從股權激勵看鋭科激光(300747.SZ)的業績增長潛力，收入5年翻3倍

格隆匯 01-27 10:53

2020年12月31日，公司發佈首期股權激勵計劃（草案）、長期股權激勵計劃（草案）。鋭科激光從發佈公吿以來，截止2021年1月26日，股價上漲12.86%。

從首期股權激勵計劃（草案）內容解讀，計劃主要包括兩個方面的內容：

（1）本次長期股權激勵計劃激勵對象主要分配給公司核心技術研發人員（266.90萬股）。

（2）激勵計劃第一/二/三個解除限售期分別需要公司滿足2022/2023/2024年營業收入以2019年為基數複合增長率不低於25%/26%/27%，同時淨資產收益率不低於15%/16%/17%。

公司經營產品

公司是專業從業光纖激光器的高新技術企業。激光器是激光設備的核心零部件，激光設備作為傳統數控機牀的替代品，它主要優勢在於加工的精密度較高以及加工成本較低，同時其非接觸加工特性也易於在高端機牀、工業機器人等領域應用。

激光器作為技術密集型行業，橫跨多個學科，激光器研發技術難度較高，因此研發費用的投入以及研發人員的數量是公司可以保持持續競爭力的關鍵。2019年研發投入1.18億元，同比增長35.63%；2019年技術人員相比2017年人數已經翻倍。

本次長期股權激勵計劃激勵對象主要為公司核心技術研發人員，在“技術為王”的激光器行業，我們認為對於技術人員的激勵或將成為公司長期增長的主要動力來源。

伴隨着中低功率光纖激光器核心零部件自產，公司快速搶佔市場份額，從2017年市佔12.10%增長到2018年市佔18%。根據《2019年中國激光產業報吿》顯示鋭科激光光纖激光器2019年市佔24%。國海證券預測2020年鋭科激光市佔達到30%。

公司目前已經突破30kw激光器技術，高功率激光器研發進度良好。

受產品性能持續優化，以及疫情、貿易戰等因素疊加，今年來高功率激光器國產化趨勢加速。

公司半年報顯示，二季度連續光纖激光器訂單量飽和，呈現供不應求的態勢，同時公司2020年上半年高功率產品銷售增長幅度不斷提升，6000W及以上高功率光纖激光器銷售數量較2019年同期增長100.4%，公司高功率產品銷售增長態勢迅猛。

公司產品結構不斷優化，使公司快速擺脱激光器價格戰影響。2020年前三季度整體毛利率27.99%（-3.93pct）,淨利率13.45%（-7.23pct），其中Q3單季度毛利率31.92%（-0.24pct），淨利率16.35%（+12pct）。公司淨利率已經有了上升趨勢。

從公司發佈的股權激勵計劃，計算2022-2024年營業收入達標下限為39.26億元、50.66億元、66.41億元，5年營業收入增長3倍。

公司主營產品可以分為連續光纖激光器和脈衝光纖激光器，2019年公司兩種激光器銷售收入佔公司總營業收入接近90%。

連續激光器主要應用於切割領域。以往對金屬切割主要追求低成本策略，但隨着高端應用起量，行業競爭邏輯由“成本”逐漸向“工藝”切換。企業對精密加工需求越來越旺盛。西南證券預測公司2020-2022連續光纖激光器板塊收入同比增長 9%、51%、46%。

脈衝激光器主要適合打標領域。受益於5G、新能源企業、消費電子等產業釋放激光打標設備需求，未來5年全球市場規模可達25.03億美元，目前全球市場格局尚未成型。中國企業有望利用規模效應和品牌效應在全球範圍內推廣產品。西南證券預測2020-2022脈衝光纖激光器板塊收入同比增長 1%、23%、25%。

西南證券預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為2.6/4.5/6.9億元。EPS分別為0.92/1.57/2.39，PE分別為107.78/63.16/41.49，未來空間確定性高。