截至2月4日收市，上市之後的星盛商業的股價，成功穩守在發行價之上，而同期的恆生指數卻累計跌幅約為3.5%。這表示，該公司的股價走勢是強於大市整體表現的。

招股期間獲市場熱捧，上市首日表現或為後市預留更大提振空間

上週二，即1月26日，星河控股集團旗下首個上市平台，同時也是港股第一家純商業運營服務的上市企業--星盛商業（6668.HK）終於迎來了於香港聯交所主板掛牌交易的日子。

作為深圳首個公園版情景式購物中心的開創者，該公司成功打造的深圳福田星河（COCO Park）品牌，詮釋着中國商業地產經典標杆的新高度。而今時今日，其仍不斷緊跟着時代潮流和消費偏好進行迭代升級。可以説，星河控股集團旗下的星盛商業，是中國商業地產最為傳奇的商業操盤團隊之一。

正是基於擁有深受廣泛認可的商業口碑以及龐大的用户和消費者基礎，該公司不出所料的在招股期中受到了投資者的熱烈追捧。

據公吿顯示，星盛商業的公開配售申購人數為331495人，認購倍數約756.85倍，國際配售方面的認購倍數約9倍。在暗盤交易時段，星盛商業收報4.78港元，較招股價增長近24%，而在掛牌上市的當日，開盤報4.40港元，較發行價實現的漲幅約為14%，不過由於受到港股大市行情整體表現不佳所拖累，星盛商業的股價在首日上市最終有所回落，報收3.6%的漲幅。

市場人士指出，星盛商業上市首日表現相對堅挺，在整體市況表現不佳的背景下依然可以堅持以紅盤報收，實屬不易。

此前參與招股的散户較多，由於中籤率較低，中籤獲派新股的股份數量不多，因此散户趁市況不佳選擇獲利了結的心態主導了市場情緒，加重了上市首日所產生的拋壓，該市場人士進一步強調，在正常情況下，投資者或可參考新股的暗盤表現來衡量或預測其首日上市的表現。這意味着，首日上市表現遠低於暗盤結果的星盛商業，上市後長期的表現或有更充足、更寬闊的提振空間。

上市前，我們提前預期了星盛商業上市後或會獲得市場強力支撐，在充分換手後有機會繼續受到場內投資者的青睞。

除了其獨特的資本市場標籤（即首家純商業運營服務的上市公司）之外，我們認為，星盛商業在（與同業、同板塊公司）橫向比較之下，無論從盈利能力，即毛利率和淨利率方面，還是從市盈率估值的角度，均存在較為明顯的優勢。

接下來，不妨從幾個特別的角度來總結支撐公司長期投資價值的重要因素。

風物長宜放眼量，上市後的星盛商業或邁入潛力釋放和估值提升的新階段

首先，從上市的募資用途來看，公司擬計劃將大部分資金用於外拓和擴張，按招股書所示，約55%擬將用作尋求其他中小型商用物業運營服務供應商的戰略收購及投資，以壯大商用物業運營服務業務及擴大公司商用物業運營服務組合，此外約10%將用作進行擁有優質商用物業的項目公司的少數股權投資。

我們判斷，通過收購產業鏈之中的優秀團隊進行業務能力擴充之後，公司在業務創新和整合、業務能力邊界擴張和盈利能力等多方面所擁有的優勢將有望繼續得到鞏固和深化。

憑藉於此，公司相對於同業公司，或會有更大機會分享到行業蛋糕不斷壯大所帶來的好處，而這些也將有助於其未來擴大管理面積，並持續驅動公司收入實現增長。

此外，隨着已簽約的新商業項目的開業，以及關聯母控股公司星河控股集團的商業項目佈局的持續落地，將直接增加公司在運營管理面積，在"外延式併購"和"內生性成長"的雙輪驅動之下，上市後的星盛商業，其收入有機會邁入加速釋放期，開啟新一輪成長。

其次，從行業格局上看，作為行業領先者，星盛商業有望在行業集中度提升過程中長期受益；而在區域佈局上，上市後的公司未來也將加快從大灣區根據地邁向全國性佈局的步伐，進一步釋放成長潛能。

再者，作為一站式的、全生命週期的商業運營服務提供者、真正的純商業運營服務提供商，星盛商業與其他公司存在較大的區別，擁有更強的辨識度，該公司長達數十年在商業運營和商業品牌管理方面的專注、聚焦和長期累積，使得公司已建立起高聳的競爭壁壘，尤其可體現在品牌優勢上--公司構建了立體化、多層次、全方位覆蓋的品牌體系，搭建了一個龐大的品牌和產業鏈資源網絡。

我們同時從招股書上找到關於最新進展中提及新合約的描述部分，發現自2020年9月30日起訂立新合同中幾乎絕大部分均為品牌及管理輸出服務，且來自於獨立第三方的物業發展商。展望未來，我們認為這種發展趨勢有望得到延續和加強，藉助公司在以上所提及的品牌優勢和競爭性壁壘的支撐之下，擁有更高毛利率和淨利率的品牌及管理輸出服務的規模和增速或都會迎來"大躍進"，由此不但將帶來公司盈利能力的提升，亦能持續印證公司輕資產模式的可複製性與可行性。

（資料來源：招股書）

總的來看，公司獨特的、標杆式的輕資產發展模式或在其上市後進一步打開增長的"天花板"。

所以，"風物長宜放眼量"，我們有理由相信，上市之後的星盛商業，從短中期甚至從長期的角度出發，是存在較為充足的估值及成長性釋放的空間，投資者可在公司股價站穩後納入持續關注的名單之內，星盛商業所具備的稀缺性和獨特性，或會在上市之後得到市場的充分挖掘，投資者不應對此忽視。