今日，石頭科技大幅低開超13%，隨後迅速拉昇，股價於1000元左右摩擦。截至午間漲至3%，報994元。成交額超過6億元，最新總市值662.7億元。

昨日，石頭科技大跌13%，收報966元/股，回吐今年以來全部漲幅，並創下該公司科創板上市以來最大跌幅，令無數股民大跌眼鏡。

這隻有着“A股發行價之王”稱號的明星股，上市一年間股價較發行價暴漲超過3倍，一度位居A股第二位，僅次於貴州茅台，成為當時A股僅有的兩隻千元股之一。

“瘋狂的石頭”，終於跌下了神壇？

1 為何大跌

石頭科技之所以大跌13%，主要有兩方面原因。

一方面，昨日A股行情可以用慘烈來形容。截至收盤，滬指跌1.45%，深成指、滬深300跌超3%，創業板最狠，大幅下跌4.47%。核心權重股集體殺跌，作為基金抱團對象之一、“掃地機器茅”、創業板大明星的石頭科技自然也在其列。

另一方面，石頭科技上市以來的首次巨量解禁，是其股價跌破千元的主要原因。恰逢上市一週年之際，昨日，石頭科技佔公司總股本42.87%的2857.87萬股首發原股東限售股解禁，以前一個交易日的收盤價計算，解禁市值高達317.22億元。

然而，剛剛解禁，石頭科技10名股東便拋出了大幅減持計劃。昨晚，石頭科技發佈重要股東減持公吿稱，此次減持計劃涉及10名股東，擬通過詢價轉讓、集中競價或大宗交易的方式減持，合計不超過739.75萬股，擬減持股份數量佔公司總股本的比例合計不超過11.1%。

按照2月22日的收盤價計算，此次減持的套現金額達到了71.5億元。其中，石頭科技的4名董監高，包括董事、副總經理毛國華、吳震、萬雲鵬，監事張志淳擬合計減持137.21萬股，對應最新市值超13億元。

表格來源：公司公吿 

值得一提的是，雷軍旗下的小米系也在本次減持股東之列，順為和天津金米計劃分別自公吿發布起的6個月內減持不超過50萬股、133.33萬股，按最新收盤價計算，預計套現17.71億元。

資料顯示，雷軍為順為公司董事長。而天津金米的最大股東為天津金星，而天津金星是小米100%持股的公司，因此，雷軍是天津金米的實際控制人。

首發原股東限售股解禁第一天，公司核心骨幹和最大投資人便急不可耐地套現離場。作為最瞭解石頭科技的一批人，他們對這家年輕的科技公司，就這麼沒有信心？

2 前期為何大漲？

要回答這個問題，先得弄清楚石頭科技是如何漲成“瘋狂石頭”的。

石頭科技首先要感謝的，是雷軍和他的小米。公司成立於2014年7月4日，創始人為1982年出生的昌敬。公司成立1個月後，小米決定投資石頭科技。次年3月4日，天津金星投資有限公司正式入股石頭科技。

石頭科技成為小米產業鏈上的代工公司之一，主要為小米生產定製品牌“米家智能掃地機器人”、“米家手持無線吸塵器”等產品。2016年9月，石頭科技推出首款產品，短短2年半之後，公司便開始衝刺科創板IPO。

2020年2月21日，石頭科技登陸科創板上市，發行價271.12元，可謂當之無愧的A股“發行價之王”。從去年8月末開始，石頭科技坐上火箭，開啟一路向北的暴漲之旅，由398元最高飆至1262.6元，漲幅超過3倍。成為A股第二個千元股。

另一方面，石頭科技股價之所以一飛沖天，還要感謝的是基金經理們。

去年，“機構抱團”是A股關鍵詞之一，巨量資金廣泛向頭部公司靠攏。出現這種現象的原因，一部分是因為疫情之下，全球普遍採取貨幣寬鬆政策以刺激經濟復甦，這就造成大量資金湧入股市；另外，疫情下，頭部企業業績增長確定性強，中小企業抗風險能力則較差。

而石頭科技作為創業板知名度最高、業績較好的公司之一，自然也受到了資金的青睞。2020年前三季度，石頭科技的流通股東中存在不少基金產品的身影，以景順長城旗下基金產品為例。

該基金旗下5只產品——景順長城優選混合、景順長城環保優勢股票、景順長城成長領航混合、景順長城核心競爭力混合、景順長城創新成長混合，分別持有石頭科技41.5萬股、40.96萬股、40.41萬股、30萬股、29.75萬股。2020年4季度，上述5只基金前十重倉持股中均有石頭科技，且排名較為靠前。 

答案呼之欲出，石頭科技瘋漲，很大程度上得益於資金的炒作。問題是，石頭科技這家公司的資質，能匹配資金如此瘋狂的炒作嗎？

3 問題何在?

從公司創立至今，石頭科技的業績逐年上升。根據公司2月8號發佈的業績快報，2020年，石頭科技實現收入45.3 億元，同比增長7.7%；歸母淨利潤13.7 億元，同比增長75.2%。

數據來源：IFinD 

如上文所説，石頭科技的業績確實不錯。但是，其後續發展也確實存在不小的隱憂。其中最大的一點，就是產品問題。

一方面，石頭科技的產品單一。石頭科技主營智能掃地機器人產品，18和19年這一業務在公司的收入佔比分別是98%和94%。這使得公司風險抵禦能力較低，一旦智能掃地機器人市場需求發生較大波動，將對公司經營帶來不利影響；

另一方面，公司產品缺乏足夠深厚的護城河。換句話説，掃地機器人這一產品並沒有太高的技術壁壘，因此行業競爭激烈。除了主營業務相似的行業龍頭科沃斯之外，美的、海爾、蘇泊爾等家電龍頭同樣有智能掃地機器人產品。

所以，在掃地機器人這一塊，品牌效應對市場佔有率發揮着較大作用。而石頭科技在價格、銷量乃至科技投入方面都沒有明顯優勢。

前期藉助小米品牌，石頭科技實現了較為快速的發展，但今年以來，石頭科技今年以來卻一直在奉行“去小米化”的策略，小米模式收入佔比不斷降低。原因是相對於小米代工，自主品牌利潤率顯然更高。

數據來源：IFinD

但是，雖然淨利潤增加了19%，但由於小米訂單減少，上半年，公司營收同比大幅下滑了16%。可以説，“去小米化”這一戰略，對公司來説是一把雙刃劍。

另外，由於海外疫情的反覆，公司跨境電商業務受到影響，對業績方面也是一項較為重大的不利因素。

最後在估值方面，昨日之前，石頭科技估值已經高達70倍左右。可以説，炒作情緒已經十分明顯。因此，大幅套現才會引起如此劇烈的市場反應。

數據來源：IFinD