。

之前，巴菲特就説過：沒有人靠做空自己的祖國賺錢。

這是一個投資者對自己國家發展的信仰，不置可否。

市場永遠是跟着國家走的，投資的本質就是在賭國運，巴菲特的成功很大一部分是離不開美股的十年長牛。同樣，如果不是相信中國的發展潛力，A股也就沒了吸引力。

至於當前美股有沒有泡沫，在老爺子的眼中似乎從來都不是問題。

3、猴子的飛鏢也比短線交易更可靠

眾所周知，巴菲特是價值投資理念的信徒。令人稱道的故事有很多，比如可口可樂、蘋果、比亞迪，其重倉股中時間最短的也有12年之長。

每一次的致股東信，股神都會對自己的價值投資給出自己的理解。

這次的信中，巴菲特説持有股票在很大程度上是一個“正和”博弈。

“事實上，一個耐心且頭腦冷靜的猴子，通過向標普500的上市公司投擲50支飛鏢構建的投資組合，隨着時間的推移，只要它不受誘惑改變原來的‘選擇’，它就將會享受股息和資本收益。”

生產性資產，如農場、房地產，當然還有企業所有權，都能產生財富——大量的財富。大多數擁有這些資產的人都會得到回報。所需要的只是時間的流逝、內心的平和、充足的多元化以及交易和費用的最小化。

可惜的是，大多數的“猴子”都是沒有耐心的，好動又不滿足。

02

如何抄股神的作業？

投資的核心在於尋找邏輯，和未來的趨勢。

巴菲特的致股東信，往往會在字裏行間中透露巴菲特對未來宏觀走勢的預期，以及伯克希爾公司的投資方向。

60年樹立起來傳奇形象，不會無的放矢。

還是撿重要的説。

1、看好新能源

巴菲特認為，可再生能源前景廣闊，而伯克希爾控股子公司伯克希爾哈撒維能源公司（BHE）將成為領導者。

新能源是大勢所趨，經過了2020年，所有人都看得懂，股神講出來的話也沒有太多的附加信息，後面推出自家的BHE，多少有些為自己打廣吿的嫌疑，不過股神對新能源的肯定讓人更加心安了些。

光伏、風電、新能源車，會是長期的投資熱點。

2、債券不是好的投資標的

廢黜百家，獨尊股票，從來都是巴菲特的公開的理念。他一直都信奉股權投資，堅定地認為股票投資回報率遠高於債券、商品或者黃金。以他的投資歷程來看，事實也確實如此。

近期的債券收益率一路上漲，吸引了不少股市的難民轉戰債市，但股神的一席話澆了好大一盆冷水。

最近10年期美國國債的收益率（年末收益率為0.93%）比1981年9月的15.8%下降了94%嗎？在某些重要大國，如德國和日本，投資者從數萬億美元的主權債務中獲得負回報。

巴菲特甚至斷言，全世界的債券投資者——無論是養老基金、保險資管還是退休金——都面臨着暗淡的未來。

3、買優質企業

真正的投資者，永遠不問市場，只看標的內在價值。

巴菲特認為，擁有一家優秀企業的非控股股份，其實經濟上更為划算，精神上更讓人輕鬆，比親自管理一家表現掙扎的100%控股企業不知道要好出多少。

這正是我們常説的只買價格貴的優秀公司，而不是價格便宜的平庸公司，更何況價格便宜的平庸公司的估值並不比好企業的低，

再簡單一點，就是“龍頭戰法”。這樣的策略不需要付出多大努力，甚至可以説不費吹灰之力，反而可以説明策略的高明。你在進行比賽時，可以靠着動作的“難度係數”加分，但是在商業世界裏，卻是沒有這一説的。

正如里根總統曾經説過的：“雖然説起來，並沒有誰真正因為努力工作而過勞死，但是，又何必去冒這無謂的風險？”

03

股神年年有，而巴菲特永遠是巴菲特

華爾街流傳着一句話：投資像山嶽一樣古老。

大浪淘沙，新的“股神”年年出現，又年年被人遺忘，而巴菲特永遠站在山巔。

2020年伯克希爾每股市值的增幅只有2.4%，而標普500指數的增幅高達18.4%，伯克希爾跑輸了16個百分點。此外，其公司的股價在過去一年、五年和十年的表現，都不如美股大盤。

但長期來看，1965-2020年，伯克希爾每股市值的複合年增長率為20%，明顯超過標普500指數的10.2%，而1964-2020年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的2810526%，也就是28105倍多，而標普500指數為23454%，即234倍多。

一兩年甚至五六年中，收益率超過巴菲特的人不計其數，但是長期穩定的投資成績無人能出其右。

2020年國內基金的收益榜上，前30裏面就沒有一個收益率是低於110%的，看起來個個都是股神，秒殺巴菲特。

但是，大A過去30年的複利回報是10%，而根據天天基金網的數據，2502位基金經理中，30年業績複利10%的沒有一個人，10年期也只有46人。

5年內，人人都是巴菲特；10年以上，巴菲特只有一個。

這些年，股神的投資邏輯被翻來覆去的研究，其實核心只有一點：找到很濕的雪和很長的坡，然後耐心的等着。

巴菲特認為，投資的難點是在事前，也就是找準公司。抱着“封倉十年”的想法，評估公司的長期競爭優勢、管理能力和特長以及價格，然後找機會買入。剩下的就不太重要，因為好公司會自己創造價值，而投資人能錦上添花的不過是幫助管理者去開拓思路，讓他們能夠成為行業的尖端。

當然，錯誤不可避免，去年伯克希爾的110億美元減記，就是巴菲特為2016年的收購所付的代價。

大道至簡，股神的玩法從來沒什麼新鮮的。但是這麼多年過去，學習者眾多，學會的人寥寥無幾，其實歸根到底就四個字：知易行難。

看看比亞迪，就連抄作業，也沒多少人是有耐心的。12年腰斬6次，巴菲特賺了25倍，大部分人卻是割肉離場。

捫心自問，如今我們都知道新能源（光伏、新能源車）是未來趨勢，長坡道就擺在面前，可又會有幾個人能夠耐心地等上10年呢？

04

結語

當一個人被捧為神，過度解讀不可避免，總有人喜歡一字一句地去挖掘強者背後隱藏的東西，頑固地認為無法複製巴菲特的成功是因為沒有讀懂他，於是翻來覆去的去研究。

一年一封的致股東信很有長者的智慧，卻沒有股神的祕密。

56年的股東大會，這位傳奇人物幾乎都在重複同樣的話，而他也是一直按照他所説的那樣去做。

作為一個普通投資者，絕大部分人的確是沒有巴老的條件，比如低成本的槓桿、人際圈的資源，甚至也可以説A股沒有價值投資的土壤，但事實上即便是華爾街，過去40年共同基金受託管理的近12兆美元中，能遵行巴菲特和芒格恪守的簡單理性投資原則，繼而締造出非凡佳績的比例同樣微不足道。

巴菲特之道，容易學，卻難以複製。

最後，借一段話結尾：

貝佐斯見巴菲特。貝曰：“汝富甲天下，汝道至簡，何以無人循君之道、與汝同富邪

？”巴子對曰：“吾未嘗見自甘於行邁靡靡、積跬步而慢富者也。”