公司成立於2000年，目前包括傳統業務LED芯片、新型業務Mini LED芯片和第三代化合物半導體。

二.傳統業務——國際LED芯片龍頭

早年研發出完全自主知識產權的LED芯片，打破了進口壟斷的格局，在2008年上市後，公司實行資本擴張戰略，不斷建廠擴產能和收購彌補技術缺點，以極快的產能以及規模經濟帶來的成本下降，搶佔國際LED大廠市場份額。

1）2011-2018年LED業務實現4倍營收增長

公司實行資本擴張戰略，從2011年到2018年，公司LED芯片業務一直維持在營收佔比80%以上，營收規模從15.98億元增長到67.33億元，年複合增長率為20.13%。

2）LED業務優於同行

三安光電以其資本擴張戰略，快速擴充產能以及彌補技術缺點、抓緊研發，讓其LED業務優於同行，公司LED業務營收一直保持着是同行幾倍的水平，毛利率也優於同行。

3）困境與反轉

2017Q4開始上游LED芯片廠商產能持續釋放，LED下游廠商受貿易摩擦以及宏觀經濟放緩影響，導致供需失衡。公司作為LED芯片龍頭，2017年營收及毛利率也受影響。但同時也得益於行業不景氣影響，公司以其規模經濟優勢，快速搶佔市場份額，CR10從2016的77%，增長到2020的84%。

2020年LED下游廠商庫存逐漸恢復，下游需求逐步恢復，疊加原材料價格的漲價，公司作為龍頭企業具有議價能力，行業供需缺口的擴大；傳統業務有望逐步恢復。

三.新型業務——Mini LED未來顯示技術的黑科技

Mini LED目前被認為是未來顯示技術的趨勢和發展方向，Mini LED相較於傳統的LED在背光技術上進行了改良。

1）公司優勢

Mini LED生產線可以在傳統LED生產線上進行細微的改進就可以實現量產。目前公司已經實現批量供貨三星，並於TCL成立聯合實驗室。

2）蘋果、三星打開Mini LED市場

隨着蘋果和三星為代表的終端巨頭的持續推動，有望受益Mini LED滲透率提升，公司在Mini LED業務上持續發力，提高高附加值業務佔比。

四.新型業務——第三代半導體器件國產替代加速

第三代半導體器件與前兩代半導體相比物理特性優勢明顯，且下游應用廣泛，可應用於5G基站、5G終端射頻以及新能源汽車等領域。

1）國家政策支持

2013年，科技部863計劃將第三代半導體產業列為國家戰略發展產業；2019年12月，國家級戰略《長江三角洲區域一體化發展規劃綱要》明確培養第三代半導體產業。

2）2019-2022年國內第三代半導體企業市場規模有望翻6倍

隨着5G通信、新能源企業、快充、綠色照明等新型需求崛起，第三代半導體需求也將快速增加；《2020“新基建”風口下第三代半導體應用發展與投資價值白皮書》指出，我國第三代半導體市場規模為94.15億元，預計2019-2022保持85%以上平均增長速度，到2022年市場規模將達623.42億元。

3）歐美、日韓、中國台灣佔據絕大多數市場份額

以第三代半導體其中一個應用領域為例，SiC、GaN電力電子90%依賴於進口。

4）重複走舊路，三安光電有望在第三代半導體領域加速國產替代

公司2014年開始佈局第三代半導體業務，像以往搶佔國際LED芯片大廠市場份額一樣，公司通過成立子公司湖南三安建產線，收購北電新材彌補技術缺點等措施，快速搶佔國際大廠在國內市場份額。

5）2020H1公司第三代半導體業務營收翻7倍

2020H1數據顯示，三安集成營收3，75億元，同比680.48%。

6）重量級基金持倉三安光電

2014年“大基金”參股三安繼承2.17億股，持續看好國產第三代半導體持續替代國外企業在中國市場份額；截止2020年底，共有51家主力機構持倉三安光電，其中不乏諾安成長、銀河創新、易方達等。

傳統業務上：行業景氣度逐步回升，龍頭LED芯片企業依靠自身成本上的規模經濟優勢以及技術上的領先，持續搶佔市場份額。

新型業務上：①隨着蘋果和三星逐步打開Mini LED市場，其他手機廠商跟隨，Mini LED市場滲透率提升，公司有望隨着市場規模擴大，營收增長。

②依靠以往成功的快速擴產能、收購企業彌補技術上的劣勢等經營戰略，加速在第三代半導體領域的國產替代，公司有望享受國家政策的扶持以及自身技術上的優勢，加速國產替代的進程。

盈利預測

東莞證券預計公司2020-2021年EPS分別為0.29元、0.39元，對應PE分別為104.52、77.72。