業績持續被驗證，新寶股份才是小家電龍頭？

格隆匯 01-29 18:04

公司以代工小家電業務起家，有多年的ODM代工生產經驗，客户有眾多的全球知名企業，去年海外疫情爆發，公司出口業務迎來高速增長。最近幾年，新寶推出了自由品牌東菱，摩飛，萊卡等；憑藉電商渠道打造了爆款品牌摩飛。

從代工龍頭走向品牌化

新寶的發展大致可以分為三個階段：

第一階段：1995年，新寶以家庭小作坊的形式成立，創業之初以生產電吹風為主，逐漸地把產品線擴充到了咖啡機，電熱水壺和攪拌機等產品；同年新寶成功殺入歐美市場，並在1998年成立海外銷售公司，積極發展海外市場，直到目前出口業務仍然是公司最重要的銷售渠道，佔比在90%左右。

第二階段：2006 年，公司完成了股份改革，並改名為廣東新寶股份有限公司。2009年，廣東東菱電器公司成立，並且開始探索自主品牌業務。東菱品牌有一段時期在國內市場被點爆，但隨着營銷模式的落後逐漸開始沒落。

第三階段：2017年，新寶積極與海外品牌客户摩飛開展合作，成為摩飛在中國的獨家品牌代理。到目前這個階段為止，公司也從ODM模式逐漸轉型為OBM模式。

隨着中國加入WTO，新寶的業務收入也在突飛猛進。2015年-2019年期間，公司收入增長超過60%，歸母淨利潤增長2.3倍。發展至今，公司客户已經包括飛利浦，西門子，松下等知名企業。

經過20多年的發展，公司已經從最初的小作坊發展成國內小家電代工的龍頭公司。同時隨着國內品牌摩飛的崛起，公司在估值方面也被拔高。

內銷品牌崛起拔高估值

1998年摩飛成為新寶的代工客户，2013年新寶以支付品牌使用費的方式取得了摩飛在中國區的獨家運營權。

在疫情的影響下，由於產品都是線上銷售，摩飛2020H1的業績已經超過去年全年。淘數據顯示，摩飛品牌的爆發式崛起是在2018年第四季度：多功能料理鍋上線增速超過200%，在2020年第一季度增速仍然超過200%。

從產品端來看，摩飛品牌的崛起核心在於：1、精準定位年輕化用户羣體；2、深入挖掘潛在需求，打造差異化產品。

雖然目前新寶國內業務佔比不到30%，但是這個比例從2015年的10.7%提升到2020年的24%。自主品牌的崛起也提高了市場給與公司的估值。不僅僅因為出口業務增速快，很大一部分原因是來自內生性成長，估值從2019年的15倍拔高到了30倍。

目前來看新寶國內業務佔比24%，到2022年有望達到30%，其中60~70%為自主品牌，對應總收入約20%將為自主品牌收入。參考自主品牌和ODM 代工企業估值，其中自主品牌可比公司對應2020 年PE 估值平均值約為28 倍，ODM 可比公司約22倍。

新寶當前估值35倍，2021年估值29倍，考慮到公司供給端優勢地位和自主品牌快速增長，當前的估值還具有吸引力。

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