丘鈦科技於1月15日發佈了2020年的盈利預喜預吿，預計20年歸母淨利潤同比增長40%-60%至7.59-8.67億元人民幣，顯著超出市場預期的7.28億元。隨後丘鈦科技（01478.HK）股價連續三天大漲，累積漲幅達到33.6%。

由於疫情對需求供給側影響以及華為受管制之後出貨節奏顯著放緩，2020年全球智能手機出貨量出現同比高個位數下降，致公司2020年全年手機攝像模組及指紋識別模組出貨量同比下降。在此情況下，業績仍能超預期主要由於產品結構優化戰略取得重大進展，疊加生產自動化升級改造成效顯著，驅動ASP大幅提升及毛利率良好改善。

攝像頭出貨量下滑，產品結構調整有望持續帶動業績超預期增長

公司全年攝像頭模組出貨量3.92億件，同比下滑3.34%。但受益於產品結構進階及效率提升，其中3200萬像素及以上的攝像頭模組出貨量約1億件，佔攝像頭模組出貨量的26%，高於公司此前25%的出貨指引。

公司佈局高端製造領域，在光學防抖、多倍變焦、潛望式等多方面加大研發投入，隨着市場對光學防抖、多倍變焦、潛望式等需求的提升，公司在高階攝像頭模組出貨量上仍有較大提升空間。

2020年高端機出貨佔比下滑導致手機光學行業整體降規格。21年手機出貨整體反彈有望驅動手機供應鏈業績順週期復甦；同時光學仍是各大手機品牌廠商主打賣點，有望於21年重啟升級趨勢，光變、防抖、3DTOF將成重點升級方向，驅動光學產業鏈表現優於其他環節，同時技術壁壘提升帶動份額進一步集中於頭部廠商。

公司技術服務能力比肩一線龍頭，安卓產業鏈市場份額重分配帶來份額持續擴張，同時vivo、OPPO、榮耀、小米等核心客户中高端項目陸續上量，產品結構進階有望持續驅動ASP及毛利率改善,為公司業績帶來巨大彈性。

指紋模組預計將隨着手機銷售回暖而恢復增長

指紋模組全年銷售數量合計0.92億件，同比下滑9.74%。受疫情下手機出貨量下滑及手機供應鏈中重要零部件供貨短缺影響，公司全年指紋模組出貨量0.92億件，同比下滑9.74%。其中屏下指紋模組出貨量0.45億件，佔指紋模組出貨量的49%。

屏下指紋模組出貨量較19年有所下滑，與超薄屏下指紋滲透率不及預期有關。指紋識別作為手機移動支付和安全解鎖應用方面的技術，已經成為中高端手機的重要配置。

公司目前已覆蓋全球主要安卓智能手機品牌客户，隨着手機銷量回暖，指紋模組銷售數量預計將恢復增長。

車載攝像頭未來可期

車載攝像頭模組、AIoT未來可期。受益ADAS滲透率提升，每輛車裝配的攝像頭數量大幅增加，公司與車廠長期保持良好合作關係，我們預計在ADAS需求的爆發下，公司銷量將持續增長。此外，隨着5G的快速發展，用户對AIoT人機交互的需求加大，攝像頭作為機器的眼睛，應用領域廣泛。公司大力佈局該領域，市場份額有望持續提高。

展望2021年

公司業績有望持續改善預計2021年手機零部件供應鏈將逐步恢復供應能力，攝像頭模組銷量將回到正軌。

公司佈局高端製造領域，在光學防抖、多倍變焦、潛望式等多方面加大研發投入，隨着市場對手機模組配置需求的提升，公司在高階攝像頭模組出貨量上仍有較大提升空間。公司產能利用率逐漸滿載致出貨量節節攀升，下游需求修復驅動21年出貨進一步放量有望提振市場預期帶來估值修復。

需求修復+分拆回A計劃+市場位勢上移催化估值抬升

公司於近期啟動分拆回A計劃，但是港股仍然佔核心資產絕對控股地位，擴大融資渠道有助於公司規模擴張，同時有助於港股關注度顯著提高進而抬升估值。此外，伴隨公司市場位勢上移、品牌價值躍升，估值具備進一步向上空間。

預計21年歸母淨利潤同比增長約47%，當前股價對應21年18倍PE，業績估值存在雙提升空間。